Estadísticas Clave para las Acciones de Oracle
- Precio Actual: $150.52
- Precio Objetivo (Medio): ~$515
- Objetivo del Mercado: ~$246
- Rentabilidad Total Potencial: ~242%
- TIR Anualizada: ~29% / año
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¿Qué Sucedió?
Oracle Corporation (ORCL) ha perdido más de la mitad de su valor desde septiembre de 2025, cayendo desde un máximo de $345.72 hasta alrededor de $150 hoy, y el inversor que predijo el colapso inmobiliario de 2008 acaba de apostar a que el dolor no ha terminado. Michael Burry reveló en su Substack a principios de agosto que vendió en corto Oracle a $144.63, y luego aumentó la posición a aproximadamente $152. Esa revelación es una publicación en Substack, no un archivo regulatorio, por lo que el tamaño de la posición es algo que él puede caracterizar. Pero el argumento subyacente es lo suficientemente específico como para contrastarlo con los propios números de Oracle.
Oracle cerró su mejor año fiscal en mayo, con un récord de $638 mil millones en backlog contratado y los ingresos de infraestructura en la nube aumentando un 93% en el cuarto trimestre. Sin embargo, la acción cotiza aproximadamente un 56% por debajo de su máximo, S&P rebajó su calificación crediticia en julio, y ahora un conocido vendedor en corto se está sumando. Tanto la demanda como la duda son reales al mismo tiempo, y la brecha entre ellas es por lo que la acción resulta interesante aquí.
Lo que Burry Argumenta Realmente, y lo que Muestran los Archivos
El caso de Burry no es que la demanda sea falsa. Es un argumento contable. Sostiene que Oracle deprecia sus costosas GPUs demasiado lentamente, lo que embellece las ganancias actuales, y estima que las ganancias de la empresa podrían estar sobrestimadas entre un 26% y un 27% para 2028. Combina eso con la preocupación por las obligaciones de arrendamiento a largo plazo y fuera de balance que superan con creces los ingresos actuales, describiendo a los principales nombres de infraestructura de IA como objetivos sobrealimentados contra los que es fácil apostar.
Si una GPU se amortiza en seis años pero se vuelve obsoleta en cuatro, la ganancia reportada hoy está tomando prestado de las pérdidas de mañana. El flujo de caja libre de Oracle en el cuarto trimestre fue negativo en $1.87 mil millones a pesar de $6.15 mil millones en ingreso neto reportado, por lo que el efectivo y la ganancia contable ya cuentan historias diferentes. Esa divergencia es a lo que apunta un escéptico.
Las propias divulgaciones de Oracle refutan la estructura del contrato. En la llamada del Q4, el co-CEO Clay Magouyrk dijo que Oracle firmó $67 mil millones en contratos de infraestructura de IA en el trimestre, "la mayoría de los cuales fueron o bien 'trae-tu-propio-hardware' o prepagados", elevando esa categoría a $75 mil millones, "con esos contratos sin degradación en el margen en comparación con nuestros otros contratos". En un acuerdo de 'trae-tu-propio-hardware', el cliente suministra las GPUs, por lo que el riesgo de depreciación que modela Burry recae en el balance del cliente. Eso cubre solo alrededor del 12% del backlog de $638 mil millones, por lo que reduce la preocupación en lugar de eliminarla. El capital que Oracle despliega por sí mismo aún conlleva el riesgo que Burry está señalando.
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El Backlog es Real, pero el Efectivo Llega Más Tarde
El caso alcista se basa en un número: $638 mil millones en obligaciones de desempeño pendientes, un aumento del 363% interanual. La CFO Hilary Maxson dijo que Oracle espera que el 12% de eso se convierta en ingresos dentro de doce meses y otro 34% entre los meses 13 y 36. Esos son ingresos contratados, y es por eso que los analistas modelan un crecimiento de ingresos a dos años vista de alrededor del 39% según los datos de TIKR.
El 9 de julio, S&P Global rebajó la calificación crediticia de Oracle un escalón a BBB-, un solo paso por encima del bono basura, y señaló una vulnerabilidad específica: OpenAI representa aproximadamente la mitad del backlog de $638 mil millones. OpenAI es privada, no rentable y quema efectivo, por lo que si no puede cumplir con sus obligaciones, Oracle podría quedarse con arrendamientos de centros de datos a largo plazo que no puede realquilar fácilmente. S&P también amplió su pronóstico de déficit de flujo de caja libre para Oracle en el año fiscal 2027 a casi $42 mil millones y espera que el apalancamiento supere su umbral de confort. Esa es una agencia calificadora moviéndose en la dirección de Burry semanas antes de que él revelara su posición corta.
