Estadísticas clave de las acciones de Lam Research
- Precio actual: $322.68
- Precio objetivo de TIKR (caso medio): ~$477
- Objetivo medio de la calle: ~312 $.
- Rentabilidad potencial total: ~48%
- TIR anualizada: ~10% / año
- Reacción a los beneficios: -2,63% (22 de abril de 2026)
- Reducción máxima: -20,10% (6 de marzo de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Lam Research Corporation (LRCX) acaba de recibir un voto de confianza de uno de los analistas de semiconductores más seguidos de Wall Street, y el razonamiento va mucho más allá de los resultados del último trimestre.
El 18 de mayo, Morgan Stanley mejoró LRCX a sobreponderar desde igual-ponderar, elevando su precio objetivo a 331 dólares desde 293 dólares. En la misma nota, recortó Applied Materials (AMAT) a igual-ponderar. Esa rotación simultánea es la señal: Morgan Stanley cree ahora que el almacenamiento de memoria flash NAND está a punto de convertirse en el segmento de más rápido crecimiento en el mercado mundial de equipos de fabricación de obleas en 2027, y que Lam capta más de ese gasto que cualquier par.
Sanford C. Bernstein le siguió días después, elevando su precio objetivo a 340 dólares y manteniendo la posición de "superventas". LRCX cotiza ahora cerca de su máximo de 52 semanas, 323,98 dólares. El mercado ya ha descontado una fuerte ejecución. La cuestión es si la configuración de la NAND para 2027 ya se ha descontado totalmente.
Por qué Morgan Stanley ha hecho el cambio
La mejora de Morgan Stanley se basa en una proyección central: Un crecimiento de los sistemas NAND del 59% en el año natural 2027, lo que elevaría el gasto en NAND WFE por encima de su máximo de 2021. La lógica se basa directamente en lo que el CEO Tim Archer dijo a los inversores en la llamada de ganancias del tercer trimestre de 2026 en abril.
Lam ya había elevado sus perspectivas de mercado de equipos de fabricación de obleas (WFE) para 2026 de 135.000 a 140.000 millones de dólares, con un sesgo al alza. Archer fue más allá: los 40.000 millones de dólares de gasto en conversión de NAND que la empresa había señalado anteriormente como repartidos en varios años aterrizarían ahora en su mayor parte antes de finales de 2027. "Ahora prevemos que esta conversión se adelantará", dijo Archer, "y la mayor parte del gasto se producirá antes de finales del año natural 2027."
El motor es el cambio de los centros de datos de IA hacia dispositivos NAND basados en QLC de mayor número de capas para las unidades SSD. QLC, o célula de cuatro niveles, almacena cuatro bits por célula de memoria en lugar de los tres bits utilizados en la NAND TLC estándar, lo que permite más almacenamiento por oblea a menor coste. Archer señaló que la demanda de bits NAND para centros de datos está en camino de superar a la de PC y móviles combinadas en 2026. Alcanzar los dispositivos de 256 capas y más que requieren los centros de datos de IA significa añadir pasos de grabado y deposición en cada capa, exactamente donde Lam genera ingresos.
La rotación de Applied Materials refuerza la lógica desde la otra dirección. DRAM fue el mercado final de WFE de más rápido crecimiento en 2026. Morgan Stanley espera que sea el más lento en 2027. AMAT tiene una mayor exposición a DRAM. Lam tiene NAND.
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Un trimestre récord que el mercado se tomó con calma
El 22 de abril, Lam anunció unos ingresos de 5.840 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, lo que supone un aumento del 24% interanual y del 9% secuencial, su tercer trimestre récord consecutivo. El BPA ajustado de 1,47 dólares superó el límite superior de la horquilla prevista por la propia empresa. Las acciones cayeron un 2,63% ese día, reflejando un mercado más centrado en la trayectoria de 2027 que en el trimestre recién impreso.
El director financiero Doug Bettinger guió los ingresos del trimestre de junio a 6.600 millones de dólares (más o menos 400 millones), el margen bruto al 50,5%, el margen operativo al 36,5% y el BPA a 1,65 dólares, todos los registros en sus puntos medios. Añadió que los márgenes brutos "se estabilizarán donde están" en lo que queda de año, atribuyendo el mérito a la mejora de la eficiencia de la fábrica gracias a la ampliación de la producción de Lam en Malasia.
El Customer Support Business Group (CSBG), que cubre repuestos, actualizaciones y servicios para la base instalada de Lam, superó por primera vez los 2.110 millones de dólares en ingresos trimestrales, con un aumento interanual del 25%. CSBG compone, independientemente de dónde se sitúen los nuevos pedidos de equipos en el ciclo, con la base instalada de Lam superando las 100.000 cámaras y la utilización de la industria cerca de su techo, este negocio proporciona un suelo de ganancias significativo.
Dentro de los sistemas de memoria, la DRAM alcanzó una cifra récord del 27% de los ingresos de sistemas en el tercer trimestre, impulsada por la inversión en memoria de gran ancho de banda y la transición a los nodos de la generación 1c. La solución Striker ALD de Lam para aplicaciones de espaciador de línea de bits es la herramienta de referencia en todos los principales fabricantes de memoria para las transiciones al nodo 1c, y la empresa espera que su mercado total de deposición dieléctrica servida disponible en DRAM crezca más de un 20% a medida que se amplíen esos nodos.
