Punti Chiave
- Jensen Huang si è dimesso da CEO di Nvidia il 12 novembre, e i titoli dei semiconduttori come AMD e Broadcom sono crollati. Questo mette in primo piano la proposta di Arista Networks di lavorare con molti fornitori di chip.
- I ricavi del terzo trimestre di Arista sono aumentati del 58,5% a 3,66 miliardi di dollari, la crescita più rapida dalla sua IPO, e il management ha fornito previsioni per il 2027 di circa 18,5 miliardi di dollari.
- Il margine lordo non-GAAP è sceso al 64,0% dal 65,2%, mentre due clienti hanno rappresentato il 42% dei ricavi di Arista per il 2025.
- Il rapporto di Nvidia della prossima settimana, il primo sotto il CEO ad interim Colette Kress, è la prossima lettura della domanda di networking AI prima che Arista pubblichi i suoi dati a febbraio.
Nvidia (NVDA) ha perso il suo fondatore come amministratore delegato questa settimana, e l'intero settore dell'hardware AI ne ha risentito.
Il 12 novembre, la società ha annunciato che Jensen Huang si era dimesso, con il CFO Colette Kress che ha assunto il ruolo di CEO ad interim. Entro venerdì pomeriggio, l'indice dei semiconduttori di Filadelfia era sceso del 4%, e Advanced Micro Devices (AMD) e Broadcom (AVGO) erano in forte calo.
Arista Networks (ANET) si trova proprio al centro di questo settore. Nvidia compete con lei nello switching Ethernet AI, mentre AMD e Broadcom l'hanno aiutata a lanciare nuovi rack AI aperti lo scorso trimestre.
Quindi la domanda è semplice. Un cambiamento al vertice di Nvidia danneggia Arista, o rende la proposta aperta e multi-fornitore di Arista più intelligente?
Il trimestre record di Arista in numeri
Arista ha pubblicato i dati il 3 novembre, e la sua crescita è stata la più rapida dalla sua IPO.
- I ricavi sono aumentati del 58,5% a 3,66 miliardi di dollari, ben al di sopra delle sue stesse previsioni di 3,3 miliardi di dollari.
- L'EPS non-GAAP ha raggiunto 1,20 dollari, rispetto a 0,77 dollari di un anno prima.
- Il margine operativo su base non-GAAP è migliorato al 49,1% dal 48,6%.
Il CEO Jayshree Ullal ha dichiarato che il trimestre è stato "superiore anche alle mie alte aspettative". Le vendite di prodotti hanno fatto la parte del leone...
I ricavi da prodotti sono cresciuti del 66,9% a 3,19 miliardi di dollari, mentre i servizi sono cresciuti del 17,9%. Le previsioni per il quarto trimestre di 3,9-4,0 miliardi di dollari implicano una crescita sequenziale di circa l'8% al punto medio.
Una scommessa su ogni acceleratore
La proposta di Arista è che i cluster AI funzioneranno con molti tipi di acceleratori, e ognuno di essi ha bisogno di una rete.
Lo scorso trimestre ha lanciato design di rack aperti e raffreddati a liquido con AMD, Broadcom, Meta, Microsoft, Qualcomm e altri. Il suo rack Etherlink SU-144 collega fino a 144 acceleratori in un singolo hop.
Questa strategia si riflette nel piano per il 2027. Nella sua conference call sui risultati, il management ha fornito previsioni di crescita dei ricavi del 38-40%, a circa 18,5 miliardi di dollari. Si aspetta inoltre che i ricavi del networking AI raddoppino, raggiungendo circa 7 miliardi di dollari.
Nvidia, tuttavia, sta ancora crescendo molto più velocemente in termini di ricavi.
Nel suo trimestre di luglio, i ricavi del data center di Nvidia sono balzati del 117% a 89,0 miliardi di dollari, e le sue vendite Ethernet Spectrum-X sono cresciute di 2,6 volte. Una Nvidia distratta potrebbe aprire porte ad Arista, ma una settimana di titoli non lo dimostrerà.
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Margini e inventario portano il rischio
Una crescita così rapida ha un costo. Il margine lordo non-GAAP è sceso al 64,0% dal 65,2% di un anno prima, e l'intervallo del management per il 2027 del 62-64% lascia poco spazio al di sopra di quello.
Dove si stabilizzerà il margine lordo una volta che la crescita AI maturerà?
L'inventario è salito a 3,21 miliardi di dollari da 2,25 miliardi alla fine del 2025. Nel frattempo, i ricavi differiti sono saliti a 6,84 miliardi di dollari da 5,37 miliardi, il che supporta le prospettive.
La concentrazione è l'altro rischio. I suoi due maggiori clienti hanno rappresentato il 42% dei ricavi del 2025, quindi una pausa da parte di uno dei due si farebbe sentire rapidamente.
Il bilancio attutisce tutto ciò. Arista detiene 14,36 miliardi di dollari in contanti e titoli negoziabili senza debiti, e il free cash flow a nove mesi è aumentato del 25,3% a 3,79 miliardi di dollari.
La mia opinione: la crisi di leadership di Nvidia è un problema di sentiment per Arista, e i suoi fondamentali sembrano ancora solidi. Mi piace la strategia dei rack aperti perché riduce la dipendenza di Arista da qualsiasi singolo fornitore di chip. Tuttavia, vorrei che il margine lordo si mantenesse vicino al 64% prima di acquistare durante il selloff dell'hardware AI.
Il prossimo appuntamento è il rapporto di Nvidia della prossima settimana, il primo sotto Kress. Se la domanda di data center e networking tiene, l'obiettivo di 18,5 miliardi di dollari di Arista sembra più sicuro in vista del suo rapporto sul quarto trimestre, previsto per febbraio.
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