Punti Chiave
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di American Express aumenti del 31% dal 2025 al 2027, contro l'11% di PayPal.
- Il P/E forward più elevato di American Express è giustificato da quella crescita più rapida, il che la rende l'investimento migliore tra i due oggi.
- La crescita attesa dell'EPS di PayPal deriva da una riduzione del numero di azioni in circolazione, dato che il consenso degli analisti prevede un utile netto 2026 inferiore a quello del 2025.
- American Express scambia a 17 volte gli utili forward, proprio intorno alla sua media quinquennale, e la salute creditizia dei suoi titolari di carta è l'elemento principale da monitorare.
American Express (AXP) è salita del 10% nell'ultimo mese ma è ancora in calo del 10% nel 2026. Ciononostante, gli investitori pagano molto di più per ogni dollaro dei suoi utili attesi rispetto a quanto pagano per PayPal (PYPL).
Questo premio ha senso solo se American Express cresce i suoi utili più velocemente. E gli analisti si aspettano che lo faccia, con un ampio margine.
Entrambe hanno appena alzato le loro previsioni per il 2026
American Express ha comunicato i risultati il 23 ottobre. I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 9% a un record di 20,1 miliardi di dollari e l'EPS rettificato è salito del 13% a 4,68 dollari. Il management ha alzato le sue previsioni di EPS rettificato per l'intero anno a 17,60-17,90 dollari e ha confermato la stima di una crescita dei ricavi del 10% nel 2026.
PayPal ha comunicato i risultati quattro giorni dopo. L'EPS rettificato è stato di 1,45 dollari, in aumento dell'8%, anche se i ricavi di 8,58 miliardi di dollari hanno mancato le aspettative. Ha alzato le sue previsioni per il 2026 a un EPS di circa 5,60 dollari. Poi ha definito il 2027 un anno di investimento e ha affermato di aspettarsi una crescita dell'EPS simile a quella del 2026.
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Si prevede che American Express cresca l'EPS quasi 3 volte più velocemente
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di American Express salga da 15,38 dollari nel 2025 a 20,20 dollari nel 2027:
Ciò equivale a un aumento del 31% in due anni, o circa il 15% all'anno. La stima per il 2026 di 17,82 dollari rientra anche nel nuovo intervallo indicato dal management.
Le stime per PayPal sono molto più piatte:
Gli analisti vedono l'EPS normalizzato di PayPal salire da 5,31 dollari nel 2025 a 5,89 dollari nel 2027. Si tratta di un aumento totale dell'11%, o circa il 5% all'anno, e si adatta alla previsione del management di una crescita simile in entrambi gli anni.
La maggior parte di questa crescita deriva dai buyback. Il consenso degli analisti pone l'utile netto normalizzato di PayPal a 4,7 miliardi di dollari nel 2026, al di sotto dei 5,1 miliardi del 2025. Nel frattempo, le azioni diluite sono scese a 882 milioni nel secondo trimestre del 2026 da 977 milioni un anno prima.
Il divario si mantiene anche sui ricavi. American Express è sulla buona strada per una crescita del 10% quest'anno. Gli analisti si aspettano che i ricavi di PayPal passino da 33,2 miliardi di dollari nel 2025 a 36,2 miliardi di dollari nel 2027, circa il 4% all'anno.
Il premio sembra economico rispetto alla crescita
American Express scambia a 17 volte gli utili forward, proprio intorno alla sua media quinquennale e ben al di sotto del suo picco di 23 volte del dicembre 2025:
Il P/E forward di PayPal si trova vicino al fondo del suo intervallo dal 2015, al di sotto della sua media triennale di 13x. Quindi, sul multiplo nominale, PayPal è chiaramente più economica.
Aggiustando per la crescita, però, la situazione si inverte. Dividendo i 17x di American Express per la sua crescita attesa dell'EPS di circa il 15% all'anno, gli investitori pagano poco più di 1x gli utili per ogni punto di crescita. Per essere altrettanto economica, PayPal dovrebbe scambiare a circa 6 volte gli utili forward. La sua lettura più bassa alla fine di un trimestre dal 2015 è stata di 8,0x.
Le due società generano denaro in modo diverso. American Express presta denaro ai suoi titolari di carta e si assume quel rischio creditizio, e una recessione la metterebbe alla prova. Ma PayPal sta andando nella stessa direzione. A luglio, il management ha affermato che i servizi finanziari, guidati dal buy now, pay later e altri crediti, rappresentano già quasi il 20% del margine di transazione di PayPal e stanno crescendo a doppia cifra.
American Express ha la crescita per giustificare il suo multiplo
Wall Street si aspetta che American Express cresca più velocemente fino al 2027, sia sui ricavi che sugli utili. Il divario è abbastanza ampio da far sembrare il suo premio modesto. A mio modo di vedere, American Express è l'investimento migliore tra i due ai prezzi di oggi. Il basso multiplo di PayPal riflette una crescita dell'EPS che si basa sui buyback finché il turnaround non inizia a manifestarsi nei profitti.
Naturalmente, quelle stime su American Express presuppongono che i titolari di carta continuino a pagare le loro fatture. Il suo rapporto del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno sarà il prossimo controllo su questo aspetto.
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