La apuesta por el embalaje que los inversores están infraponderando
El 20 de mayo, Lam anunció un Centro de Excelencia de Embalaje a Nivel de Panel en Salzburgo, Austria, construido sobre la base de Semsysco GmbH, una empresa de equipos de proceso húmedo que adquirió en 2022. Como informa Reuters, la instalación es el primer laboratorio de procesamiento húmedo de Lam dedicado al empaquetado a nivel de panel, una tecnología que sustituye las obleas de silicio circulares por paneles cuadrados, eliminando el desperdicio de material en los bordes curvos y produciendo más chips por superficie a un menor coste por unidad.
Esto es importante porque Archer confirmó en la convocatoria del tercer trimestre que se espera que los ingresos por embalaje avanzado crezcan más del 50% en el año natural 2026. El laboratorio de Salzburgo sitúa a Lam directamente en el camino de los fabricantes de chips de IA, que avanzan hacia arquitecturas más densas que las obleas redondas convencionales no pueden soportar eficientemente.
El programa cobot Dextro añade otra dimensión. Dextro es el robot colaborativo de Lam para el mantenimiento automatizado de herramientas dentro de las fábricas. Lam amplió la cobertura de Dextro a ocho tipos de herramientas en el tercer trimestre, frente a los seis anteriores, y suministró su primera unidad para un producto de deposición. Los clientes que utilizan Dextro informan de una mejora de la producción de la fábrica y, en algunos casos, de un mayor rendimiento de la capacidad existente, una métrica que importa enormemente cuando el espacio de la sala blanca es la restricción vinculante en toda la industria.
En cuanto a la valoración por pares, Applied Materials cotiza a unas 9 veces EV/Ingresos NTM y a unas 31 veces EV/EBITDA NTM, según datos de TIKR. Lam cotiza a unas 14 veces EV/ingresos NTM y a unas 37 veces EV/EBITDA NTM. La prima es real. Que se mantenga o no depende de si la combinación ponderada de NAND de Lam y la composición CSBG producen un crecimiento de los beneficios estructuralmente mejor a lo largo de un ciclo completo que el que pueden ofrecer sus competidores. La mejora de Morgan Stanley dice que sí.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: $322.68
- Precio objetivo (Mid-Case): ~$477
- Retorno Total Potencial: ~48%
- TIR anualizada: ~10% / año
El modelo de caso medio TIKR valora LRCX en unos 477 dólares en junio de 2030, lo que supone una rentabilidad total de aproximadamente el 48% desde hoy y una TIR anualizada de alrededor del 10% anual. Dos factores determinan la tasa de crecimiento anual de los ingresos, en torno al 16%: la conversión de NAND y el ciclo de nuevas instalaciones, que se aceleran en 2026 y 2027, y el aumento de CSBG en una base instalada que supera las 100.000 cámaras. El motor de los márgenes es el apalancamiento operativo en una base de fabricación ya escalada en Malasia, con márgenes brutos en el nivel objetivo a largo plazo del modelo antes de lo previsto.
La rentabilidad media del 48% a cuatro años refleja una acción que ya cotiza con una prima sobre cada múltiplo a plazo. El objetivo medio de Street de 312,13 dólares de 37 analistas, 25 de compra, 4 de superación, 6 de mantenimiento, 1 de infravaloración, 1 sin opinión, se sitúa en realidad por debajo del precio actual, lo que sugiere que el mercado ya ha descontado una ejecución significativa. El ROIC de Lam del 51,9% y el rendimiento de los fondos propios del 66,8% reflejan un negocio con un auténtico poder de fijación de precios y unos costes de cambio de cliente que apoyan el suelo, pero el caso alcista es una historia de ejecución de NAND.
El principal riesgo: si las nuevas salas blancas no se abren según lo previsto en 2027, los pedidos de NAND greenfield se retrasan hasta 2028, y el PER a plazo de unas 43 veces se comprime antes de que los beneficios puedan crecer.
Conclusión
La tesis se resuelve en la presentación de resultados de Lam del cuarto trimestre de 2026, prevista para finales de julio de 2026. La cifra clave a vigilar es el porcentaje de NAND en los ingresos por sistemas, que se situó en el 12% en el 3T. Una subida visible confirma la aceleración por la que apuesta Morgan Stanley. Si la NAND se estanca y la DRAM se suaviza, la prima será más difícil de defender.
Bettinger señaló en la convocatoria de abril que Lam actualizará sus objetivos financieros a largo plazo más adelante en 2026. Esa actualización, cuando llegue, es el segundo catalizador que merece la pena vigilar. Aclarará hasta qué punto los márgenes operativos pueden expandirse más allá del 36,5% previsto para junio, y si la hipótesis del margen de ingresos netos del 33% del modelo TIKR es conservadora o ya se ha incorporado. Julio es el primer punto de control.
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