Principaux enseignements :
- Varun Beverages a fait face à des pluies non saisonnières au cours du deuxième trimestre de l’exercice, tout en maintenant de fortes marges et en développant ses activités internationales.
- Le prix de l’action VBL pourrait atteindre ₹662/action d’ici décembre 2027 sur la base des hypothèses du modèle d’évaluation.
- Cela représente un rendement total de 49 % par rapport au prix actuel de ₹443/action, avec un rendement annualisé de 20 % sur 2,2 ans.
Varun Beverages Limited(VBL) renforce sa position en tant que l’un des plus grands embouteilleurs de PepsiCo au niveau mondial grâce à l’expansion des capacités, à la croissance du marché international et à l’amélioration de l’efficacité opérationnelle, malgré les vents contraires liés aux conditions météorologiques.
La société opère en tant que franchisé de PepsiCo en Inde et sur de nombreux marchés internationaux, dont l’Afrique du Sud, le Maroc, la Zambie, le Zimbabwe et la RDC, avec un portefeuille diversifié comprenant des boissons gazeuses (75 % des volumes), de l’eau potable conditionnée (18 %) et des boissons non gazeuses (7 %).
L’offre principale comprend Pepsi, Mountain Dew, 7UP, l’eau Aquafina, les jus Tropicana, Gatorade, les boissons énergétiques Sting, les boissons d’hydratation Nimbooz et les produits laitiers à valeur ajoutée, tous distribués par un réseau de distribution qui atteint 4 millions de points de vente au détail.
VBL a déclaré un chiffre d’affaires de 70,2 milliards d’euros pour le deuxième trimestre fiscal, soit une baisse de 2,5 % d’une année sur l’autre. Malgré une baisse de volume de 3 % due à des précipitations anormalement élevées et non saisonnières en Inde (entraînant une baisse de 7,1 % du volume en Inde), elle a maintenu ses marges EBITDA à 28,5 %, en hausse de 82 points de base d’une année sur l’autre.
Varun Beverages fait preuve de résilience grâce à des initiatives stratégiques, avec la mise en service de quatre nouvelles usines en Inde (Prayagraj, Damtal, Buxar et Mendipathar), qui fonctionnent à 70 % de leur capacité et disposent d’une marge de croissance importante pour les deux prochaines années.
Les marchés internationaux ont enregistré une croissance en volume de 15,1 %, avec une forte performance en Afrique du Sud (croissance de 16,1 %). L’évolution favorable des taux de change dans les territoires africains, combinée aux efforts d’intégration en amont, a entraîné une augmentation de 45 % de l’EBITDA dans les opérations internationales, malgré une augmentation de 23 % du chiffre d’affaires.
Le secteur des snacks gagne du terrain : le Maroc a commencé la production commerciale de Cheetos en juin 2025, tandis que l’usine de snacks du Zimbabwe devrait commencer à produire en octobre 2025. La distribution des snacks a déjà commencé en Zambie et au Zimbabwe.
Le cours de l’action VBL a permis aux actionnaires d’obtenir de solides rendements à long terme grâce à une exécution cohérente, à des ajouts de capacité stratégiques et à une expansion internationale sur des marchés à forte croissance.
L’action VBL est entrée en bourse à la fin de 2016 et a depuis rapporté plus de 1,7500% aux actionnaires. Voici pourquoi le cours de l’action VBL pourrait offrir des rendements attrayants jusqu’en 2027, alors que l’entreprise dimensionne sa capacité nouvellement mise en service tout en développant ses activités internationales et son portefeuille de produits.
Ce que dit le modèle pour le prix de l’action Varun Beverages
Nous avons analysé le potentiel du cours de l’action Varun Beverages en utilisant des hypothèses d’évaluation basées sur sa piste d’utilisation des capacités, ses opportunités d’expansion internationale et ses capacités d’expansion des marges grâce à l’effet de levier opérationnel.
Les investisseurs considèrent qu’il s’agit d’une opportunité importante étant donné la position de VBL en tant que grand franchisé de PepsiCo avec des territoires exclusifs, une capacité nouvellement mise en service offrant une marge de croissance de plus de 2 ans, et des marchés internationaux affichant une forte croissance avec une rentabilité en hausse.
Le modèle d’entreprise offre de multiples possibilités de croissance grâce à l’amélioration de l’utilisation des capacités en Inde (actuellement 70 %), à l’expansion des marchés internationaux (Afrique du Sud, Maroc, marchés africains), à la diversification du portefeuille de produits (snacks, produits laitiers à valeur ajoutée, boissons énergétiques) et à l’expansion du réseau de distribution (4,3 à 4,4 millions de points de vente visés).
Sur la base d’estimations d’une croissance annuelle des revenus de 13,6%, de marges d’exploitation de 18,4% et d’une évaluation P/E de 46,5x, le modèle prévoit que l’action VBL pourrait passer de ₹443/action à ₹662/action.
Cela représente un rendement total de 49 %, soit un rendement annualisé de 20 % sur 2,2 ans.
