Puntos clave
- Google presentó hoy dos nuevas versiones de sus TPU, y Bloomberg Intelligence espera que las ventas de TPU crezcan desde unos 12.000 millones de dólares este año hasta más de 135.000 millones para 2028.
- Broadcom ayuda a diseñar los TPU y tiene un acuerdo para suministrarlos y su conectividad hasta al menos 2031, por lo que tiene mucho más en juego en ese pronóstico que Alphabet.
- Los ingresos de Broadcom por semiconductores de IA fueron de 16.700 millones de dólares en su último trimestre, pero la dirección espera que Google también utilice otros proveedores, y MediaTek está construyendo una versión del próximo TPU de Google.
- Las acciones de Broadcom subieron hoy junto con otros rivales de Nvidia, y su PER forward sigue muy por debajo de su promedio de 5 años.
Alphabet (GOOG) acaba de lanzar dos nuevas versiones de sus TPU, y Bloomberg Intelligence espera que las ventas de estos chips superen los 135.000 millones de dólares para 2028.
La empresa con más que ganar con eso es Broadcom (AVGO). Ayuda a diseñar los TPU y tiene un acuerdo para suministrarlos y su conectividad hasta al menos 2031.
Las acciones de Broadcom subieron un 10% hoy, pero eso no tuvo nada que ver con Google. Las acciones de chips repuntaron después de que la junta de Nvidia (NVDA) dijera que investigaría la relación del CEO Jensen Huang con un presunto espía chino, y la cobertura indicó que el daño se limitaba a Nvidia, que cayó un 5%. El repunte se produjo después de que Broadcom cayera un 15% en una semana, así que no creo que el precio de Broadcom refleje aún los planes de chips de Google.
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Cuatro TPU en un año
Los nuevos TPU 8tx y TPU 8i Max se unen al 8t y 8i que Google presentó en abril, y ambos se enviarán el próximo año. El 8tx cifra datos a nivel de chip para agencias gubernamentales e industrias reguladas y funciona con procesadores de AMD. El 8i Max coloca dos TPU en un solo paquete para trabajos de IA que necesitan ventanas de contexto largas. Eso son cuatro sistemas TPU en un año, una primicia para Google, cuyos TPU ya ocupan el segundo lugar solo después de los chips de Nvidia en capacidad de cómputo construida.
El jefe de chips de Google, Amin Vahdat, dijo a Bloomberg que "el futuro será sobre especialización, y los beneficios de la especialización siguen siendo significativos".
Luego está el pronóstico. Bloomberg Intelligence espera que las ventas de TPU, incluyendo software y hardware relacionados, aumenten desde un estimado de 12.000 millones de dólares este año hasta más de 135.000 millones para 2028. Eso no incluye los chips que los clientes alquilan a través de Google Cloud. Es un crecimiento de más de 11 veces en dos años. En comparación, el negocio de centros de datos de Nvidia creció aproximadamente ocho veces en los primeros dos años del auge de la IA, desde 15.000 millones de dólares en el año fiscal 2023 hasta 115.000 millones en el año fiscal 2025.
Broadcom tiene más en juego
Broadcom ha trabajado en el TPU con Google durante más de una década, ayudando con el diseño y coordinando la producción. En una presentación del 6 de abril, Broadcom reveló un acuerdo para suministrar a Google TPU y conectividad hasta al menos 2031. Así que cuando Google construye más TPU, Broadcom vende más chips y más equipos de red.
De ahí viene el crecimiento de Broadcom. Sus ingresos por semiconductores de IA fueron de 16.700 millones de dólares en el trimestre finalizado el 2 de agosto, un 221% más que el año anterior. La dirección da previsiones de 58.000 millones para el año fiscal 2026, unos 115.000 millones para el año fiscal 2027 (el año que termina el próximo otoño) y 230.000 millones para el año fiscal 2028. Las estimaciones de ingresos de los analistas suben igual de abruptamente:
Si la dirección cumple sus previsiones de IA, los chips de IA representarían aproximadamente dos tercios de los 175.000 millones de dólares en ingresos que los analistas esperan para el año fiscal 2027, y más de cuatro quintas partes de los 275.000 millones que esperan para el año fiscal 2028.
El gasto de Google son las ventas de Broadcom
Para Alphabet, los TPU en sus propios centros de datos son un costo. Son parte de un presupuesto de capital que ha crecido cada trimestre durante dos años, más del doble hasta 51.400 millones de dólares en el trimestre finalizado el 30 de septiembre desde 24.000 millones un año antes:
Las ventas de TPU añadirían ingresos a Alphabet, pero serían una línea en una empresa que también gestiona Search, YouTube y Google Cloud. Para Broadcom, cada TPU que suministra son ingresos de su negocio de más rápido crecimiento, ya sea que Google conserve el chip o lo venda.
Por supuesto, Broadcom no recaudará los 135.000 millones completos. La dirección espera que Google también utilice otros proveedores, y MediaTek está construyendo una versión del próximo TPU de Google. Pero el acuerdo se extiende hasta al menos 2031 y cubre la conectividad además de los chips. Incluso una participación parcial de ese crecimiento sería mucho dinero para Broadcom.
La acción no se ha puesto al día
Broadcom cotizaba a unas 17 veces las ganancias forward al cierre del viernes. Eso está muy por debajo de su promedio de 5 años de 24x y su máximo de 49x en diciembre de 2025:
El salto de hoy empuja el múltiplo un poco hacia arriba, pero sigue muy por debajo del promedio. Desde mi punto de vista, los planes de chips de Google importan mucho más para los próximos dos años de Broadcom que para los de Alphabet, y a este múltiplo estás obteniendo ese crecimiento con un descuento respecto a la propia historia de la acción.
Por supuesto, la cifra de Bloomberg Intelligence sigue siendo un pronóstico, y Google tiene que vender todos esos chips primero. Broadcom reporta su cuarto trimestre el 9 de diciembre. Si la dirección mantiene su perspectiva de IA para el año fiscal 2027 mostrará cuánto del plan de Google está llegando a sus manos.
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