Punti Chiave
- Apple è scesa di circa il 4% dopo aver fornito previsioni per il margine lordo del trimestre di dicembre compreso tra il 45% e il 46%, al di sotto del 46,3% atteso dagli analisti.
- Il CEO John Ternus ha definito i prezzi della memoria "senza precedenti", mentre Micron Technology ha registrato un margine lordo GAAP dell'86,8% grazie all'impennata dei prezzi dei chip.
- I ricavi sono aumentati del 12%, raggiungendo un record per il trimestre di settembre di 114,5 miliardi di dollari, e i modelli Gemini di Alphabet alimentano l'implementazione dell'IA di Siri che aggiunge costi.
- Il rapporto sul trimestre di dicembre, previsto per fine gennaio, mostrerà se i margini si sono mantenuti e quanto velocemente l'offerta di iPhone Duo riesca a recuperare.
Il primo rapporto sugli utili di Apple sotto la guida del CEO John Ternus ha stabilito record quasi ovunque. Il titolo è comunque sceso.
Apple (AAPL) è scesa di circa il 4% il 3 novembre dopo aver fornito previsioni per il margine lordo del trimestre di dicembre compreso tra il 45% e il 46%. Gli analisti si aspettavano il 46,3%, e i chip di memoria sono la ragione principale dello scostamento.
L'ironia è difficile da ignorare. Micron Technology (MU) ha appena registrato un margine lordo GAAP dell'86,8% mentre i ricavi trimestrali sono balzati del 379% su base annua. I produttori di telefoni e PC come Apple si trovano dall'altra parte di questa transazione.
Poi c'è Siri. Alphabet (GOOGL) fornisce i modelli Gemini alla base dell'assistente rinnovato di Apple, e Apple afferma che l'implementazione dell'IA di Siri aggiunge costi anche in questo trimestre.
Un trimestre record con un rovescio della medaglia
I ricavi sono aumentati del 12% a 114,5 miliardi di dollari nel trimestre di settembre, mentre l'EPS diluito è salito del 14% a 2,10 dollari. Entrambi sono stati record per il trimestre di settembre, e i Servizi hanno raggiunto un massimo storico di 31,6 miliardi di dollari.
Il rovescio della medaglia si nasconde nei dettagli:
- I rimborsi tariffari hanno aggiunto circa 1 punto percentuale al margine lordo del 47,9%.
- Quei rimborsi hanno anche aggiunto 0,05 dollari all'EPS.
- Gli impegni di acquisto per la produzione sono aumentati di 33 miliardi di dollari a 89,7 miliardi di dollari mentre Apple bloccava le forniture.
Escludendo i rimborsi, l'andamento appare meno lusinghiero...
Il margine sottostante era più vicino al 47%, quindi l'intervallo per dicembre si colloca da uno a due punti percentuali al di sotto.
"Ciò che stiamo vedendo con i prezzi della memoria in questo momento è senza precedenti", ha detto Ternus durante la sua prima conference call da CEO. Si aspetta anche che i prezzi della memoria continuino a salire oltre dicembre.
La domanda sta ancora facendo la sua parte
La parte dei ricavi dà ad Apple spazio per assorbire parte di questo aumento. I ricavi dell'iPhone sono aumentati del 17,5% a 57,6 miliardi di dollari, e l'iPhone Duo è stato lanciato solo dopo la chiusura del trimestre.
I ricavi del Mac sono cresciuti del 23,7% a 10,8 miliardi di dollari. La Cina è aumentata del 21% a 17,5 miliardi di dollari.
Quindi, da dove proviene realmente la crescita?
L'iPhone ha generato 254,1 miliardi di dollari dei 478,8 miliardi di dollari di ricavi dell'esercizio 2026, con un aumento del 21,2% per l'anno. Questa concentrazione aiuta ora, ma lega i margini più strettamente al contenuto di memoria per telefono.
L'offerta rimane il collo di bottiglia. Alcuni ordini online per iPhone Duo indicavano consegne alla fine di gennaio, ha riportato Bloomberg. Ciononostante, Apple prevede ricavi per il trimestre di dicembre in aumento del 7% al 10% e si aspetta il suo miglior trimestre di sempre.
I Servizi meritano uno sguardo più approfondito. Apple prevede una crescita dell'8% al 9% in quel segmento, al di sotto del 9,8% appena registrato.
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Un prezzo premium per una compressione
Il colpo ai margini si abbatte su un titolo valutato per la sua sicurezza. La moderazione di Apple nella spesa per l'IA l'ha resa un rifugio, e le azioni erano aumentate di oltre un quinto quest'anno prima del rapporto, ha notato Reuters.
Questa moderazione si vede nel flusso di cassa. I Capex sono scesi a 9,0 miliardi di dollari nell'esercizio 2026 da 12,7 miliardi, mentre il free cash flow è aumentato del 37,8% a 136,1 miliardi di dollari. Micron, al contrario, ha speso 27,4 miliardi di dollari in capex nel suo esercizio 2026, il triplo della spesa di Apple.
Gli investitori pagano un premio per quel profilo, però.
Il multiplo forward di Apple si colloca molto al di sopra di quello di Alphabet, e quel premio presuppone una crescita costante degli utili. Tuttavia, queste previsioni implicano che l'utile lordo cresca più lentamente dei ricavi.
Gli aumenti di prezzo sono la leva ovvia, ma comportano rischi. I commenti di Ternus implicano che "i prodotti Apple diventeranno ancora più costosi", ha detto Dan Coatsworth di AJ Bell.
La mia opinione: la storia della domanda di Apple sembra forte come non lo era da anni, e ricavi record per le festività sembrano probabili. Tuttavia, un multiplo premium richiede crescita degli utili, e la memoria la sta tassando silenziosamente. Aspetterei la prova che i prezzi possano compensare i costi prima di pagare così tanto.
Il rapporto sul trimestre di dicembre, previsto per fine gennaio, è il prossimo test. Mostrerà se il margine lordo si è mantenuto all'interno dell'intervallo dal 45% al 46% e quanto velocemente l'offerta di iPhone Duo riesce a recuperare.
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