Cencora riafferma l'EPS a 17 dollari nonostante il cambio di leadership: La strada vede un 25% di rialzo

Statistiche chiave del titolo Cencora

• Performance dell'ultima settimana: -6,6%
• Intervallo di 52 settimane: da $265,6 a $377,5
• Prezzo attuale: $326,9

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Cosa è successo?

Cencora(COR), il distributore statunitense di farmaci che elabora quasi 86 miliardi di dollari di ricavi trimestrali, ha cambiato la sua identità d'investimento il 17 marzo quando il direttore finanziario James Cleary ha annunciato il suo ritiro il 30 giugno, facendo scendere le azioni del 3,4% a 334 dollari ed estendendo la perdita annuale del titolo all'1,4% rispetto a un intervallo di 52 settimane compreso tra 265,59 e 377,54 dollari.

Cleary, che è entrato a far parte di Cencora nel febbraio 2015 dopo l'acquisizione di MWI Veterinary Supply e ha ricoperto il ruolo di CFO dal novembre 2018, rimarrà in carica fino alla fine del 2026, mentre l'azienda condurrà una ricerca parallela interna ed esterna del suo successore.

Cencora ha contemporaneamente riaffermato la sua guidance per l'EPS diluito rettificato per l'anno fiscale 2026 di 17,45-17,75 dollari, in linea con il consenso LSEG di 17,62 dollari, e il suo reddito operativo rettificato per il primo trimestre è già cresciuto del 12% su un fatturato di 85,9 miliardi di dollari, sostenuto da una crescita del segmento statunitense del 21%, trainata dalle vendite di specialità farmaceutiche ai sistemi sanitari e alle cliniche oncologiche.

Lisa Gill, analista di J.P. Morgan, ha dichiarato nel notiziario del 17 marzo che "il suo ritiro ci sorprende, ma con Cleary che rimarrà in veste di consulente fino alla fine del 2026, pensiamo che sarà in grado di lavorare con il suo successore prima di fornire la guidance per l'anno fiscale 27 in autunno", rispondendo direttamente alle preoccupazioni degli investitori sulla continuità in un anno ricco di esecuzione strategica.

Cencora entra in questa transizione di leadership dopo aver alzato due volte in sei mesi la guidance del reddito operativo consolidato all'11,5%-13,5% di crescita, aver chiuso l'acquisizione di OneOncology a febbraio per alzare la guidance del reddito operativo statunitense al 14%-16% e aver effettuato una cessione di MWI Animal Health da 3,5 miliardi di dollari che ha permesso alla società di concentrarsi sulla distribuzione di specialità farmaceutiche e sulle sue due piattaforme MSO, Retina Consultants of America e OneOncology.

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L'opinione di Wall Street sul titolo COR

Il pensionamento di Cleary il 30 giugno elimina il CFO che ha guidato Cencora attraverso il consolidamento di OneOncology e la dismissione di MWI per 3,5 miliardi di dollari, ma il suo ruolo di consulente fino alla fine dell'anno 2026 preserva la continuità proprio nel momento in cui vengono fissate le indicazioni per l'esercizio 2027.

L'EPS normalizzato ha raggiunto i 16,00 dollari nell'esercizio 2025 e il consenso TIKR prevede 17,62 dollari nell'esercizio 2026, per poi salire a 19,64 dollari nell'esercizio 2027 e a 21,79 dollari nell'esercizio 2028, una traiettoria ancorata alla guidance di crescita dell'utile operativo del segmento statunitense compresa tra il 14% e il 16%, a sua volta trainata dal contributo di OneOncology per l'intero anno.

Dodici analisti su 16 valutano COR come buy o outperform, con l'obiettivo di prezzo medio a 410,38 dollari che implica un rialzo del 25,5% da 326,91 dollari, un divario che si è ampliato con l'annuncio del CFO che ha messo sotto pressione il titolo nonostante la riaffermazione di una guidance EPS di 17,45-17,75 dollari.

Il target basso di $340,00 riflette il rischio di esecuzione durante la transizione del CFO e i persistenti venti contrari derivanti dalla perdita del cliente oncologico Florida Cancer fino al terzo trimestre; il target alto di $447,00 valuta l'avvio completo di OneOncology e l'accelerazione della crescita delle specialità fino all'anno fiscale 2027.

Cosa dice il modello di valutazione?

L'obiettivo medio di TIKR di 461,73 dollari ipotizza un CAGR dei ricavi del 6,9% da 321,3 miliardi di dollari nell'esercizio 2025 a 452,3 miliardi di dollari entro l'esercizio 2030, con margini EBITDA in espansione dall'1,5% all'1,7%, grazie alla piattaforma MSO ad alto margine che sostituisce i ricavi a basso margine di MWI Animal Health.

Il mercato sta valutando l'uscita di Cleary come un rischio strutturale, ma Cencora ha riaffermato il suo range di EPS da 17,45 a 17,75 dollari in occasione dello stesso annuncio, rendendo il calo del 3,4% un errore di valutazione.

L'obiettivo di 461,73 dollari del modello TIKR è giustificato da una capitalizzazione normalizzata dell'EPS del 9,0% annuo fino all'anno fiscale 2030, sostenuta dal consolidamento completo di OneOncology e dalle previsioni di crescita del reddito operativo del segmento statunitense, aumentate dal 14% al 16%.

Il fatto che il CFO Cleary rimanga fino alla fine del 2026 in qualità di consulente significa che il successore sarà coautore della guidance per l'anno fiscale 2027, il primo anno pulito che riflette la piena potenza degli utili di OneOncology e del portafoglio post-MWI.

Un successore CFO senza la conoscenza istituzionale di Cleary, durata otto anni, dei meccanismi di rinegoziazione dei contratti specialistici e delle IRA di Cencora potrebbe rallentare l'esecuzione della strategia di protezione dei dollari di profitto lordo che è alla base delle stime per l'anno fiscale 2026 e 2027.

I risultati del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026, in cui confluisce il primo trimestre completo di reddito operativo consolidato di OneOncology e in cui gli interessi passivi sono pari a circa due volte i 72 milioni di dollari del primo trimestre, confermeranno se le previsioni di crescita del reddito operativo del 14-16% negli Stati Uniti sono attendibili.

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