Punti Chiave
- SCGE Management, una società che gestisce 10,4 miliardi di dollari, ha venduto tutte le sue azioni di Sea e ServiceTitan nel terzo trimestre, come mostra il suo ultimo 13F.
- Dal 30 settembre, il titolo Sea è sceso del 21% e quello di ServiceTitan è salito del 17%.
- Nello stesso trimestre, il fondo ha aperto una posizione in MercadoLibre e ha aumentato del 65% le sue azioni Snowflake.
- Sea quota a circa 18 volte gli utili futuri dopo aver fatto crescere i ricavi del 43% nell'ultimo trimestre, quindi sembra troppo economico per essere venduto, mentre il potenziale rialzo del 17% di ServiceTitan a circa 56 volte rende più facile difendere la sua vendita.
Una società che gestisce 10,4 miliardi di dollari ha appena eliminato due titoli dal suo portafoglio.
SCGE Management ha venduto ogni azione che deteneva di Sea (SE) e ServiceTitan (TTAN) nel terzo trimestre, secondo il suo modulo 13F per il trimestre chiuso al 30 settembre, depositato il 13 novembre. Nello stesso trimestre, ha aperto una posizione in MercadoLibre (MELI), che compete con Shopee di Sea per gli acquirenti online in Brasile, e ha aumentato la sua partecipazione in Snowflake (SNOW).
Sea è fuori dai libri
Al 30 giugno, SCGE deteneva 1,77 milioni di azioni Sea per un valore di 170 milioni di dollari, il 2,9% delle sue azioni 13F. Al 30 settembre, non ne deteneva nessuna. Il titolo Sea è sceso del 21% da allora e si trova il 49% al di sotto del suo massimo a 52 settimane. Il titolo è sceso nonostante l'azienda stia andando bene: il 10 novembre, Sea ha riportato ricavi del terzo trimestre in aumento del 43% a 8,6 miliardi di dollari, e Shopee ha avuto il suo trimestre più redditizio di sempre.
ServiceTitan è andato nella direzione opposta
SCGE deteneva 1,23 milioni di azioni ServiceTitan per un valore di 87 milioni di dollari al 30 giugno, l'1,5% delle sue azioni 13F, e nessuna al 30 settembre. Da allora, il titolo ServiceTitan è salito del 17%, sebbene sia ancora il 26% al di sotto del suo massimo a 52 settimane. Questi movimenti tracciano solo il prezzo del titolo: un 13F mostra cosa deteneva un fondo l'ultimo giorno di ogni trimestre, quindi non dice a quale prezzo SCGE abbia venduto i due titoli.
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Sea sembra troppo economico per essere venduto
Gli analisti hanno passato l'anno a tagliare i loro target su Sea. Il consenso dei target è sceso da 193 dollari dello scorso novembre a 134,50 dollari di oggi:
Anche dopo quei tagli, il target medio di 27 analisti si trova il 78% sopra l'ultima chiusura, e Sea quota a circa 18 volte gli utili futuri. È un multiplo basso per un'azienda che ha appena fatto crescere i ricavi del 43%, e il consiglio di amministrazione di Sea ha approvato un nuovo buyback da 1 miliardo di dollari con i risultati.
Il problema è il profitto. L'EBITDA rettificato di Sea è salito del 29% a 931 milioni di dollari nel terzo trimestre, ben dietro le vendite. E il target più basso della piazza, 70 dollari, è al di sotto del prezzo di oggi.
Sea afferma che il Brasile è stato ancora una volta il mercato in più rapida crescita di Shopee nel terzo trimestre, ed è lì che è andato anche il nuovo denaro di SCGE. Ha acquistato 70.000 azioni MercadoLibre per un valore di 121 milioni di dollari, rendendola la sua nona posizione al 2,5% delle sue azioni 13F. La lotta sta costando anche a MercadoLibre. Il suo margine operativo è sceso al 6,3% nel terzo trimestre dal 9,8% di un anno prima, e il management ha accettato un margine più basso per difendere la sua leadership. Il titolo MercadoLibre è sceso del 14% dal 30 settembre, un calo inferiore a quello di Sea.
ServiceTitan ha meno spazio per correre
Anche gli analisti hanno tagliato i target di ServiceTitan. Il suo consenso di target è sceso da 136 dollari un anno fa a 96,81 dollari:
Quella media, da 18 analisti, è solo il 17% sopra l'ultima chiusura, e il titolo quota a circa 56 volte gli utili futuri. Anche il target più alto è sceso, a 110 dollari da 155 dollari un anno fa. Dopo un rialzo del 17% dal 30 settembre, non rimane molto potenziale rialzista nei calcoli della piazza.
SCGE stava comunque acquistando software. Ha aumentato del 65% le sue azioni Snowflake, portandole a 331.900 azioni per un valore di 113 milioni di dollari, o il 2,3% delle sue azioni 13F. Snowflake è sceso del 14% dal 30 settembre, ma gli analisti sono andati nella direzione opposta: il loro target medio è salito a 427,33 dollari da 267 dollari un anno fa, il 47% sopra l'ultima chiusura. A circa 115 volte gli utili futuri, il rapporto di inizio dicembre di Snowflake deve dimostrare che la sua crescita trainata dall'IA si mantiene.
Sea è quello che terrei
Il rischio con Sea è che la lotta in Brasile mantenga la sua crescita dei profitti più lenta di quella delle vendite per un po'. Ma a circa 18 volte gli utili futuri, con i ricavi in aumento del 43% e il target medio della piazza al 78% sopra il prezzo, penso che il mercato abbia già scontato buona parte di questo. ServiceTitan è la vendita più facile da difendere: un potenziale rialzo del 17% a 56 volte gli utili futuri non lascia molto spazio per errori.
Quindi dei due titoli che questo fondo ha scaricato, Sea è quello che comprerei oggi. ServiceTitan pubblica i risultati all'inizio di dicembre, il che mostrerà se i suoi target hanno smesso di scendere. Il prossimo 13F di SCGE è previsto per metà febbraio e mostrerà se sta ancora costruendo le sue posizioni in MercadoLibre e Snowflake.
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