Punti Chiave
- GSK offre un rendimento del 3,6% e Zoetis del 2,7%, e ciascuna ha distribuito circa il 40% del proprio flusso di cassa libero negli ultimi dodici mesi.
- Zoetis ha aumentato il suo dividendo del 19% annuo dall'anno fiscale 2020 al 2025, mentre quello di GSK è diminuito del 12% annuo nello stesso periodo prima di ricominciare a crescere.
- Le vendite di GSK sono aumentate del 5% nel terzo trimestre del 2026, mentre i ricavi di Zoetis sono diminuiti dell'1% a causa della concorrenza di nuovi rivali e dei farmaci generici sui suoi medicinali per animali domestici.
- La risposta a 10 anni dipende dal fatto che Zoetis possa continuare ad aumentare il dividendo più velocemente di GSK mentre le sue vendite si contraggono.
GSK (GSK) ha aumentato il dividendo del terzo trimestre a 17 pence per azione, rispetto ai 16 pence dell'anno precedente, quando ha comunicato i risultati il 28 ottobre, e prevede di pagare 70 pence per il 2026. Una settimana dopo, Zoetis (ZTS) ha comunicato ricavi del terzo trimestre in calo dell'1%, poiché nuovi concorrenti e farmaci generici hanno intaccato i suoi medicinali per animali domestici.
Anche per GSK stanno arrivando i generici, dato che il dolutegravir perderà l'esclusività tra il 2028 e il 2030. Tuttavia, GSK offre un rendimento del 3,6% contro il 2,7% di Zoetis, mentre Zoetis ha aumentato il suo dividendo molto più velocemente. Quindi, quale delle due ti pagherà di più nei prossimi 10 anni?
| Metrica | GSK (GSK) | Zoetis (ZTS) |
|---|---|---|
| Rendimento da dividendo | 3,6% | 2,7% |
| Crescita del dividendo, anno fiscale 2020-2025 | -12,0% annuo | 19,0% annuo |
| Payout ratio in contanti (TTM) | 39% (al 30 giugno 2026) | 40% (al 30 settembre 2026) |
| Debito netto/EBITDA | 1,8x | 1,9x |
| Copertura degli interessi | 14,7x | 14,9x |
Fonte: TIKR e StockAnalysis (rendimento di GSK al suo attuale tasso di dividendo), ai prezzi odierni.
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Il dividendo di GSK sta ricominciando a crescere
Il tasso di crescita del -12,0% di GSK deriva da un reset. Il contante pagato in dividendi è sceso da 4,00 miliardi di sterline nell'anno fiscale 2021 a 2,25 miliardi nell'anno fiscale 2023, per poi salire del 4,9% nell'anno fiscale 2025 a 2,56 miliardi. GSK fissa il suo dividendo in pence, quindi i dollari che un detentore statunitense incassa si muovono con la sterlina.
Il flusso di cassa libero ha coperto il dividendo in ogni anno dell'ultimo decennio:
Ciò ha lasciato un payout ben coperto del 40,1% nell'anno fiscale 2025.
L'attività sottostante il dividendo è in crescita. Le vendite del terzo trimestre sono aumentate del 5% a 8,9 miliardi di sterline, guidate dai farmaci specialistici, in aumento del 15% grazie ai lanci in oncologia e respiratorio, mentre i vaccini sono scesi del 2% a causa del destocking dello Shingrix in Cina. Il management si aspetta che i margini rimangano stabili o migliorino durante gli anni del dolutegravir, aiutati dai risparmi del suo programma di riduzione dei costi Accelerate Growth. Un punto aperto: un tribunale del Delaware dovrebbe pronunciarsi entro l'inizio del 2027 sul caso Tesaro v. AnaptysBio, dopo un'udienza del 20 ottobre, e una sconfitta per GSK verrebbe pagata dallo stesso contante.
Il dividendo di Zoetis cresce più delle sue vendite
Mentre il dividendo di GSK si sta ricostruendo, quello di Zoetis è salito del 19,0% annuo dall'anno fiscale 2020 al 2025, e il contante distribuito è aumentato del 12,8% solo nell'anno fiscale 2025. Il flusso di cassa libero ha tenuto il passo, salendo da 500 milioni di dollari nell'anno fiscale 2016 a 2,28 miliardi nell'anno fiscale 2025:
Il payout ha raggiunto il picco del 46,1% nell'anno fiscale 2022 ed era un ben coperto 38,9% nell'anno fiscale 2025. Zoetis afferma che dopo aver reinvestito nell'attività, "il capitale in eccesso viene restituito agli azionisti come dimostrato dai 2,4 miliardi di dollari distribuiti nel 2026 fino al terzo trimestre sotto forma di riacquisti e dividendi". Con 886 milioni di dollari pagati in dividendi nei dodici mesi al 30 settembre, i riacquisti hanno assorbito la maggior parte di tale importo, lasciando contante che potrebbe essere destinato agli aumenti.
Il problema sono le vendite. I ricavi statunitensi del terzo trimestre sono diminuiti del 6% poiché i suoi prodotti dermatologici hanno perso quote di mercato a favore di nuovi entranti e Convenia e Cerenia hanno affrontato i generici, mentre il bestiame è cresciuto del 7%. Il management ora prevede ricavi 2026 per 9,22-9,32 miliardi di dollari, in calo dell'1-2% organicamente, sebbene abbia alzato le sue previsioni di EPS rettificato a 6,25-6,35 dollari. L'8 ottobre, Zoetis ha dichiarato un dividendo del quarto trimestre di 0,53 dollari per azione, lo stesso del secondo e terzo trimestre. Aumenta una volta all'anno, quindi un trimestre piatto non è un congelamento. Il suo prossimo aumento mostrerà come valuta un fatturato in contrazione.
Quindi, quale dividendo vince?
Zoetis ti paga di più in 10 anni. Ai loro tassi di crescita a 5 anni, 10.000 dollari in Zoetis pagano circa 6.678 dollari nel decennio contro circa 2.141 dollari da GSK, ma il tasso di GSK include il suo reset. Al ritmo attuale di ciascun dividendo, il 12,8% per Zoetis e il 4,9% per GSK, Zoetis paga comunque circa 4.920 dollari contro i 4.459 di GSK. Il suo reddito annuo supera quello di GSK intorno al 2030, e al decimo anno è di circa 797 dollari, vicino all'8% sui 10.000 dollari originali.
GSK ha una tesi valida. Paga il dividendo più grande oggi, 356 dollari all'anno su 10.000 dollari contro 270, e copre quel dividendo altrettanto bene, e le sue vendite stanno crescendo mentre quelle di Zoetis si contraggono. Se gli aumenti di Zoetis rallentassero fino a quasi il ritmo di GSK, GSK uscirebbe avanti. È solo che il flusso di cassa libero di Zoetis ha tenuto il passo con un decennio di aumenti rapidi, e un payout del 40% le lascia spazio per continuare.
Naturalmente, il divario è di soli 461 dollari circa nel decennio, quindi il prossimo aumento annuale di Zoetis conta. La sua perdita di quote di mercato in dermatologia è rallentata a 4 punti da 7 nel terzo trimestre, e l'USDA ha autorizzato il suo Cytopoint Plus a lunga durata d'azione l'11 novembre. Questa è l'attività da seguire.
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