Punti chiave
- Morgan Stanley ha mantenuto il suo rating Buy e il prezzo target di $1.350 su GE Vernova il 12 novembre. Si tratta di un 67% al di sopra dell'ultima chiusura del titolo.
- La tesi della società si basa su due elementi: un backlog destinato a superare i $200 miliardi e i decenni di ricavi da servizi che ogni turbina a gas genera dopo la spedizione.
- Il titolo è sceso del 31% rispetto al massimo di giugno a causa dei timori sulla spesa per i data center, ma gli analisti hanno continuato ad alzare le loro stime degli utili per il 2027.
- A $1.350 il titolo scambierebbe a circa 58x gli utili forward, leggermente sopra la sua media annuale, quindi la chiamata sembra corretta fintanto che i timori sui data center non si trasformino in cancellazioni.
GE Vernova (GEV) è scesa del 31% rispetto al suo massimo di chiusura del 30 giugno, e Morgan Stanley ritiene che possa risalire al di sopra di quel livello. Il 12 novembre, l'analista David Arcaro ha mantenuto il suo rating Buy e il prezzo target di $1.350, che è superiore del 67% alla chiusura del titolo a $808 dell'11 novembre.
Le elezioni e SoftBank hanno spaventato gli investitori
I Democratici hanno vinto entrambe le camere del Congresso il 3 novembre, e il Texas ha eletto un governatore che ha promesso di sospendere i nuovi permessi per i data center. GE Vernova è scesa del 10% il giorno successivo.
Il 10 novembre, SoftBank, che aveva prenotato turbine da produttori tra cui GE Vernova per un campus di data center in Ohio, ha registrato una svalutazione di $3,7 miliardi sull'attrezzatura energetica e ha dichiarato che il progetto dell'Ohio è sottoposto a "una rivalutazione approfondita". Non è stata confermata alcuna cancellazione di un ordine di GE Vernova.
Tutto parte dal backlog
Nella sua nota di settembre, Arcaro ha sottolineato innanzitutto un backlog che il management si aspetta superi i $200 miliardi, che lui interpreta come una domanda e un potere di prezzo destinati a durare ben oltre il prossimo decennio. GE Vernova ha chiuso settembre a $197 miliardi.
Poi c'è il lavoro di servizio. Il CEO Scott Strazik ha dichiarato durante la conference call del terzo trimestre che "ci aspettiamo che ogni gigawatt di HA generi $0,5 miliardi di ricavi da servizi ad alto margine nei primi 20 anni della sua vita". Le attrezzature a prezzo più elevato hanno iniziato a essere spedite nel terzo trimestre, e il margine EBITDA del segmento Power è balzato al 21,4%, dal 13,4% di un anno prima.
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$1.350 ha senso?
Il prezzo target consenso dei 38 analisti che seguono il titolo è salito da $679 di un anno fa a $1.178:
I $1.350 di Morgan Stanley sono superiori del 15% a quel livello, vicino al massimo di un intervallo che va da $940 a $1.400.
Gli analisti si aspettano che gli utili salgano rapidamente da qui:
E hanno alzato la loro stima per il 2027 nell'ultimo mese, proprio durante la vendita. (I $16,67 del 2025 includono un beneficio fiscale di $2,9 miliardi.)
GE Vernova scambia a 35x gli utili forward, contro una media di 54x nell'ultimo anno:
Dividendo $1.350 per i $23,18 per azione che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi, il target risulta essere circa 58x. È superiore alla media, ma ben al di sotto dei 70x a cui il titolo scambiava ad aprile.
Io sarei d'accordo con Morgan Stanley
Il rischio principale sono i data center, che rappresentano circa il 20% della domanda di gas di GE Vernova, secondo il management.
Tuttavia, la chiamata di Morgan Stanley mi sembra corretta. Il suo target richiede un multiplo solo leggermente superiore alla media del titolo dell'ultimo anno, su stime che continuano a salire.
La prossima prova è il rapporto del quarto trimestre a fine gennaio, che mostrerà se la rivalutazione di SoftBank è costata a GE Vernova parte dei suoi contratti sul gas.
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