Punti Chiave
- L'azione NVIDIA è scesa del 29% rispetto al massimo di ottobre a seguito di uno scandalo riguardante il CEO Jensen Huang. Morgan Stanley l'ha rimossa dalle Top Pick ma mantiene il target a $300, il 72% sopra il prezzo odierno.
- La tesi di Morgan Stanley è che l'espansione dell'IA durerà e che NVIDIA guadagnerà quote di mercato man mano che terra e potenza per i data center scarseggeranno.
- A $300, NVIDIA scambierebbe a circa 25x gli utili forward, vicino alla sua media annuale e ben al di sotto della sua media quinquennale di 36x. Le stime degli utili per l'anno fiscale 2028 sono salite da $12,84 a $15,93 in tre mesi.
- Il target sembra ragionevole sui numeri, purché il futuro di Huang e la risposta di Washington non spingano al ribasso quelle stime.
NVIDIA (NVDA) si trova il 29% al di sotto del suo massimo di chiusura del 6 ottobre dopo uno scandalo riguardante il CEO Jensen Huang. Oggi, Joseph Moore di Morgan Stanley l'ha rimossa dalle Top Pick in base alla regola di stop-loss della banca, ma ha mantenuto il suo rating Overweight e il target a $300, il 72% sopra il prezzo odierno.
Uno scandalo del CEO con un problema Cina annesso
Huang ha ammesso questa settimana una relazione con Alice Huang, una dirigente di Megaspeed che, secondo quanto riferito, i funzionari statunitensi sospettano essere una fonte di intelligence cinese. Il 10 novembre, The Information ha riportato che una rete legata a lei ha spostato almeno $7,5 miliardi di chip NVIDIA verso aziende cinesi dal 2023, e il consiglio di amministrazione di NVIDIA ha assunto uno studio legale per indagare su Huang. I legislatori stanno ora spingendo per regole più severe sull'esportazione di chip, ha riportato il Wall Street Journal. La mia lettura: nuove regole colpirebbero i cloud AI a cui NVIDIA vende, parte di un gruppo che ha generato il 45,3% dei ricavi del data center nel trimestre di luglio.
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Morgan Stanley punta sulla potenza
Moore ha nominato NVIDIA la sua Top Pick il 2 ottobre con lo stesso target di $300. La sua tesi si basa su "un'espansione dell'IA forte e duratura, con il potenziale di guadagnare quote di mercato se e quando la disponibilità di terra, potenza e infrastrutture emergerà come un vincolo", ha scritto.
Gli acquirenti "devono andare a garantire terra, potenza e infrastrutture", ha detto Huang durante la conference call del secondo trimestre di NVIDIA, e NVIDIA ha fatto proprio questo in Ohio, dove la sua partnership con SB Energy ospiterà circa 4,25 gigawatt per OpenAI. Quando la potenza è il limite, gli acquirenti vogliono il massimo lavoro per megawatt, e NVIDIA afferma che Vera Rubin offre una produttività 30x superiore per megawatt rispetto a Grace Blackwell Ultra.
I $300 hanno senso?
Sessantuno analisti coprono NVIDIA, e il loro target medio è salito da $231 un anno fa a $326 il 10 novembre. Il target di $300 di Moore si colloca l'8% al di sotto:
Le stime alla base di quei target hanno continuato a salire dopo il report di agosto. Il consenso per l'anno fiscale 2028 (l'anno fino a gennaio 2028) è di $15,93 per azione, in aumento rispetto ai $12,84 di tre mesi fa:
Non essendoci ricavi da data center cinesi nelle previsioni di NVIDIA, gli analisti non hanno un numero di vendite ovvio da tagliare a seguito delle notizie di questa settimana.
Il P/E forward è sceso a 14x alla chiusura del 10 novembre, il più basso degli ultimi cinque anni e molto al di sotto della sua media quinquennale di 36x:
Dividendo $300 per i $12,12 per azione che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi, si ottiene circa 25x, vicino alla sua media di 24x dell'ultimo anno.
Huang e Washington sono i rischi
Baird ha declassato l'azione a Neutral oggi con un target di $200, citando limiti di fornitura, un 2027 più incerto e le domande su Huang. Persino Moore ha scritto che la leadership di Huang "è cruciale per la direzione strategica della società a nostro avviso".
Tuttavia, penso che i $300 di Moore siano ragionevoli: NVIDIA può arrivarci senza il suo vecchio premio, purché le stime reggano. NVIDIA pubblicherà i risultati del terzo trimestre il 17 novembre, e il consiglio non ha detto quando terminerà la sua revisione. Se quella revisione costasse a NVIDIA il suo CEO, o Washington prendesse di mira i cloud esteri, anch'io vorrei un target più basso.
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