Nos hypothèses d’évaluation
Le modèle d’évaluation de TIKR vous permet d’introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d’affaires, les marges d’exploitation et le ratio cours/bénéfice d’une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l’action.
Voici ce que nous avons utilisé pour prédire le cours de l’action Varun Beverages :
1. Croissance du chiffre d’affaires : 13,6 %
Varun Beverages a toujours affiché des taux de croissance élevés, avec une croissance de 24,7 % au cours de l’année écoulée et un taux de croissance annuel composé de 31 % au cours des trois dernières années.
Les moteurs de la croissance sont les quatre usines nouvellement mises en service, qui offrent une marge de capacité pour plus de deux ans, les marchés internationaux qui connaissent une croissance de plus de 15 %, avec une accélération en Afrique du Sud, et l’expansion de l’activité “snacks”.
La direction a souligné que les produits à faible teneur en sucre ou sans sucre ajouté représentent désormais 56 % des volumes du premier semestre 2025, ce qui témoigne d’une adaptation réussie à l’évolution des préférences des consommateurs.
Nous avons utilisé une prévision de 13,6 % reflétant l’approche équilibrée de VBL pour une croissance durable tout en augmentant la capacité nouvellement mise en service et en développant les opérations internationales par le biais de la croissance organique et des investissements stratégiques.
2. Marges d’exploitation: 18,4
VBL a réalisé des marges de BAIIA de 28,5 % au deuxième trimestre, en hausse de 82 points de base d’une année à l’autre, malgré la mise en service de quatre nouvelles usines entièrement nouvelles dont les frais généraux fixes sont plus élevés.
L’entreprise vise la stabilité des marges grâce à l’efficacité opérationnelle des nouvelles usines (qui utilisent des lignes de production plus efficaces), à l’optimisation des coûts de transport dans les usines situées plus près des distributeurs, à l’adoption d’énergies renouvelables, à la réduction des coûts de l’électricité et à l’intégration en amont sur les marchés internationaux, ce qui permet d’améliorer la structure des coûts des intrants.
La direction vise systématiquement des marges d’EBITDA de 21 % comme objectif prudent, tout en obtenant des marges plus élevées grâce à une gestion disciplinée des coûts.
L’entreprise indienne n’a plus de dette nette grâce au produit du QIP, ce qui a permis d’éliminer la plupart des coûts financiers.
3. Multiple du ratio cours/bénéfice de sortie : 46x
Varun Beverages se négocie à un P/E actuel de 46,5x, ce qui se situe dans la partie inférieure de sa fourchette historique, avec une moyenne sur un an de 64,4x et une moyenne sur cinq ans de 54x.
La prime d’évaluation reflète la forte position de VBL sur le marché en tant qu’important franchisé de PepsiCo, ses antécédents en matière d’exécution et la possibilité d’une croissance importante grâce à l’expansion des capacités et aux marchés internationaux.
Les avantages concurrentiels à long terme, notamment les territoires de franchise exclusifs, l’infrastructure de distribution étendue, les capacités de fabrication intégrées et un portefeuille de produits diversifié, devraient soutenir des valorisations supérieures à mesure que l’entreprise saisit les opportunités de croissance.
Que se passe-t-il si les choses vont mieux ou moins bien ?
Différents scénarios pour le stock de VBL jusqu’en 2030 montrent des résultats variés en fonction de l’exécution et des conditions du marché : (il s’agit d’estimations et non de rendements garantis) :
- Cas faible : Perturbations climatiques prolongées et pressions concurrentielles → 9 % de rendement annuel
- Cas moyen : montée en puissance réussie et développement international → 15 % de rendement annuel
- Cas élevé : exécution solide avec des conditions météorologiques favorables et des gains de parts de marché → 21 % de rendement annuel
Même dans le cas le plus prudent, l’action VBL offre des rendements solides, soutenus par un portefeuille de marques solide, des territoires de franchise exclusifs et une présence géographique diversifiée, ce qui réduit le risque de concentration.
Le scénario à la hausse pourrait déboucher sur des performances exceptionnelles si l’entreprise réussit à faire passer la capacité nouvellement mise en service à un taux d’utilisation de plus de 85 %, si les marchés internationaux enregistrent une croissance de plus de 20 % et si l’activité “snacks” se développe rapidement.
Les analystes de Wall Street sont optimistes sur ces 5 composés sous-évalués au potentiel battant le marché
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- Forte croissance du chiffre d’affaires et avantages concurrentiels durables
- Valorisations attrayantes basées sur les bénéfices prévisionnels et la croissance attendue des bénéfices
- Potentiel de hausse à long terme soutenu par les prévisions des analystes et les modèles d’évaluation de TIKR
C’est le genre d’actions qui peuvent produire des rendements massifs à long terme, surtout si vous les attrapez pendant qu’elles se négocient encore à un prix réduit.
Que vous soyez un investisseur à long terme ou que vous recherchiez simplement des entreprises qui se négocient en dessous de leur juste valeur, ce rapport vous aidera à repérer les opportunités les plus intéressantes.
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