Punti Chiave
- Carvana ha emesso un Term Loan B da 1,66 miliardi di dollari il 12 agosto, rifinanziando le sue obbligazioni senior garantite del 2030 a un tasso di interesse inferiore di quasi tre punti e riducendo la spesa per interessi annuale di 45 milioni di dollari.
- L'attuale visione della piazza sull'azione Carvana è composta da dieci rating "buy", sei "outperform", sette "hold" e un "sell", con un prezzo target medio del 29% superiore alla chiusura a 64 dollari.
- Il modello di TIKR valuta l'azione Carvana a 114 dollari entro il 2030, un rendimento totale del 78%.
- Il prezzo target medio della piazza è sceso del 10% da giugno, da 92 a 83 dollari, anche se la suddivisione dei rating (10 buy, 6 outperform, 7 hold, 1 sell) non è cambiata da marzo.
Il successo da 45 milioni di dollari del rifinanziamento di Carvana arriva mentre i target si raffreddano
Carvana (CVNA) ha emesso un Term Loan B da 1,66 miliardi di dollari il 12 agosto, rifinanziando le sue obbligazioni senior garantite del 2030 a un tasso di interesse inferiore di quasi tre punti e riducendo la spesa per interessi annuale di 45 milioni di dollari. Il finanziamento scade nel 2033, è stato emesso al 99,75% del valore nominale con un prezzo pari al Term SOFR a un mese più 225 punti base, e 1 miliardo di dollari delle vecchie obbligazioni sono stati rimborsati tre giorni dopo.
Il rifinanziamento è arrivato due settimane dopo un dato negativo. Le previsioni di EBITDA rettificato per l'intero anno di Carvana, da 2,7 a 3,0 miliardi di dollari, comunicate insieme ai risultati del secondo trimestre il 29 luglio, sono state inferiori alla stima media della piazza di 2,97 miliardi di dollari, e l'azione è scesa del 15% nella seduta successiva.
Il CFO Mark Jenkins ha collegato l'operazione a un modello più ampio durante la conference call di J.P. Morgan Automotive del 12 agosto, spiegando perché il mercato dovrebbe leggerla come più di una semplice gestione del debito di routine: "Stiamo rifinanziando poco meno di 1,7 miliardi di dollari di obbligazioni senior garantite a un tasso di interesse inferiore di poco meno di 3 punti, portando a un risparmio sui costi per interessi di circa 45 milioni di dollari. Man mano che cresciamo, miglioriamo, e avere un costo del capitale più basso è un altro esempio di come questo principio si manifesti." Questa affermazione ha una base matematica. Il rapporto tra debito netto e EBITDA rettificato degli ultimi 12 mesi di Carvana è sceso a 1,0 volte nel secondo trimestre, il rapporto più basso nella storia dell'azienda, e il capitale più economico ne è derivato direttamente.
Niente di tutto ciò ha cancellato l'altro problema del trimestre. L'inventario al dettaglio è cresciuto più lentamente delle vendite nel secondo trimestre, un collo di bottiglia che Jenkins ha evidenziato nella stessa call, ed è ancora l'elemento che si frappone tra Carvana e il recupero dei margini che la piazza vuole vedere. Il rifinanziamento ha coinciso con forti vendite da parte degli insider: il CFO Jenkins, il COO Benjamin Huston e il Presidente Thomas Taira hanno venduto azioni di Classe A per un totale di 8,9 milioni di dollari tra il 1° agosto e il 14 settembre.
L'azione Carvana ora deve dimostrare che un bilancio più economico può sostenere la storia mentre la soluzione operativa, ancora incompleta, si mette al passo.
I Prezzi Target dell'Azione Carvana si Raffreddano Anche se i Rating Restano Stabili
L'azione Carvana ha 10 rating "buy", 6 "outperform", 7 "hold" e 1 "sell", la stessa suddivisione di tre mesi fa. Separatamente, 20 analisti pubblicano un prezzo target, e la loro media si attesta a 83 dollari, il 29% sopra la chiusura a 64 dollari.
Il prezzo target medio è sceso da 92 dollari alla fine del secondo trimestre agli attuali 83 dollari, un taglio del 10% in tre mesi, mentre l'azione stessa è scivolata solo del 3%, da 66 a 64 dollari. La suddivisione dei rating non si è mossa da marzo, rimanendo a 10 buy, 6 outperform, 7 hold e 1 sell nelle istantanee di marzo, giugno e settembre. Gli analisti stanno riducendo il prezzo che sono disposti a pagare per l'azione Carvana mantenendo la stessa convinzione che avevano a marzo.
Nessuno dei sei trimestri nella tabella riflette ancora il rifinanziamento di agosto. Il prossimo aggiornamento del target medio sarà la prima occasione per vedere se gli analisti incorporeranno il debito più economico nei loro modelli come ha già fatto la valutazione di TIKR.
TIKR Valuta l'Azione Carvana a 114 Dollari, Prezzando i Benefici del Rifinanziamento
Il modello dello scenario centrale di TIKR valuta l'azione Carvana a 114 dollari entro dicembre 2030, implicando un rendimento totale del 78% rispetto al prezzo attuale di 64 dollari, ovvero un tasso annualizzato del 14% su 4,3 anni.
Questo tasso annualizzato del 14% si colloca ben al di sopra di quello che richiederebbe un'azienda del settore con una crescita a una sola cifra bassa, riflettendo la crescita del 38% delle unità al dettaglio di Carvana nel secondo trimestre piuttosto che una rivalutazione del settore.
Il divario tra il target di 114 dollari di TIKR e la media di 83 dollari della piazza si trova esattamente dove termina la Sezione 2: la piazza non ha ancora attribuito a Carvana il capitale più economico derivante dal rifinanziamento di agosto. Un bilancio con una leva finanziaria di 1,0 volte e 45 milioni di dollari di risparmi annuali freschi è il tipo di guadagno fondamentale che il modello prezza anni prima che il mercato si adegui.
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