Punti Chiave
- Fortinet è crollata del 20% oggi nonostante abbia superato le stime del terzo trimestre e alzato le previsioni per il 2026.
- Palo Alto Networks, CrowdStrike e Zscaler sono scese con lei, e Check Point pubblica i risultati la prossima settimana.
- Le fatturazioni (billings) sono cresciute del 29%, ma i ricavi da servizi solo del 13%, e BofA ha declassato il titolo a causa di un "deludente rallentamento".
- Il calo sembra eccessivo, dato l'aumento di 818 milioni di dollari dei ricavi differiti di Fortinet finora quest'anno.
Fortinet (FTNT) ha superato le stime dopo la chiusura di mercato di mercoledì. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 20% a 2,08 miliardi di dollari, e l'EPS rettificato è stato di 0,91 dollari, contro i 0,77 dollari attesi dagli analisti. Ha anche alzato le previsioni per il 2026. Nonostante ciò, il titolo è crollato del 20% questa mattina.
La vendita si è estesa a tutto il settore della cybersecurity. Palo Alto Networks (PANW) è scesa del 4%, CrowdStrike (CRWD) del 2% e Zscaler (ZS) del 3%. E Check Point Software (CHKP) pubblica i risultati all'inizio della prossima settimana.
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La composizione ha deluso
Le fatturazioni (billings) sono balzate del 29% a 2,34 miliardi di dollari poiché i clienti hanno acquistato nuovi firewall, facendo salire i ricavi da prodotti del 37%. Ma i ricavi da servizi sono cresciuti solo del 13%. La direzione ha dichiarato durante la conference call che i ricavi da servizi sono in ritardo rispetto ai grandi contratti fatturati, e si aspetta che migliorino nel 2027.
BofA ha declassato il titolo a Neutrale da Compra questa mattina, definendolo un "deludente rallentamento".
Quel recupero nel 2027 è importante, perché gli analisti si aspettano che la crescita dei ricavi rallenti dal 20% di quest'anno all'11% del prossimo anno.
I ricavi da servizi sono già fatturati
I ricavi differiti di Fortinet sono aumentati di 818 milioni di dollari nei primi nove mesi del 2026, quasi tre volte l'aumento di un anno prima. È la prova migliore del recupero promesso dalla direzione.
Il resto del gruppo ha ancora meno di cui rispondere. Jim Cramer di CNBC ha definito Fortinet "un'attività hardware a filo unico" su X. L'ha contrapposta a Palo Alto, che ha detto che Nikesh Arora ha trasformato in "un'attività di piattaforma di prim'ordine". CrowdStrike e Zscaler non vendono affatto firewall, quindi la lenta conversione degli accordi sui firewall di Fortinet in abbonamenti dice poco su di loro.
Check Point è il test migliore. I suoi ricavi del secondo trimestre sono cresciuti solo dell'1%, mentre gli abbonamenti di sicurezza sono cresciuti del 12%, quindi il resto dei suoi ricavi si è ridotto. Gli aggiornamenti dei firewall che hanno fatto salire le vendite di prodotti di Fortinet non avevano ancora raggiunto Check Point a giugno. Il rapporto della prossima settimana mostrerà un aumento delle vendite di hardware, con gli abbonamenti che tengono il passo?
Più economica del solito
Alla chiusura di mercoledì, Fortinet scambiava a 48x gli utili forward, sopra la sua media quinquennale di 43x.
Al prezzo di oggi, è circa 35x, al di sotto di quella media.
La mia opinione: il mercato sta scontando la fine del boom dei firewall, ma i ricavi differiti dicono che i servizi stanno arrivando.
Il primo test sono le fatturazioni del quarto trimestre, che Fortinet ha previsto in 2,775-2,925 miliardi di dollari. Se i servizi non hanno iniziato a recuperare entro allora, BofA sembrerà avere ragione.
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