Punti Chiave
- Le azioni di Arm sono scese del 9% dopo che i ricavi da royalty sono cresciuti solo dell'8%, nonostante ricavi e utili abbiano superato le previsioni.
- Un calo del 26% dei ricavi da chip per telefoni di un grande produttore suggerisce che il rallentamento di Arm nel settore telefonico sia diffuso a livello di settore.
- Le royalty del data center sono raddoppiate, e il prossimo indicatore sarà il rapporto di Nvidia del 17 novembre.
- Il calo lascia il P/E forward di Arm al di sotto della sua media triennale.
Arm Holdings (ARM) è scesa del 9% questa mattina dopo che le sue royalty del secondo trimestre fiscale sono cresciute solo dell'8%.
Arm ha attribuito la colpa ai prezzi della memoria che stanno comprimendo il mercato degli smartphone, la stessa compressione segnalata dal più grande produttore di chip per telefoni mercoledì pomeriggio. Il contrappeso: le royalty del data center sono raddoppiate, poiché i chip basati su Arm di Nvidia (NVDA) e delle grandi aziende cloud continuano a diffondersi.
Cosa è successo esattamente
Per il trimestre chiuso il 30 settembre:
- I ricavi sono aumentati del 27% a 1,44 miliardi di dollari, al di sopra dell'intervallo previsto da Arm.
- L'EPS non-GAAP è stato di 0,52 dollari, contro una previsione di 0,47 dollari.
- I ricavi da licenze e altri sono balzati del 50% a 773 milioni di dollari.
- I ricavi da royalty sono cresciuti dell'8% a 670 milioni di dollari, inferiore al circa 13% previsto a luglio.
Il Chief Financial Officer Jason Child ha indicato, durante la conference call sugli utili di Arm, una crescita delle royalty per il trimestre di dicembre a "bassa cifra singola su base annua".
Arm non è sola
I chip per smartphone hanno rappresentato circa il 43% dei ricavi da royalty di Arm nell'anno fiscale 2026.
In Qualcomm (QCOM), i ricavi da chip per dispositivi mobili sono diminuiti del 26% nel suo trimestre di settembre, mentre l'azienda segnalava costi di input in aumento, memoria inclusa.
Qualcomm è stata anche circa 443 milioni di dollari dei ricavi di Arm nell'anno fiscale 2026. Non mi aspetto che le royalty telefoniche di Arm si riprendano prima che lo facciano le previsioni di Qualcomm per i dispositivi mobili.
Le royalty del data center continuano a raddoppiare
Arm afferma che la CPU Vera di Nvidia basata su Arm è ora in produzione con OpenAI, e i ricavi del data center di Nvidia sono più che raddoppiati a 89,0 miliardi di dollari nel suo trimestre di luglio. Ciò che Nvidia dirà su Vera il 17 novembre sarà il prossimo indicatore sul flusso di royalty in più rapida crescita di Arm.
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Cosa succederà per Arm
Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato salisse a 2,23 dollari in questo anno fiscale e a 3,06 dollari nell'anno fiscale 2028:
Quest'anno sembra raggiungibile, con 0,97 dollari guadagnati nel primo semestre e 0,56 dollari previsti per il trimestre di dicembre. Per l'anno fiscale 2028, gli analisti hanno bisogno che le royalty accelerino di nuovo.
Il multiplo di Arm è ora al di sotto del suo livello abituale:
Arm è stata scambiata a 82 volte gli utili forward alla chiusura precedente, contro una media triennale di 85x. Al prezzo di oggi, è circa 76x.
Il mercato sta valutando un ciclo telefonico come se fosse solo di Arm, mentre le royalty del data center sono raddoppiate. Io propenderei per acquistare in questo calo.
Naturalmente, se le royalty rimarranno bloccate a bassa cifra singola nel rapporto di inizio febbraio di Arm, gli investitori non vedranno 76x come economico.
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