Statistiques clés pour l'action Copart
- Performance de la semaine dernière : +1.6%
- Fourchette de 52 semaines : 32,2 $ à 63,9
- Prix actuel : 33,4
Que s'est-il passé ?
La fréquence des pertes totales chez les assureurs automobiles américains a atteint 24,2% au quatrième trimestre de l'année civile 2025, en hausse par rapport à 15,6% il y a dix ans, mais Copart(CPRT), l'encanteur de véhicules de récupération en ligne qui vend des voitures totalisées et endommagées pour le compte des assureurs aux concessionnaires et aux démanteleurs dans le monde entier, a affiché un BPA de 0,36 $ au deuxième trimestre contre un consensus de 0,39 $, ce qui a fait chuter les actions de 12% à 33 $, alors que les volumes d'assurance plus faibles ont brièvement masqué un vent arrière structurel qui se négocie maintenant à une décote de 48% par rapport à son plus haut de 52 semaines de 63,85 $.
Copart a déclaré un chiffre d'affaires de 1,12 milliard de dollars au deuxième trimestre le 19 février, en baisse de 3,6 % par rapport à l'année précédente, les volumes des unités d'assurance mondiales ayant chuté de 9,3 %, bien que si l'on exclut les unités de catastrophe des ouragans Helene et Milton traitées l'année précédente, la baisse du chiffre d'affaires comparable se réduit à une croissance de 1,3 % seulement.
Les prix de vente moyens records de l'assurance aux États-Unis, en hausse de 9 % hors catastrophes et supérieurs à toutes les références du secteur, ont prouvé le pouvoir de fixation des prix du marché des enchères, même si les volumes d'unités se sont comprimés. La marge brute a diminué de 6,2 % pour atteindre 492,8 millions de dollars, mais la marge brute hors catastrophes a augmenté de 178 points de base pour s'établir à 45 %.
Le PDG Jeff Liaw a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 que "nos clients vendeurs ont également voté avec leur portefeuille, nous confiant plus d'unités de vente pure qu'ils ne l'ont jamais fait auparavant, sachant que nos enchères atteindront une valeur de marché complète et juste", validant directement la supériorité de la plate-forme en matière de prix comme argument concurrentiel essentiel face à des rivaux moins chers.
Les 6,4 milliards de dollars de liquidités de Copart, son endettement nul, la croissance de 58 % de son flux de trésorerie disponible depuis le début de l'année et plus de 500 millions de dollars de rachats d'actions depuis le début de l'année fiscale jusqu'en février lui confèrent une capacité de réinvestissement durable alors que l'augmentation de la fréquence des pertes totales, qui s'élève désormais à 24,2 % contre 15,6 % en 2015, élargit structurellement le parc de véhicules adressables au cours des 3 à 5 prochaines années.
Le point de vue de Wall Street sur l'action Copart
Le manque de volume au T2, dû à l'effet de base des ouragans et aux tendances de sous-assurance des consommateurs que Liaw a décrites comme étant cycliques, explique la baisse des revenus mais pas l'histoire structurelle du flux de trésorerie disponible qui s'accélère en filigrane.
TIKR estime que le chiffre d'affaires se redresse à 4,82 milliards de dollars pour l'exercice 2027 après une baisse de 0,9 % pour l'exercice 2026, soutenu par une hausse record de 9 % des ASP d'assurance aux États-Unis ex-CAT et une croissance continue des unités internationales hors assurance de 9,1 % au deuxième trimestre, toutes deux déjà annoncées dans le rapport sur les résultats.
Neuf analystes couvrent actuellement Copart : 3 achètent, 3 surperforment, 5 conservent et 1 sous-performe ; leur objectif moyen de 42,67 $ implique une hausse de 27,8 % par rapport à 33,39 $, en s'appuyant sur les attentes selon lesquelles le vent contraire du volume s'avère temporaire alors que le réinvestissement de la croissance des compagnies d'assurance reprend.
L'écart entre l'objectif bas de 32 $ et l'objectif haut de 55 $ est le plus important depuis plus d'un an, l'hypothèse baissière liée au volume des unités d'assurance restant structurellement déficiente et l'hypothèse haussière liée à la fréquence totale des sinistres continuant son ascension décennale de 15,6 % en 2015 à 24,2 % aujourd'hui.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de 45,68 $ de TIKR implique un rendement total de 36,8 % d'ici le 31 juillet 2030 avec un TRI de 7,5 %, fondé sur un TCAC modeste de 5,8 % des revenus et des marges de revenu net se maintenant à 31,5 %, des hypothèses que la base de liquidités de 6,4 milliards de dollars de Copart et sa structure sans dette rendent crédibles, même en cas de pression continue sur les volumes à court terme.
Le marché prévoit une baisse séculaire des volumes ; l'augmentation de la marge du FCF de 26,5 % pour l'exercice 2025 à une estimation de 31,9 % pour l'exercice 2027 va directement à l'encontre de cette lecture.
Les rachats de Copart pour plus de 500 millions de dollars depuis le début de l'exercice, à des prix supérieurs aux niveaux actuels, et l'objectif intermédiaire de 45,68 dollars de TIKR montrent que la direction et le modèle sont d'accord : le prix de 33 dollars est mal évalué.
La déclaration du PDG Jeff Liaw, le 19 février, concernant son engagement personnel dans des plateformes de codage d'IA et environ 1 000 ingénieurs à temps plein, confirme qu'il s'agit d'un marché axé sur la technologie, et non d'une opération de camionnage de marchandises, ce que ne reflète pas le ratio cours/bénéfice prévisionnel actuel de 22x.
Si la croissance des polices d'assurance ne reprend pas et que les volumes unitaires d'assurance aux États-Unis restent en baisse à deux chiffres au-delà de l'exercice 2026, l'hypothèse de recouvrement des revenus de 4,7 % du modèle TIKR pour l'exercice 2027 se brise et l'objectif de 45,68 $ n'est pas réalisable.
Les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026, attendus aux alentours de mai 2026, confirmeront si les tendances des volumes unitaires ex-CAT se stabilisent ; la croissance des unités d'assurance américaines ex-direct-buy est le chiffre le plus important.
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