Punti Chiave
- Le azioni di Bank of America sono scese di quasi il 5% dopo che una multa di 1,2 miliardi di dollari per antiriciclaggio ha spinto l'EPS del terzo trimestre a scendere a 0,91 dollari da 1,04 dollari.
- L'EPS rettificato di 1,08 dollari ha mancato il consenso di 1,10 dollari poiché i ricavi FICC sono diminuiti del 17%, mentre i ricavi a reddito fisso di JPMorgan sono scesi solo del 4%.
- Il reddito netto da interessi è aumentato dell'8% a 16,4 miliardi di dollari e la direzione si aspetta una crescita dell'8% o più anche nel 2027.
- Il CET1 è sceso al 10,9%, quindi il rapporto del quarto trimestre previsto a metà gennaio deve mostrare il ritorno di una leva operativa positiva.
I regolatori hanno multato Bank of America (BAC) per 1,2 miliardi di dollari il 13 ottobre, un giorno prima della pubblicazione dei risultati del terzo trimestre. Il giorno successivo, il titolo è sceso di quasi il 5%.
Escludendo l'onere, l'EPS rettificato di 1,08 dollari ha comunque mancato il consenso di 1,10 dollari. Il trading obbligazionario ha fatto gran parte del danno, scendendo del 17%, mentre JPMorgan Chase (JPM) ha visto i suoi ricavi a reddito fisso scendere solo del 4%.
Quattro settimane dopo, la multa sembra essere il problema minore. La vera domanda è se una crescita costante del prestito possa compensare un capitale più sottile e un trading più debole.
Una multa e un calo del trading
L'OCC, il FinCEN e l'ufficio delle sanzioni del Tesoro hanno annunciato risoluzioni riguardanti i programmi antiriciclaggio e di sanzioni della banca. Poiché l'onere di 1,2 miliardi di dollari non è fiscalmente deducibile, ha ridotto l'EPS di un intero 0,17 dollari.
Il resto del trimestre è stato misto:
- L'utile netto è sceso a 6,9 miliardi di dollari, o 0,91 dollari per azione, da 8,3 miliardi di dollari, o 1,04 dollari, di un anno prima.
- I ricavi sono aumentati del 3% a 30,0 miliardi di dollari, ma le commissioni di investment banking sono scese dell'11% a 1,8 miliardi di dollari.
- I ricavi FICC sono diminuiti del 17% a 2,6 miliardi di dollari, sebbene il trading azionario abbia registrato un record per un terzo trimestre a 2,5 miliardi di dollari.
Il CFO Alastair Borthwick ha collegato il calo del FICC a un aumento di 85 punti base dei tassi di interesse, che ha rallentato l'attività dei clienti nel credito, nei mutui e nei titoli municipali.
Ecco come l'onere si riflette nell'utile trimestrale...
L'utile netto rettificato di 8,1 miliardi di dollari si è posizionato solo leggermente al di sotto degli 8,3 miliardi di dollari dell'anno precedente.
Il prestito ha mantenuto il motore in funzione
Nel frattempo, i business più stabili hanno continuato a crescere. Il reddito netto da interessi è aumentato dell'8% a 16,4 miliardi di dollari e i prestiti medi sono saliti del 6% a 1,23 trilioni di dollari. Questo ha segnato il decimo trimestre consecutivo di crescita sequenziale dei prestiti.
Anche la gestione patrimoniale ha aiutato. I ricavi in quel segmento sono aumentati del 13% a 7,1 miliardi di dollari, mentre l'utile netto è balzato del 22% a 1,5 miliardi di dollari. Anche il credito è migliorato, poiché il tasso di svalutazione delle carte di credito è sceso al 3,22% dal 3,46%.
Quindi, il prestito può sostenere il fatturato mentre il trading si raffredda?
Il reddito netto da interessi ora costituisce più della metà dei ricavi, quindi le sue prospettive sono le più importanti. La direzione si aspetta una crescita di circa l'8% quest'anno e dell'8% o più nel 2027, presupponendo tre aumenti dei tassi di 25 punti base entro giugno 2027.
JPMorgan ha fatto crescere il reddito netto da interessi totale più velocemente, del 13% a 27,1 miliardi di dollari. Tuttavia, le previsioni di Bank of America già assorbono un freno dal suo business di mercato, che il CEO Brian Moynihan ha evidenziato durante la conference call.
L'ordine di consenso lascia anche la crescita intatta. "Non c'è alcun limite patrimoniale qui", ha detto Borthwick agli analisti.
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Il capitale è la pressione più forte
Il capitale è il problema più difficile. Il rapporto CET1 è sceso al 10,9% dall'11,6% di un anno prima, contro un minimo regolamentare del 10%.
Nonostante ciò, la banca ha restituito 8,3 miliardi di dollari questo trimestre, inclusi 6,0 miliardi di dollari di riacquisti. Il suo numero di azioni è diminuito di oltre il 5% in un anno. Tuttavia, Borthwick ha detto che la banca sta aspettando le regole finali sul capitale, previste questo trimestre, prima di definire le sue prossime mosse.
Anche le spese aggiungono pressione. Le spese rettificate sono aumentate di circa il 7%, più del doppio dell'aumento dei ricavi del 3%. I costi di bonifica rientrano in quella base, e Moynihan ha detto che "è l'obiettivo della direzione risolverlo".
Gli investitori hanno già scontato il divario con JPMorgan...
Bank of America ha scambiato al di sotto di JPMorgan su questa misurazione per tutto il periodo.
La mia opinione: La multa è un onere una tantum, e i business di prestito e gestione patrimoniale sembrano più sani di quanto suggerisca l'EPS di testa. Tuttavia, vorrei una prova che le spese siano sotto controllo prima di considerare il calo come un affare. L'aumento dei tassi taglia anche in entrambi i sensi, poiché rendimenti più elevati hanno aiutato il NII ma hanno danneggiato il FICC.
Il rapporto del quarto trimestre, previsto a metà gennaio, è il prossimo test. Dovrebbe mostrare se ritorna una leva operativa positiva e se i riacquisti si mantengono vicini ai livelli recenti.
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