Punti Chiave
- Le azioni AMD sono scese del 17% il 5 novembre, per poi recuperare dopo che Google Cloud di Alphabet ha scelto i suoi chip EPYC e Oppenheimer ha migliorato il rating sul titolo.
- I ricavi del terzo trimestre sono aumentati del 45% a 13,4 miliardi di dollari, mentre Intel prevede che i ricavi dei suoi chip del quarto trimestre scendano nella fascia del 20% circa.
- Lisa Su prevede che i ricavi del 2027 crescano oltre l'80%, ma il margine lordo rettificato sta scivolando e le spedizioni di PC sono destinate a contrarsi.
- Il rapporto del quarto trimestre, atteso per i primi di febbraio, mostrerà se Helios e Venice hanno generato ricavi per circa 17 miliardi di dollari.
Lisa Su non sembrava preoccupata. Il 5 novembre, il giorno in cui le azioni di Advanced Micro Devices (AMD) sono scese del 17%, ha liquidato la vendita massiccia su Yahoo Finance's Sozzi Unleashed. "Penso che il mercato a volte possa essere un po' miope", ha detto.
Il tempismo ha fatto male. Due giorni prima, AMD aveva pubblicato un trimestre record e fornito previsioni di crescita dei ricavi per il 2027 superiori all'80%. Tuttavia, un ampio ribasso del settore dei chip ha trascinato comunque il titolo al ribasso.
Poi il sentiment si è invertito. Lunedì, AMD ha annunciato che i suoi processori EPYC di quinta generazione ospiteranno il nuovo sistema Google Cloud TPU 8tx di Alphabet (GOOGL). Oppenheimer ha migliorato il rating sulle azioni a Outperform con un target price di 600 dollari quella mattina. Il titolo è balzato di circa il 13%.
Nel frattempo, il divario con Intel (INTC) continua ad ampliarsi. Intel prevede che i ricavi dei suoi chip del quarto trimestre scendano nella fascia del 20% circa, mentre AMD si aspetta una crescita di circa il 66%.
Un trimestre record, poi un ribasso
AMD ha superato le attese su tutti i dati principali del suo terzo trimestre:
- I ricavi sono aumentati del 45% a 13,4 miliardi di dollari, superando i 13,09 miliardi di dollari attesi dagli analisti.
- L'EPS rettificato è salito del 74% a 2,09 dollari, al di sopra del consenso di 1,95 dollari.
- Le previsioni per il quarto trimestre indicano circa 17 miliardi di dollari, più o meno il 3%, al di sopra della stima di Wall Street di 16,23 miliardi di dollari.
Il segmento Data Center ha fatto quasi tutto il lavoro pesante, e il mix ora appare sbilanciato…
I ricavi del Data Center sono balzati del 97% a 8,5 miliardi di dollari, quasi due terzi delle vendite. Il segmento Client e Gaming è sceso dell'8% a 3,7 miliardi di dollari a causa di un calo del 40% nel gaming. Embedded ha aggiunto 1,1 miliardi di dollari, in aumento del 29%, quindi il punto debole si trova chiaramente nelle console e nelle schede grafiche.
Google affida a EPYC un nuovo ruolo
La notizia di Google di lunedì è importante per la posizione che assegna ad AMD. TPU 8tx accoppia gli acceleratori proprietari di Google con le CPU host EPYC. È anche il primo sistema cloud TPU con computing confidenziale applicato a livello hardware. Quindi anche l'hardware AI interno di Google ora si affida ad AMD per i suoi processori host.
Ciò si adatta alla visione di Su. Nella conference call sugli utili, ha detto che i chip per data center "guideranno la maggior parte della crescita dei nostri ricavi e utili" il prossimo anno. Si aspetta che quel business costituisca circa l'80% delle vendite del 2027. I ricavi dei server dovrebbero raddoppiare, e l'AI nei data center dovrebbe più che raddoppiare.
Helios porta l'altra metà del piano. Il rack combina acceleratori MI455X con CPU Venice per competere con i sistemi rack-scale di Nvidia. Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI e Oracle eseguono già carichi di lavoro sulle prime unità. La produzione aumenta drasticamente questo trimestre.
Quanto potrebbe tutto questo aggiungere alla linea dei ricavi?
La previsione di crescita per il 2027 di Su è risultata superiore a quanto modellato dagli analisti, quindi le stime potrebbero ancora essere in fase di recupero.
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Margini e PC mantengono i piedi per terra
Il trimestre ha comunque avuto punti deboli. AMD ha fornito previsioni per il margine lordo rettificato di circa il 55% per il quarto trimestre, in linea con le stime ma in calo dal 56%. Si aspetta inoltre che le spedizioni di unità PC scendano di una percentuale a due cifre il prossimo anno. Su dice che AMD sovraperformerà quel mercato, però.
Inoltre, una carenza globale di memoria mantiene scarsa la memoria ad alta larghezza di banda per tutti i produttori di chip AI.
Nonostante ciò, i profitti stanno crescendo più velocemente dei ricavi.
Il margine operativo GAAP ha raggiunto il 21%, in aumento dal 14% di un anno prima.
La mia opinione: Penso che Su avesse ragione. Un calo del 17% dopo una crescita del 97% nel Data Center sembrava il mercato che scaricava in blocco l'esposizione all'AI. Il rimbalzo di lunedì ha mostrato quanto velocemente quell'umore possa invertirsi. Tuttavia, il titolo ha un multiplo premium, quindi un ritardo di Helios o un margine più debole potrebbero scatenare un'altra giornata violenta.
Il prossimo punto di controllo è il rapporto del quarto trimestre, atteso per i primi di febbraio. Mostrerà se Helios e Venice hanno generato ricavi per circa 17 miliardi di dollari. Mostrerà anche se Su conferma ancora la crescita dell'80% per il 2027.
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