Punti Chiave
- Google ha presentato lunedì i sistemi TPU 8tx e TPU 8i Max, aggiungendosi agli 8t e 8i introdotti ad aprile.
- I ricavi di Google Cloud sono saliti del 103% a 30,7 miliardi di dollari nel terzo trimestre, e le vendite dei sistemi TPU hanno contribuito in modo significativo.
- Il free cash flow è stato negativo per 9,1 miliardi di dollari poiché i capex sono più che raddoppiati, mentre la crescita di Search è rallentata al 12%.
- Il rapporto del quarto trimestre, atteso all'inizio di febbraio, mostrerà se le vendite di TPU continuano a crescere e quanto saranno grandi i capex del 2027.
Alphabet (GOOGL) ha introdotto lunedì altri due sistemi di tensor processing unit, il TPU 8tx e il TPU 8i Max. I chip sviluppati internamente da Google offrono ora agli acquirenti una seria alternativa a Nvidia (NVDA), il fornitore dominante di acceleratori per l'IA.
Il tempismo aiuta. Le azioni di Alphabet sono scese del 10% in after-hours il 28 ottobre, quando i risultati del terzo trimestre hanno mostrato un free cash flow negativo di 9,1 miliardi di dollari.
La stessa sera, Microsoft (MSFT) è salita di oltre il 5% grazie al proprio rapporto perché il suo free cash flow ha superato le stime. Gli investitori hanno premiato l'hyperscaler in grado di finanziare la propria espansione nell'IA.
Quindi questi chip contano più del solito. I TPU sono uno dei punti più chiari in cui la spesa di Alphabet si sta già traducendo in ricavi.
Quattro sistemi TPU in un anno
Nessuno dei due sistemi è un chip completamente nuovo. Google ha riconfigurato il silicio esistente di ottava generazione per i carichi di lavoro che i clienti continuavano a richiedere, ha dichiarato al Bloomberg il responsabile dei chip Amin Vahdat.
Ecco i dettagli chiave:
- TPU 8tx: costruito per il confidential computing presso agenzie governative e settori regolamentati.
- TPU 8i Max: due chip TPU 8i in un unico package per lavori di IA a contesto lungo.
- Tempistiche: entrambi i sistemi saranno disponibili il prossimo anno.
Seguono l'8t e l'8i che Google ha presentato ad aprile. In precedenza, l'unità chip rilasciava un nuovo processore ogni due anni, secondo Bloomberg.
La motivazione di Vahdat per il ritmo più rapido è semplice: "costruendo versioni specializzate dei chip, possiamo effettivamente offrire molto più valore".
I clienti sembrano già essere convinti. Basta guardare la traiettoria di Cloud...
I ricavi di Cloud sono saliti del 103% a 30,7 miliardi di dollari nel terzo trimestre, e le vendite dei sistemi TPU hanno contribuito in modo significativo.
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Search sta perdendo la sua attrattiva
I ricavi totali di Alphabet sono aumentati del 25% a 127,6 miliardi di dollari, il suo 13° trimestre consecutivo di crescita a due cifre. Tuttavia, il motore sottostante sta cambiando rapidamente.
Google Services è cresciuto dell'11% a 96,3 miliardi di dollari, in calo rispetto al 15% del secondo trimestre. I ricavi di Search e altri sono saliti del 12% a 63,4 miliardi di dollari, dopo una crescita del 17% nel trimestre precedente.
È stato questo rallentamento a preoccupare gli investitori. Con il mercato preoccupato che l'IA stia erodendo il franchise, gli investitori "devono vedere Search accelerare", ha dichiarato a Reuters Dave Wagner, portfolio manager di Aptus Capital Advisors.
Nel frattempo, la redditività si è indebolita dopo un forte secondo trimestre.
Il margine operativo è stato del 31,8% nel terzo trimestre, in calo rispetto al 34% del secondo. Cloud è ora abbastanza grande da ammortizzare Search, ma non può ancora sostituirla.
Il conto arriva prima del ritorno
La spesa in conto capitale ha raggiunto i 51,4 miliardi di dollari nel trimestre, in aumento rispetto ai 24,0 miliardi di dollari di un anno prima. Il cash flow operativo è stato di 42,3 miliardi di dollari, lasciando il free cash flow a -9,1 miliardi di dollari. Gli analisti si aspettavano che si avvicinasse alla parità, hanno mostrato i dati LSEG.
Come ha fatto una macchina da soldi a finire qui?
È stato il secondo trimestre negativo consecutivo, e la spesa è ancora in aumento. Alphabet ha mantenuto le sue previsioni di capex per il 2026 a 195-205 miliardi di dollari e si aspetta un aumento significativo nel 2027.
Anche il mix di finanziamento è cambiato. A giugno, Alphabet ha annunciato un aumento di capitale azionario da 80 miliardi di dollari, inclusa una collocazione privata da 10 miliardi di dollari da Berkshire Hathaway.
La mia opinione: La spinta sui TPU è la migliore risposta che Alphabet ha alla preoccupazione sul cash flow, perché trasforma i capex in un prodotto che può vendere. Ma entrambi i nuovi sistemi verranno spediti nel 2027, quindi non influenzeranno i numeri di quest'anno. Fino a quando il free cash flow non tornerà positivo, mi aspetto che il titolo reagisca più alle notizie sulla spesa che ai lanci di chip.
Google si aspetta che le vendite di TPU continuino a salire questo trimestre, con un balzo più grande nel 2027, ha riportato Bloomberg. Il prossimo punto di controllo è il rapporto del quarto trimestre, previsto per l'inizio di febbraio. Dovrebbe mostrare se quella crescita dei TPU è reale e quanto sarà grande il numero dei capex per il 2027.
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