Punti Chiave
- Cipher Digital (CIFR) ha un fatturato contrattuale di circa 9,1 miliardi di dollari presso Barber Lake, che rappresenta circa il 55% del suo portafoglio contrattuale da 16,6 miliardi di dollari.
- Alphabet (GOOGL) ha accettato di investire circa 10 miliardi di dollari nel collocamento privato legato alla IPO pianificata di Anthropic, potenzialmente rafforzando la capacità dello sviluppatore di intelligenza artificiale di finanziare le infrastrutture.
- Il debito totale di Cipher è aumentato da 2,77 miliardi di dollari alla fine del 2025 a 5,62 miliardi di dollari a settembre 2026, evidenziando i rischi finanziari associati all'espansione dei suoi data center.
- Secondo i dati TIKR del 9 novembre, Cipher veniva scambiato a circa 4,7 volte le vendite forward, al di sotto della sua media triennale di 11,4x, mentre gli analisti prevedevano che i ricavi avrebbero raggiunto 828 milioni di dollari nel 2027.
Cosa è successo?
Cipher Digital (CIFR) potrebbe beneficiare indirettamente della IPO pianificata di Anthropic, poiché lo sviluppatore di intelligenza artificiale si prepara a raccogliere miliardi di dollari per sostenere la sua infrastruttura informatica in espansione.
Secondo il prospetto modificato di Anthropic del 10 novembre, l'offerta proposta include 825 milioni di azioni con un prezzo compreso tra 70 e 78 dollari, rappresentando fino a 64,35 miliardi di dollari di valore lordo dell'offerta.
Anthropic prevede di vendere circa 801,4 milioni di azioni di nuova emissione, mentre gli azionisti esistenti intendono venderne altre 23,6 milioni. La società non riceverà i proventi delle vendite degli azionisti esistenti.
Alphabet (GOOGL) ha anche accettato di investire circa 10 miliardi di dollari attraverso un collocamento privato concomitante, parte di un più ampio finanziamento da 26 miliardi di dollari che coinvolge altre grandi società tecnologiche.
La connessione è importante perché il data center Barber Lake di Cipher a Colorado City, in Texas, è associato all'infrastruttura di intelligenza artificiale in espansione di Anthropic.
Cipher ha un contratto di locazione iniziale di 10 anni con Fluidstack e un impegno separato per un successivo contratto di locazione di 10 anni con un laboratorio di intelligenza artificiale non nominato. Epoch AI identifica Anthropic come l'utente informatico del campus.
Cipher, Fluidstack e Anthropic hanno anche impegnato congiuntamente 10 milioni di dollari per miglioramenti alle infrastrutture idriche di Colorado City, fornendo un'ulteriore prova della loro relazione operativa.
Secondo l'aggiornamento aziendale del terzo trimestre di Cipher, l'espansione del contratto di locazione di settembre ha aumentato il fatturato contrattuale di Barber Lake a circa 9,1 miliardi di dollari, inclusi 5,2 miliardi di dollari di impegni aggiuntivi.
Il CEO di Cipher, Tyler Page, ha sottolineato la crescente domanda di infrastrutture per l'intelligenza artificiale, affermando: "La domanda di capacità di calcolo è in crescita e le nostre relazioni con i principali hyperscaler e laboratori di intelligenza artificiale si stanno approfondendo."
Tuttavia, Cipher non ha identificato pubblicamente Anthropic come la controparte del suo secondo contratto di locazione decennale, e la IPO pianificata non modifica direttamente il valore o la tempistica dei contratti esistenti di Cipher.
Secondo le stime TIKR datate 9 novembre, i ricavi di Cipher dovrebbero diminuire da circa 224 milioni di dollari nel 2025 a 159 milioni di dollari nel 2026, prima di salire a 828 milioni di dollari nel 2027 e 1,05 miliardi di dollari nel 2028.
Il recupero atteso riflette la transizione di Cipher dal mining di bitcoin verso infrastrutture di data center per l'intelligenza artificiale a contratto.
Cipher ha riconosciuto i suoi primi ricavi da locazione per l'high-performance computing a Black Pearl durante il terzo trimestre, mentre le sale dati di Barber Lake sono programmate per la consegna scaglionata dal quarto trimestre del 2026 al primo trimestre del 2027.
È importante sottolineare che i 9,1 miliardi di dollari di Barber Lake rappresentano ricavi contrattualizzati su futuri periodi di locazione, non ricavi già incassati.
Il titolo Cipher Digital è sottovalutato o sopravvalutato?
Cipher sembra potenzialmente sottovalutato rispetto al suo multiplo storico sulle vendite forward, sebbene i requisiti di finanziamento sostanziali e i rischi di esecuzione possano giustificare parte del suo sconto di valutazione.
Secondo i dati finanziari TIKR, il debito totale è aumentato da 2,77 miliardi di dollari a dicembre 2025 a 5,62 miliardi di dollari a settembre 2026, mentre Cipher deteneva circa 660 milioni di dollari in liquidità e investimenti a breve termine.
La società ha anche completato un'emissione da 850 milioni di dollari di obbligazioni convertibili a tasso zero nell'ottobre 2026, finanziando in parte ulteriori investimenti a Barber Lake ma introducendo potenziale diluizione futura per gli azionisti.
A circa 4,7 volte le vendite forward nei dati TIKR del 9 novembre, rispetto alla sua media triennale di 11,4x, Cipher veniva scambiato con uno sconto storico sostanziale. Tuttavia, il multiplo più basso riflette anche i costi di costruzione significativi della società, il debito in aumento e l'incertezza su quando i ricavi da locazione contrattualizzati verranno riconosciuti.
Tuttavia, questo confronto è imperfetto perché Cipher è in transizione dal mining di bitcoin verso la locazione a lungo termine di infrastrutture per l'intelligenza artificiale, rendendo i multipli di valutazione storici meno direttamente comparabili.
Nei prossimi 12 mesi, consegne di data center di successo, ricavi da locazione in crescita e un migliore accesso al finanziamento potrebbero sostenere una valutazione più alta.
La IPO di Anthropic potrebbe rafforzare la fiducia nella domanda di lungo termine che sostiene Barber Lake, ma il contratto di locazione iniziale di Cipher rimane con Fluidstack, mentre l'impegno separato con il laboratorio di intelligenza artificiale copre il decennio successivo.
Di conseguenza, Cipher offre un potenziale di crescita significativo se la sua transizione infrastrutturale avrà successo, ma il debito elevato, la potenziale diluizione e i rischi di esecuzione significano che la sua valutazione più bassa non rende automaticamente il titolo economico.
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