Punti Chiave
- Le azioni di Palantir sono scese oggi dopo il rapporto del terzo trimestre, una settimana dopo che ServiceNow ha registrato il suo calo più forte in un solo giorno a seguito del proprio rapporto.
- Palantir ha aumentato i ricavi del 96% e ha alzato le sue previsioni per il 2026 ben al di sopra delle aspettative, ma il valore totale dei contratti che ha registrato è cresciuto solo del 6%.
- ServiceNow ha superato le proprie previsioni sui ricavi da abbonamento, ma ha indicato una crescita del cRPO del quarto trimestre ridotta al 18,5%, che il suo CFO ha collegato in parte a un maggior numero di accordi on-premises.
- ServiceNow sembra l'acquisto migliore sulla cattiva notizia perché il suo P/E forward è meno della metà della sua media quinquennale, mentre Palantir è ancora valutato per anni di crescita vicini al ritmo odierno.
Palantir Technologies (PLTR) è in calo oggi dopo il suo rapporto del terzo trimestre, e la ragione suonerà familiare a chiunque possieda ServiceNow (NOW).
Entrambe hanno appena riportato lo stesso tipo di cattiva notizia: ciò che i clienti stanno firmando per il futuro sta crescendo più lentamente di ciò che stanno pagando oggi.
ServiceNow ha avuto il suo calo più forte di sempre il 29 ottobre, il giorno dopo il suo rapporto, ed è scesa del 28% in una settimana. Ciò la lascia circa il 40% al di sotto del suo massimo degli ultimi 52 settimane, mentre Palantir è meno del 20% al di sotto del proprio.
È una punizione molto più severa per un problema simile. E penso che questo renda ServiceNow l'acquisto migliore.
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Le registrazioni di Palantir sono rimaste indietro
Quasi per ogni misura, Palantir ha avuto un trimestre spettacolare. I ricavi sono aumentati del 96% a 2,31 miliardi di dollari. È stato il suo primo trimestre sopra i 2 miliardi di dollari e ben al di sopra dei 2,18 miliardi di dollari attesi dagli analisti. I ricavi commerciali negli Stati Uniti sono balzati del 148% a 984 milioni di dollari, superando per la prima volta i ricavi del governo statunitense, e il margine operativo rettificato è stato del 62%.
Ha anche alzato le sue previsioni sui ricavi per il 2026 a 8,53 miliardi di dollari, in aumento del 91%. Gli analisti si aspettavano 8,22 miliardi di dollari.
Ma il valore totale dei contratti è cresciuto solo del 6% a 2,92 miliardi di dollari, dopo una crescita del 49% nel secondo trimestre.
Nella chiamata di lunedì, l'amministratore delegato Alex Karp ha descritto ciò che sta vedendo nel settore commerciale come "interazione molto più rapida, molto più rapida fino alla distribuzione, durata più breve del contratto, ma poi la capacità di espandere quel contratto in modo drammatico".
Contratti più brevi ridurrebbero il valore totale dei contratti anche mentre i clienti spendono di più, quindi è una spiegazione ragionevole.
Il problema è il prezzo
Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato di Palantir più che quadruplicasse, passando da 0,75 dollari nel 2025 a 3,43 dollari nel 2028.
E con previsioni così al di sopra del consenso, mi aspetto che quelle stime salgano ancora.
Tuttavia, Palantir viene scambiata a circa 74 volte i 2,35 dollari che gli analisti si aspettano guadagni nel 2027. Anche se guadagnerà i 3,43 dollari del 2028, l'azione viene ancora scambiata a circa 51 volte quel valore.
A quel prezzo, gli investitori contano su anni di crescita ulteriore vicina al ritmo odierno. Un trimestre di crescita delle registrazioni del 6% dà loro un motivo per dubitare.
Il rallentamento di ServiceNow è in parte contabile
Il rapporto di ServiceNow ha seguito lo stesso schema. I ricavi da abbonamento sono aumentati del 20,5% a valuta costante a 3,99 miliardi di dollari, al di sopra delle proprie previsioni, e il cRPO è cresciuto del 21% a 13,65 miliardi di dollari. Il suo tasso di rinnovo è stato del 98%, l'ACV netto dell'IA è aumentato del 65%, e ha alzato il suo obiettivo di ACV dell'IA di fine anno a 1,7 miliardi di dollari da 1,5 miliardi di dollari.
Ma l'EPS rettificato di 1,00 dollari ha mancato il consenso di 1,02 dollari, e ServiceNow ha indicato una crescita del cRPO del quarto trimestre ridotta al 18,5%. Il suo CFO l'ha attribuito a "una maggiore percentuale di accordi on-premises" e a un backlog crescente che il cRPO non conteggia.
Il RPO totale è cresciuto del 22,5% a 29,7 miliardi di dollari, più velocemente del cRPO, il che si adatta a questa spiegazione.
Gli analisti si aspettano ancora una crescita costante degli utili. Al 2 novembre, dopo il rapporto, vedono l'EPS normalizzato di ServiceNow salire da 3,51 dollari nel 2025 a 5,89 dollari nel 2028.
Si tratta di circa il 19% all'anno, vicino alla crescita dei ricavi del 19% che gli analisti si aspettano nel 2027.
Tuttavia, la vendita ha lasciato ServiceNow a 23 volte gli utili forward al 2 novembre. È meno della metà della sua media quinquennale di 53 volte e non molto al di sopra del suo minimo di aprile di 20 volte.
Il premio di Palantir ha una base reale
Palantir è ancora l'azienda che cresce più velocemente, e di molto. Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano che i suoi ricavi crescessero dell'84% quest'anno (ora indica il 91%) e del 51% nel 2027. Per ServiceNow si aspettano il 22% e il 19%. Il margine operativo rettificato del 62% di Palantir è anche quasi il doppio del 32,5% di ServiceNow.
Karp ha anche sostenuto nella chiamata che la domanda non è il vincolo: "le persone si rendono conto che quando diventa reale, hanno bisogno di noi. E quel mercato è molto più grande di quanto possiamo servire".
ServiceNow porta anche un rischio che Palantir non ha. Se gli agenti di IA consentono ai clienti di fare lo stesso lavoro con meno persone, potrebbero pagare per meno postazioni, e un rallentamento del cRPO come questo sarebbe il primo segnale. Con un tasso di rinnovo del 98% e l'ACV dell'IA in aumento del 65%, non vedo che stia accadendo ancora, ma non posso escluderlo.
ServiceNow è valutata per il peggio
In definitiva... se devo comprare una di queste sulla cattiva notizia, è ServiceNow. Gli investitori l'hanno già svalutata pesantemente per un rallentamento che il management può spiegare in parte. Palantir è ancora valutata come se quasi nulla andasse storto. Se Karp ha ragione sul fatto che questi contratti più brevi si espandono in modo drammatico, si spera che il 6% di Palantir sembrerà un'anomalia, e la sua crescita potrebbe ben meritare il premio.
ServiceNow deve ancora mantenere le promesse, però. Se la crescita del cRPO del quarto trimestre risulterà inferiore alla sua indicazione del 18,5% quando riferirà all'inizio del prossimo anno, smetterei di dare al management il beneficio del dubbio sulla contabilità. E le previsioni di Palantir per l'anno fiscale 2027, attese all'inizio di febbraio, ci mostreranno se il suo divario nelle registrazioni riguarda davvero solo la durata del contratto.
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