Punti Chiave
- Le azioni di Shopify sono scese dell'8% oggi dopo che i ricavi del terzo trimestre sono cresciuti del 32%, ma il volume di merce è risultato appena al di sotto delle aspettative di Wall Street.
- Il checkout di Shopify funziona all'interno di ChatGPT, Gemini, Copilot e Muse di Meta. Amazon sta costruendo i propri agenti di shopping e ha combattuto per tenere fuori quelli esterni dal suo negozio.
- Amazon scambia a un multiplo molto più basso degli utili attesi, ma gli analisti si aspettano che gli utili di Shopify crescano più velocemente fino al 2028: circa il 33% all'anno, contro circa il 25% di Amazon.
- Shopify sembra la scommessa migliore sullo shopping tramite agenti, a patto che le aziende che possiedono gli agenti continuino a utilizzare il suo checkout alle sue tariffe standard.
Shopify (SHOP) Le azioni sono scese dell'8% oggi dopo la pubblicazione dei risultati del terzo trimestre. Il tempismo è scomodo, perché Shopify ha passato l'anno a presentarsi come il checkout dietro ogni agente di shopping AI. Il suo presidente, Harley Finkelstein, ha dichiarato nel comunicato che Shopify sta "continuando a integrare il commercio in ogni superficie, ogni agente e, sempre più, ovunque".
Amazon (AMZN), in rialzo dell'11% quest'anno, ha un piano diverso: costruire i propri agenti e tenere fuori tutti gli altri dal suo negozio.
Quindi, se gli assistenti AI finiranno per fare molti degli acquisti, quale azione vince? È la piattaforma dietro milioni di merchant, o il negozio che possiede il cliente?
Un trimestre forte mancato per un soffio
I ricavi di Shopify nel terzo trimestre sono cresciuti del 32% a 3,74 miliardi di dollari, e il reddito operativo è balzato del 66% a 568 milioni di dollari. Il flusso di cassa libero è stato di 816 milioni di dollari, un margine del 22% e ben al di sopra dei 723 milioni di dollari previsti dagli analisti.
Ma il volume lordo di merce (GMV) di 119,1 miliardi di dollari è risultato appena al di sotto dei 120,1 miliardi di dollari previsti dagli analisti. Shopify aveva anche battuto il limite superiore delle sue stesse previsioni sui ricavi in ciascuno dei tre trimestri precedenti. Questa volta, una crescita del 32% è rientrata nella sua guida per un tasso nei bassi trenta.
Per il quarto trimestre, Shopify si aspetta ancora che i ricavi crescano a un tasso nei bassi trenta, un pelo sopra il circa 30% che gli analisti si aspettavano inizialmente.
Niente affatto male.
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Shopify si collega a ogni agente
I merchant di Shopify vendono già tramite l'Instant Checkout di ChatGPT. A gennaio, Shopify e Google hanno annunciato il Protocollo di Commercio Universale, che esegue il checkout in Gemini e nella Modalità AI di Google. Il Copilot di Microsoft ha integrato il checkout di Shopify, e l'agente Muse di Meta effettua il checkout con Shop Pay alle tariffe di pagamento esistenti di Shopify.
Il management afferma che un ordine effettuato tramite un agente frutta a Shopify lo stesso importo di uno effettuato sul negozio proprio di un merchant. Gli ordini guidati dall'AI ai negozi Shopify sono triplicati nel secondo trimestre rispetto all'anno precedente. E la scorsa settimana, il CEO Tobi Lütke ha contato 400 milioni di utenti di Shop Pay mentre Shop Pay ha iniziato a funzionare all'interno di agenti AI personali e su negozi che non funzionano su Shopify.
Prima della pubblicazione dei risultati, gli analisti si aspettavano che i ricavi di Shopify più che raddoppiassero, da 11,6 miliardi di dollari nel 2025 a 24,3 miliardi di dollari nel 2028. Si tratta di circa il 28% all'anno.
Niente nelle previsioni per il quarto trimestre pubblicate oggi mi fa aspettare che gli analisti taglino quei numeri.
Amazon preferisce costruire i propri
La risposta di Amazon è Rufus, l'assistente AI nella sua app. Il CEO Andy Jassy ha dichiarato che Rufus è in linea per aggiungere oltre 10 miliardi di dollari di vendite incrementali annualizzate. Rufus può acquistare un articolo per te una volta che scende a un prezzo che hai impostato. Un pulsante Acquista per Me consente agli acquirenti di comprare dai siti web di altri marchi senza lasciare l'app di Amazon.
Gli agenti esterni ricevono un'accoglienza più fredda. Amazon ha bloccato ChatGPT e Muse di Meta dallo shopping sul suo sito. Nel novembre 2025, ha citato in giudizio Perplexity per l'agente di shopping nel browser Comet di Perplexity. Un giudice federale ha bloccato Comet dal sito di Amazon a marzo, ma una corte d'appello ha annullato quell'ordine il 4 agosto.
Perplexity ha sostenuto che la vera preoccupazione di Amazon è che gli agenti saltino gli annunci che mostra agli acquirenti umani. Penso che sia una preoccupazione legittima: un agente che fa shopping per te non scorre oltre gli annunci sponsorizzati.
Tuttavia, Amazon non ha bisogno degli agenti per far crescere i suoi utili. Gli analisti si aspettano che il suo EPS normalizzato quasi raddoppi, da 7,17 dollari nel 2025 a 13,99 dollari nel 2028.
Si paga un premio per la piattaforma aperta
Shopify ha chiuso lunedì a 74 volte gli utili attesi per i prossimi dodici mesi, proprio alla sua media dell'ultimo anno. Al prezzo di questa mattina, siamo negli alti anni '60. Sulle stime per il 2027, Shopify scambia a circa 57x e Amazon a circa 23x.
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Shopify cresca di circa il 33% all'anno dal 2025 al 2028, contro circa il 25% per Amazon. Quindi con Shopify, stai pagando circa due volte e mezzo il multiplo di Amazon per una crescita più veloce e una scommessa più pura sugli agenti.
Nessuna delle due aziende ha dichiarato quale quota delle sue vendite avvenga tramite agenti, quindi entrambe le scommesse si basano ancora su ciò che il management ci dice.
Shopify viene pagato indipendentemente dall'agente che vince
In definitiva, penso che Shopify sia la mossa migliore. Se gli agenti fanno la spesa, molti acquisti inizieranno in ChatGPT, Gemini o Muse invece che nell'app di Amazon, e il checkout di Shopify si trova dietro tutti loro alle sue tariffe abituali. Amazon deve fare in modo che Rufus sia l'agente che le persone scelgono e anche tenere gli altri fuori dal suo negozio.
Amazon ha ancora una forte tesi. È molto più economica, gli analisti si aspettano che i suoi utili quasi raddoppino entro il 2028 senza alcun aiuto da agenti esterni, e Rufus sta già aggiungendo vendite reali. Ma se scommetto specificamente sullo shopping tramite agenti, preferirei possedere l'azienda di cui ogni agente ha bisogno.
Ovviamente, sto assumendo che le aziende che possiedono gli agenti continuino a utilizzare il checkout di Shopify alle tariffe standard. Osserva se Meta rende Meta Pay il portafoglio predefinito in Muse, e cosa dice Shopify sugli ordini degli agenti quando pubblicherà di nuovo i risultati a febbraio.
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