Punti Chiave
- Un portafoglio da 1,5 milioni di dollari suddiviso equamente tra Clorox, Kimberly-Clark e PepsiCo paga 67.627 dollari all'anno in dividendi ai prezzi attuali, ovvero circa 5.640 dollari al mese.
- Clorox ha la copertura più sottile delle tre, pagando il 133% del suo free cash flow nei dodici mesi terminati il 30 settembre.
- Se Clorox dimezzasse il suo dividendo, il reddito scenderebbe a circa 56.100 dollari all'anno, e a circa 44.500 dollari se smettesse di pagarlo.
- Per le altre due, gli aspetti da monitorare sono l'accordo Kenvue appena chiuso da Kimberly-Clark e le previsioni di utili ridotte di PepsiCo.
I beni di consumo a largo consumo sono da sempre il settore in cui i pensionati cercano reddito da dividendi, e oggi Clorox (CLX), Kimberly-Clark (KMB) e PepsiCo (PEP) offrono tutti un rendimento superiore al 4%.
Prendiamo quindi un ipotetico pensionato che suddivide 1,5 milioni di dollari equamente tra le tre società ai prezzi attuali. Ciò permette di acquistare circa 4.680 azioni di Clorox, circa 4.510 di Kimberly-Clark e circa 3.490 di PepsiCo, e insieme i loro assegni di dividendi ammontano a 67.627 dollari all'anno, ovvero circa 5.640 dollari al mese.
Si tratta di un rendimento del 4,5% su questa parte del portafoglio. (Ovviamente, nessuno dovrebbe mai possedere solo tre azioni.) Ma un assegno è valido solo quanto la liquidità che lo sostiene, e tutte e tre le società stanno attualmente affrontando costi più elevati:
| Azione | Azioni | Costo | Reddito annuo | Quota del reddito | Cash dividend payout ratio (TTM) |
|---|---|---|---|---|---|
| Clorox (CLX) | 4,627 | $499,947 | $23,135 | 35% | 133% |
| Kimberly-Clark (KMB) | 4,650 | $499,991 | $23,808 | 34% | 87% |
| PepsiCo (PEP) | 3,494 | $499,887 | $20,684 | 31% | 75% |
| Totale | $67,627 | 100% |
Fonte: TIKR. Prezzi odierni; ogni dividendo al suo tasso annuo corrente.
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Clorox paga più di quanto incassa
Le vendite di Clorox sono in crescita. Le vendite nette sono balzate del 33% a 1,91 miliardi di dollari nel suo primo trimestre fiscale, terminato il 30 settembre, aiutate dall'acquisizione di GOJO. Ma il margine lordo è sceso di 130 punti base al 40,4% a causa dei costi più elevati delle materie prime, della produzione e della logistica, e Clorox ora si aspetta un EPS rettificato vicino al limite inferiore del suo intervallo di 5,70-6,00 dollari per l'anno.
Questa compressione grava su un dividendo che è già sotto pressione. Nei dodici mesi terminati il 30 settembre, Clorox ha pagato 602 milioni di dollari in dividendi contro 453 milioni di dollari di free cash flow, un rischioso cash dividend payout ratio del 133%. I dividendi hanno superato il free cash flow in tre degli ultimi cinque anni fiscali (gli anni fiscali di Clorox terminano a giugno):
Nella sua conferenza di agosto, il management ha dichiarato che "l'attuale payout è un po' elevato, ma lo vediamo come qualcosa di più transitorio mentre ricostruiamo il nostro margine lordo e non come qualcosa di strutturale". Gli analisti si aspettano un rapporto del 74% nell'anno fiscale 2027, il che richiederebbe che il free cash flow raddoppiasse approssimativamente rispetto ai 405 milioni di dollari del 2026. E il 5 gennaio, Fabian Garcia, presidente di Unilever Personal Care, subentrerà a Linda Rendle come CEO, quindi la prossima decisione sul dividendo spetterà a lui.