El contrapeso es que S&P mantuvo una perspectiva estable y dejó a Oracle en grado de inversión, y que la estructura de 'trae-tu-propio-hardware' cubre parte del libro. Aún así, el costo de entrega es elevado. Oracle dio previsiones de aproximadamente $70 mil millones en desembolso neto de efectivo para gastos de capital en el año fiscal 2027 y planea recaudar alrededor de $40 mil millones en deuda y capital para financiarlo, frente a una deuda neta ya cercana a los $135 mil millones. Maxson dio a los inversores una forma de juzgar si vale la pena: el negocio de infraestructura genera retorno sobre el capital invertido "en el rango alto de los 20 en estado estable", medido como margen operativo después de impuestos más depreciación sobre la inversión bruta, una vez que los ingresos de un proyecto se han acelerado. Un ROIC en el rango alto de los 20 en centros de datos completados hace de la intensidad de capital una característica.
Barata Frente a sus Pares, si el EBITDA es Honesto
La recuperación desde el mínimo de finales de julio cerca de $114.50 llegó con sustancia. Oracle profundizó su asociación con Google Cloud a finales de julio, incorporando los modelos Gemini de Google en Oracle Fusion Applications y NetSuite, y la acción saltó un 9.22% el 3 de agosto. Un acuerdo de software de defensa valorado en hasta casi $7 mil millones añadió impulso, antes de que la acción cayera alrededor de un 4% el 14 de agosto, ya que la revelación de Burry y los informes de más despidos, además de los aproximadamente 21,000 puestos de trabajo que Oracle eliminó durante el año anterior, pesaron sobre el sentimiento. Cada dato de IA ahora mueve el precio, porque el mercado no se pone de acuerdo sobre cuánto vale el backlog neto de la deuda necesaria para servirlo.
Frente a sus pares, Oracle no aparece como cara en la métrica que más importa para un negocio intensivo en capital. Cotiza a 11.82x EV/EBITDA NTM, por debajo de Microsoft a 15.57x y ServiceNow a 19.47x, y aproximadamente en línea con Salesforce a 11.32x, según la página de Competidores de TIKR. Para una empresa que crece los ingresos de infraestructura cerca de tres dígitos, un múltiplo de EBITDA por debajo del de Microsoft, que crece más lentamente, es el caso alcista cuantitativo. El descuento es defendible solo si el EBITDA es real y la depreciación es honesta, lo que nos devuelve a la pregunta de Burry.
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Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $150.52
- Precio Objetivo (Medio): ~$515
- Rentabilidad Total Potencial: ~242%
- TIR Anualizada: ~29% / año
El modelo de valoración de TIKR, utilizando supuestos de caso medio realizados a mediados de 2031, apunta a un objetivo de alrededor de $515, aproximadamente un 242% de rentabilidad total, o alrededor del 29% anual durante 4.8 años. El precio de entrada del modelo es $150.52, justo por debajo del último cierre.
Dos impulsores llevan ese número. El primero es el crecimiento de ingresos, modelado alrededor del 22% anual, impulsado por la infraestructura OCI y el negocio de base de datos multicloud, donde los ingresos del Q4 crecieron un 404% interanual desde una base pequeña. El segundo es la conversión del backlog de $638 mil millones en ingresos reconocidos a medida que la capacidad entra en línea. El impulsor del margen es el apalancamiento operativo de la infraestructura: la dirección espera que el margen bruto se comprima a corto plazo durante la aceleración, luego se recupere a medida que los centros de datos alcancen los ingresos contractuales completos. El riesgo principal es la imagen especular, que el flujo de caja libre permanezca negativo por más tiempo del modelado, y el apalancamiento obligue a Oracle a recaudar capital en peores condiciones.
El lado alcista es que Oracle convierte un backlog que ningún competidor puede igualar en infraestructura con ROIC en el rango alto de los 20 y se revalúa a medida que el flujo de caja libre se vuelve positivo. El lado bajista es que Burry tiene razón sobre la depreciación y la sobreconstrucción, los rendimientos en estado estable decepcionan, y la deuda que financia la expansión comprime el valor del capital incluso si los ingresos crecen como se prometió.
Conclusión
La próxima prueba real es la trayectoria del margen bruto del año fiscal 2027. La dirección dijo que los márgenes disminuirían al principio del año debido a los costos de aceleración, luego se recuperarían a medida que los ingresos contratados llenaran la capacidad. Observa el informe del Q1 el 10 de septiembre por dos cosas: si el crecimiento de los ingresos en la nube se sitúa dentro del rango previsto del 58% al 64%, y si la dirección señala que el margen de infraestructura está tocando fondo. Un crecimiento dentro de esa banda con una señal creíble de recuperación del margen valida el caso alcista y presiona a la posición corta.
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