Estadísticas Clave de la Acción de Ares Management
- Precio Actual: $142.53
- Precio Objetivo (Caso Medio): ~$262
- Objetivo del Mercado: ~$148
- Rentabilidad Total Potencial: ~84%
- TIR Anualizada: ~15% / año
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¿Qué Sucedió?
Ares Management (ARES) ha dividido al mercado en dos. Entre los 18 analistas que cubren la acción, hay siete calificaciones de Compra, cuatro de Supera al Mercado, siete de Mantener y ni una sola de Vender. Al mismo tiempo, los vendedores en corto han aproximadamente duplicado su posición en su contra durante el último año. Un bando no apuesta en absoluto contra la acción; el otro está presionando con más fuerza. Ese desacuerdo es lo que realmente define a Ares en este momento.
Tras una caída que tocó fondo en un 47,76% el 12 de marzo, Ares se ha recuperado hasta los $142,53, todavía un 24% por debajo de su máximo de 52 semanas de $186,85 y aproximadamente plana con el objetivo promedio del mercado de $148.
La Apuesta que Están Haciendo los Vendedores en Corto
El interés corto en Ares ha subido a aproximadamente el 8,5% de su flotación, muy por encima del nivel de hace un año y más alto que la mayoría de sus pares en gestión de activos, según datos compilados por StockTitan reportados por las bolsas. Para una financiera grande y que paga dividendos sin calificaciones de venta, esa es una posición corta inusualmente concurrida.
Ares cotiza cerca de 22 veces las ganancias de los próximos doce meses y cerca de 20 veces el EV/EBITDA NTM, muy por encima de las aproximadamente 11 veces las ganancias futuras que comandan los gestores de activos tradicionales. Los bajistas argumentan que es mucho pagar por una empresa aún vista como el epicentro del riesgo del crédito privado, y que cualquier grieta en la cartera de crédito reajusta el múltiplo rápidamente. Los vendedores en corto no están apostando a que el negocio sea malo.
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Por Qué Ningún Analista Cederá
La razón por la que el lado de la venta no capitulará es que el negocio reportado sigue superando al miedo. En el segundo trimestre, las ganancias relacionadas con comisiones subieron un 20% interanual a aproximadamente $491 millones, las comisiones de gestión superaron los $1.000 millones, y la empresa captó un récord de $36.000 millones de capital bruto en un solo trimestre, su mayor captación de la historia. Los activos bajo gestión y los AUM que generan comisiones crecieron un 17%. Cuando Ares reportó el 31 de julio, la acción saltó un 8,18% en la sesión siguiente, ya que al menos seis bancos elevaron sus objetivos de precio.
En la empresa de desarrollo de negocios no cotizada de la firma, los préstamos no devengados se sitúan cerca del 0,5% con un EBITDA de las empresas de la cartera creciendo un 13%. En toda la cartera más amplia de préstamos directos en EE.UU., los préstamos no devengados permanecen por debajo del 2%. El CEO Michael Arougheti argumentó que el susto por reembolsos que hizo caer la acción a principios de este año ya se está revirtiendo, señalando que la cola de reembolsos concentrada en Asia en esa BDC se ha "reducido a la mitad en los últimos 2 trimestres, de unos $1.200 millones a poco más de $600 millones".
Ares rinde aproximadamente un 4,1% y acaba de aumentar su pago trimestral a $1,35, un incremento de más del 20% respecto al mismo trimestre del año anterior. Vender una acción en corto significa pagar ese dividendo creciente al prestamista de las acciones, lo que hace que una posición corta del 8,5% sea una convicción costosa de mantener.
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Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $142.53
- Precio Objetivo (Caso Medio): ~$262
- Rentabilidad Total Potencial: ~84%
- TIR Anualizada: ~15% / año
Usando el escenario de caso medio de TIKR, realizado a finales de 2030, el modelo apunta a un objetivo cercano a $262, una rentabilidad total aproximada del 84%, o aproximadamente un 15% anualizado. Ese caso se pone del lado de los analistas frente a los vendedores en corto, y se basa en dos impulsores de ingresos:
- El backlog de comisiones: unos $114.000 millones de AUM ya comprometidos pero que aún no generan comisiones, que la dirección estima podrían añadir alrededor de $828 millones en comisiones de gestión anuales a medida que se despliegan.
- La amplitud de la captación de fondos: aproximadamente el 70% del capital captado este año fuera de las cuatro mayores familias de fondos de crédito, reduciendo la dependencia de cualquier estrategia única.
El impulsor del margen es el apalancamiento operativo, con un margen de ganancias relacionadas con comisiones año a fecha por encima del 42% que la dirección espera llevar hacia el tope de sus previsiones. El riesgo principal es el que están presionando los vendedores en corto: un giro genuino en el ciclo del crédito privado que eleve los préstamos no devengados desde los niveles bajos actuales y frene tanto el despliegue como las comisiones por desempeño.
En el lado alcista, una reaceleración en los préstamos directos en EE.UU., donde la dirección señaló que los NDAs firmados subieron aproximadamente un 35% trimestre a trimestre, impulsaría los ingresos realizados por encima del caso medio. En el lado bajista, un deterioro del crédito comprimiría el múltiplo y llevaría la acción hacia el objetivo más conservador del mercado de $148, exactamente el resultado para el que está posicionado el interés corto.
Conclusión
El desempate es la calidad crediticia, y se reporta según un calendario. Observa los préstamos no devengados en el reporte del tercer trimestre, previsto para principios de noviembre: mantenerse cerca de los niveles actuales inferiores al 2% mientras las ganancias relacionadas con comisiones crecen alrededor de un 20% confirmaría a los analistas y dejaría a los vendedores en corto pagando un dividendo del 4% mientras esperan. Un aumento en los préstamos no devengados, aunque sea modesto, es lo primero que demostraría que los vendedores en corto tienen razón. Hasta que ese número cambie, la posición corta concurrida es una apuesta contra un negocio que sigue cumpliendo.
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