Kimberly-Clark è appena diventata molto più grande
Kimberly-Clark ha aumentato il suo dividendo in ciascuno degli ultimi 54 anni consecutivi, e paga 1,28 dollari per azione ogni trimestre. Il suo dividendo ha assorbito l'87% del free cash flow nei dodici mesi terminati il 30 settembre, un rapporto stretto ma coperto. Il free cash flow ha superato il dividendo per gran parte dell'ultimo decennio, fino all'anno fiscale 2025, quando 1,66 miliardi di dollari di dividendi hanno superato di poco 1,64 miliardi di dollari di free cash flow:
Il terzo trimestre è stato debole, con le vendite organiche in calo dell'1,3% a causa di un'interruzione dei social media che ha colpito il suo business di pannolini in Cina. Tuttavia, la cassa generata dalle operazioni ha raggiunto 2,4 miliardi di dollari nei primi nove mesi del 2026, rispetto a 1,8 miliardi di dollari un anno prima.
Il cambiamento più grande è avvenuto il 2 novembre, quando Kimberly-Clark ha chiuso l'accordo Kenvue da circa 48,7 miliardi di dollari. Ha emesso circa 281,1 milioni di nuove azioni, ciascuna avente diritto allo stesso dividendo, e ha pagato circa 6,7 miliardi di dollari in contanti, finanziati in parte da 4,9 miliardi di dollari di note emesse il 19 ottobre. Quindi quell'87% non include ancora il maggior onere per i dividendi o i nuovi interessi, e il management si aspetta una diluizione a cifra singola media dell'EPS stand-alone nel 2027.
PepsiCo ha il margine più ampio e gli utili più lenti
Il dividendo di PepsiCo ha assorbito un confortevole 75% del suo free cash flow nei dodici mesi terminati il 16 settembre, 7,88 miliardi di dollari su 10,47 miliardi. Gli anni fiscali completi sono stati più stretti: i dividendi hanno superato il free cash flow nell'anno fiscale 2022 e lo hanno quasi eguagliato nell'anno fiscale 2025, quando PepsiCo ha pagato 7,64 miliardi di dollari contro 7,67 miliardi:
Ciò che mi preoccupa è il business. L'8 ottobre, PepsiCo ha ridotto le sue previsioni di crescita dell'EPS core per il 2026 al 2,5%-3,5%, dal limite inferiore del 5%-7%, citando i costi di input in aumento, un mix sfavorevole e un beneficio di rimborso tariffario in Nord America terminato dopo il terzo trimestre. Il CEO Ramon Laguarta ha dichiarato nella conferenza che "non siamo soddisfatti della performance negli Stati Uniti", e il CEO del Nord America Ram Krishnan ha comunicato ai dipendenti che circa 1.000 posti di lavoro lì verranno tagliati, come riportato da CNBC il 9 novembre.
L'assegno di Clorox è quello che terrei d'occhio
L'assegno di Kimberly-Clark è coperto oggi, anche se Kenvue rende il 2027 una nuova prova. Quello di PepsiCo ha il cuscinetto più ampio, ma con una crescita degli utili a cifra singola bassa, sembra sicuro ma lento.
Quello di Clorox è quello sotto pressione, quindi è quello da testare. Se Clorox dimezzasse il suo dividendo, il reddito di questo portafoglio scenderebbe a circa 56.100 dollari all'anno. Se smettesse di pagarlo, il reddito scenderebbe a circa 44.500 dollari all'anno, comunque la maggior parte dell'importo originale.
A mio modo di vedere, il dividendo di Clorox non è ancora in pericolo, con il management che definisce l'elevato payout temporaneo e gli analisti che si aspettano un recupero della copertura. Ma vorrei vedere quella ricostruzione del margine riflettersi nella cassa prima di contare sull'assegno. Il primo rapporto di Garcia come CEO ci mostrerà se vede il dividendo allo stesso modo, e il primo trimestre di Kimberly-Clark con Kenvue mostrerà quanto si sposta la sua copertura.
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