Punti Chiave
- Le entrate del terzo trimestre di Cloudflare sono aumentate del 39% a $782,5 milioni, la crescita più rapida degli ultimi quasi quattro anni e $46 milioni al di sopra del punto medio delle sue stesse previsioni.
- La direzione ha fornito previsioni per il quarto trimestre di $845-846 milioni e si aspetta un utile GAAP in quel trimestre, ben prima del suo obiettivo del 2028.
- La crescita sta diventando più costosa: il costo delle entrate è balzato del 54% e il margine lordo GAAP è sceso al 71,2% dal 74,0%.
- Il rapporto del quarto trimestre, previsto per febbraio, mostrerà se l'utile GAAP si concretizza e se il margine lordo smette di scivolare.
Cloudflare (NET) ha appena pubblicato il suo trimestre migliore di sempre, e lo ha fatto in una settimana brutta per le azioni AI. Cloudflare ha dichiarato il 5 novembre che le entrate del terzo trimestre sono aumentate del 39% a $782,5 milioni.
Questo risultato offre agli investitori un nuovo termine di paragone con Datadog (DDOG), un'azienda software simile che ha riportato i risultati un giorno prima. Nel secondo trimestre, entrambe le aziende hanno fatto crescere le entrate del 36%, sebbene Datadog lo abbia fatto su vendite di $1,12 miliardi.
Le azioni di Cloudflare sono comunque rimbalzate dopo l'annuncio. Il più ampio trade sull'AI si era venduto per timori di regole più severe sui data center dopo che i Democratici hanno vinto le elezioni di medio termine. Lunedì, Morgan Stanley e UBS hanno definito quella discesa eccessiva, e Wall Street è rimbalzata.
La domanda più difficile sta sotto il superamento delle stime. La crescita sta accelerando, ma sta erodendo il margine lordo.
Un trimestre ben al di sopra delle previsioni
Ad agosto, Cloudflare aveva fornito previsioni di $736-737 milioni. Ha superato il punto medio di quelle stime di $46 milioni.
Alcuni numeri si sono distinti:
- La crescita delle entrate ha raggiunto il 39%, la più rapida degli ultimi quasi quattro anni, rispetto al 36% del secondo trimestre e al 34% del primo.
- Il margine operativo non-GAAP è salito al 17,5% dal 15,3% di un anno prima.
- L'EPS non-GAAP è salito a $0,38 da $0,27, e l'RPO corrente è cresciuto del 37%.
Il CEO Matthew Prince è sembrato un uomo che si aspetta di più. "Il nostro motore sta funzionando a pieno regime e abbiamo trovato una marcia ancora più alta per questa prossima fase di crescita", ha dichiarato nel comunicato sugli utili.
Ecco quella accelerazione, trimestre per trimestre...
Le entrate trimestrali sono aumentate rispetto ai $562 milioni di un anno fa, il che porta Cloudflare oltre un run-rate annuale di $3 miliardi.
Le prospettive portano avanti la storia
Le previsioni sono state ancora più importanti del superamento delle stime. Cloudflare si aspetta entrate del quarto trimestre di $845-846 milioni, circa il 38% in più rispetto ai $614,5 milioni dell'anno scorso.
Le previsioni per l'intero anno sono salite a $2,963-2,964 miliardi, rispetto ai $2,864-2,870 miliardi di agosto. Ciò implica una crescita di circa il 37% per il 2026, mentre le previsioni dell'EPS rettificato sono salite a $1,35.
La direzione ha anche dichiarato durante la conference call sugli utili di aspettarsi un utile GAAP nel quarto trimestre. Il suo investor day aveva fissato il 2028 come obiettivo.
Sarebbe una svolta netta. Cloudflare ha perso $34,1 milioni secondo i principi GAAP nel terzo trimestre, rispetto a una perdita di $1,3 milioni di un anno fa. La retribuzione azionaria di $174,1 milioni ha guidato la maggior parte del divario.
Anche la ristrutturazione ha pesato sui risultati, perché il passaggio a un modello operativo incentrato sull'AI agentica è costato $161,7 milioni in oneri quest'anno. Solo $11,0 milioni di questi sono stati registrati nel terzo trimestre, quindi gli oneri più pesanti sono già alle spalle.
Un solo trimestre può davvero colmare quel divario?
Le previsioni per il quarto trimestre implicano un margine operativo non-GAAP vicino al 18,5%, quindi l'attività sottostante continua a diventare più redditizia.
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La bolletta della rete continua a salire
Il margine lordo è dove la crescita diventa costosa. Il costo delle entrate è balzato del 54% nel trimestre, e il margine lordo GAAP è sceso al 71,2% dal 74,0%.
Anche la spesa per proprietà e attrezzature è aumentata del 44% a $121,8 milioni. Di conseguenza, il margine del flusso di cassa libero è sceso al 10% dal 13%, anche se il flusso di cassa libero è cresciuto a $82,1 milioni.
Rispetto a un'azienda simile, il calo appare così:
Il margine lordo non-GAAP di Cloudflare è stato del 72,4% nel terzo trimestre, in calo rispetto al 75,3% di un anno prima.
Il bilancio compra tempo. Cloudflare ha chiuso settembre con $5,13 miliardi in contanti e titoli contro $4,44 miliardi di note convertibili.
La mia opinione: Questo trimestre è stato forte, e le prospettive riviste al rialzo suggeriscono che non è stato un evento isolato. Tuttavia, vorrei che il margine lordo si stabilizzasse prima di inseguire il rimbalzo. Il traffico AI sta chiaramente sollevando la domanda, ma sta anche aumentando la bolletta dei server e della co-locazione. Se Cloudflare registra un utile GAAP mentre il margine lordo si mantiene vicino al 71%, il caso rialzista diventa molto più pulito.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto per febbraio, è la prossima prova. Mostrerà se quell'utile GAAP arriva e se il margine lordo finalmente smette di scendere.
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