Punti Chiave
- Ai prezzi di oggi, $1,000 al mese in dividendi richiedono 6.977 azioni Pfizer (circa $201.600), 4.762 azioni Bristol Myers Squibb (circa $302.100) o 3.530 azioni Merck (circa $521.600).
- Il rendimento del 6,0% di Pfizer lo rende il più economico dei tre di circa $320.000 rispetto a Merck, ma il suo dividendo assorbe l'89% del suo flusso di cassa libero, la copertura più sottile del gruppo.
- Il dividendo di Bristol Myers Squibb assorbe il 55% del suo flusso di cassa libero, ed è cresciuto del 6,2% annuo dall'esercizio 2020 all'esercizio 2025, il tasso più rapido dei tre.
- L'assegno di Bristol Myers Squibb è quello che vorrei, e l'atteso calo dei ricavi da Eliquis nel 2027 è il rischio da monitorare.
Se desideri $1.000 al mese in assegni di dividendi da un titolo farmaceutico, il costo varia da circa $201.600 a circa $521.600 ai prezzi di oggi.
Questa è la forbice tra Pfizer (PFE), Merck (MRK) e Bristol Myers Squibb (BMY) per un ipotetico pensionato che desidera $12.000 all'anno da uno solo di essi. (Naturalmente, nessun pensionato dovrebbe fare affidamento su un singolo titolo per il reddito.)
Più alto è il rendimento, meno dollari servono. Ma un assegno più economico aiuta solo se continua ad arrivare:
| Azione | Rendimento | Azioni per $1.000 al mese | Costo | Payout ratio in contanti (TTM) | Crescita del dividendo, esercizio 2020-2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Pfizer (PFE) | 6,0% | 6.977 | $201.566 | 89% | 2,5% annuo |
| Merck (MRK) | 2,3% | 3.530 | $522.616 | 66% | 5,8% annuo |
| Bristol Myers Squibb (BMY) | 4,0% | 4.762 | $302.054 | 55% | 6,2% annuo |
Fonte: TIKR, ai prezzi di oggi. DividendI al tasso annuo corrente di ciascuna società. Payout ratio sugli ultimi dodici mesi riportati da ciascuna società.
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L'assegno di Pfizer è il più economico e il più sotto pressione
Pfizer è nel mezzo di una transizione. I ricavi del terzo trimestre di $16,6 miliardi sono stati sostanzialmente invariati rispetto all'anno precedente su base operativa, poiché Paxlovid è calato del 63% e Comirnaty del 29% mentre i prodotti lanciati e acquisiti sono cresciuti del 32%. Il 3 novembre Pfizer ha alzato le sue previsioni di ricavi per il 2026 a $62,0-$64,0 miliardi. Ma Cecile Guegan, nominata CFO permanente questo mese, ha dichiarato che le previsioni per il 2027 rifletteranno l'ingresso di due dei suoi farmaci nei prezzi negoziati da Medicare quell'anno.
Questa pressione si vede nella copertura del dividendo. Il dividendo ha assorbito l'89% del flusso di cassa libero nei dodici mesi fino al 28 giugno 2026, ed è stato superiore al flusso di cassa libero tout court nell'esercizio 2023 e nell'esercizio 2025:
Il 6 ottobre, il consiglio ha dichiarato un dividendo del quarto trimestre di $0,43, il 352° pagamento trimestrale consecutivo di Pfizer e lo stesso tasso pagato per tutto l'anno. Il dividendo era cresciuto del 2,5% annuo dall'esercizio 2020, quando era di $1,52.
Merck costa di più, e il mercato paga per la sua crescita
Il rendimento del 2,3% di Merck significa che gli stessi $1.000 al mese richiedono circa $521.600. Parte di ciò è il prezzo che gli investitori attribuiscono all'azienda: Merck scambia a 18x gli utili forward, contro 10x per Pfizer e 9,6x per Bristol Myers.
Le vendite del terzo trimestre sono aumentate del 5% a $18,1 miliardi, con Keytruda in crescita del 6% a $8,6 miliardi e Winrevair in aumento del 93% a $694 milioni. Il 29 ottobre Merck ha alzato le sue previsioni di vendite per il 2026 a $66,8-$67,3 miliardi. La preoccupazione è la perdita di esclusività di Keytruda. Il CFO Caroline Litchfield l'ha definita "più una collina sui ricavi complessivi della nostra azienda", con una forte crescita che tornerà presto dopo.
La copertura lascia margine. I dividendi hanno assorbito il 66% del flusso di cassa libero nei dodici mesi fino al 30 settembre 2026. Dall'esercizio 2023 all'esercizio 2025, il rapporto è oscillato tra il 43% e l'81%:
"Rimaniamo impegnati sul dividendo con l'obiettivo di aumentarlo nel tempo", ha dichiarato Litchfield durante la conference call sul terzo trimestre di Merck. Il suo track record lo conferma: il dividendo è cresciuto del 5,8% annuo dall'esercizio 2020 all'esercizio 2025.
Bristol Myers copre il suo assegno con il margine più ampio
Bristol Myers è il meglio coperto dei tre. Il suo dividendo ha assorbito il 55% del flusso di cassa libero nei dodici mesi fino al 30 settembre 2026, e non più del 39% in nessun anno dall'esercizio 2021 all'esercizio 2025:
Il rapporto è salito dal 39% nell'esercizio 2025 al 55% perché il flusso di cassa libero trailing di $9,29 miliardi è risultato inferiore ai $12,9 miliardi dell'esercizio 2025.
Anche l'azienda è in transizione. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 7% a $13,1 miliardi. Il Growth Portfolio è salito del 12% a $7,7 miliardi ed Eliquis è cresciuto del 26%, più che compensando un calo del 47% delle vendite di Revlimid a causa della concorrenza generica. Il rischio maggiore è Eliquis stesso: il management si aspetta che i ricavi di Eliquis calino di $1,5-$2 miliardi nel 2027.
L'assegno che vorrei in pensione
L'assegno di Pfizer è il più a rischio dei tre, anche se siamo ben lontani dal dire che sia in pericolo. Durante la conference call sul secondo trimestre di Pfizer ad agosto, il CEO Albert Bourla ha dichiarato: "Siamo estremamente fiduciosi che saremo in grado - anche negli scenari più tesi che stiamo esaminando - di mantenere il nostro dividendo". Ma "mantenere" è la parola chiave. Con l'89% del flusso di cassa libero che esce dalla porta, non mi aspetterei molta crescita, e questo è il compromesso per i $320.000 che risparmieresti rispetto a Merck.
Le vendite di Merck stanno crescendo e il suo dividendo ha margine, ma si paga un prezzo per entrambi.
In sintesi: Bristol Myers è l'assegno che vorrei. Costa molto meno di Merck e ha il cuscinetto più ampio. Al suo ritmo del 6,2%, le stesse 4.762 azioni pagherebbero circa $20.700 all'anno nel decimo anno. E a 9,6x gli utili forward, non sto pagando molto per tutto ciò.
Naturalmente, il calo dei ricavi di Eliquis metterà alla prova quel cuscinetto nel 2027. I risultati di Milvexian per la fibrillazione atriale, attesi all'inizio del prossimo anno, saranno la prossima grande occasione per vedere cosa potrebbe seguire Eliquis.
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