Estadísticas clave de las acciones de Merck
- Rendimiento en la última semana: -0,2%.
- Rango de 52 semanas: $73.3 to $125.1
- Precio actual: 115,9
¿Qué ha ocurrido?
Merck(MRK) cotiza a 115,87 dólares, aproximadamente un 8% por debajo de su máximo de 52 semanas de 125,14 dólares, ya que la calle descuenta una expiración de la patente de Keytruda en 2028 frente a una cartera que la compañía valora ahora en más de 70.000 millones de dólares en oportunidades comerciales no ajustadas al riesgo para mediados de la década de 2030.
Los resultados del cuarto trimestre de 2025 de Merck, publicados el 3 de febrero, arrojaron unos ingresos totales de 16.400 millones de dólares, un 5% más, impulsados por las ventas de 8.400 millones de dólares de la familia Keytruda, el fármaco de inmunoterapia que sigue siendo el tratamiento contra el cáncer más vendido del mundo, con un aumento del 5% gracias a la demanda en cánceres en fases tempranas e indicaciones metastásicas.
Welireg, la píldora oral de Merck contra una proteína llamada HIF-2 alfa que estimula ciertos tumores renales, registró unas ventas en el cuarto trimestre de 220 millones de dólares, un 37% más, y dos resultados de fase 3 presentados a la FDA en febrero sitúan ahora al fármaco en vías de una aprobación ampliada contra el cáncer de riñón con fechas PDUFA del 19 de junio y el 4 de octubre de 2026.
La directora financiera, Caroline Litchfield, declaró en la 46ª Conferencia Anual de Sanidad de TD Cowen, celebrada el 3 de marzo, que "nuestra empresa se está transformando realmente", y añadió que Merck espera que los ingresos experimenten "una caída superficial antes de volver rápidamente a un fuerte crecimiento en unos pocos años" después de que Keytruda pierda la exclusividad.
El BPA medio ajustado de Merck de 9,03 dólares para 2026, excluido el cargo único por la adquisición de Cidara, combinado con más de 20 lanzamientos de nuevos productos, incluido Winrevair, el fármaco contra la hipertensión arterial pulmonar con 110.000 recetas acumuladas en EE.UU., y enlicitide, un fármaco oral contra el colesterol cuyo lanzamiento está previsto para el primer trimestre de 2027, sitúa a la empresa en una posición que le permitirá reemplazar la base de ingresos de Keytruda mucho antes de mediados de la década de 2030.
La opinión de Wall Street sobre las acciones de MRK
El flujo de caja libre de Merck casi se triplicó, pasando de 3.760 millones de dólares en 2024 a 8.970 millones de dólares en 2025, y el modelo TIKR prevé que esa cifra se duplique de nuevo hasta los 20.760 millones de dólares en 2026, a medida que Winrevair, Ohtuvayre y Keytruda QLEX conviertan las inversiones de lanzamiento en generación de caja duradera.
Se prevé que el BPA normalizado de MRK de 24,21 dólares en 2025 alcance los 34,68 dólares en 2026 y los 42,12 dólares en 2027, una trayectoria justificada por los 2.500 millones de dólares de viento en contra de LOE de Januvia y Bridion ya absorbidos en las previsiones, lo que deja los nuevos lanzamientos como principal motor incremental a partir de aquí.
El margen de flujo de caja libre de Merck aumentó del 2,3% en 2023 al 13,8% en 2025 y el modelo TIKR prevé un 29,8% para 2027, frente al margen de FCF de AstraZeneca en 2025 del 20,03%, que se prevé que descienda al 16,8% en 2026 para volver a recuperarse hasta el 20,05% en 2027, una diferencia que refleja el apalancamiento operativo de Merck derivado de su combinación de oncología y cardiometabólica de mayor margen.
Catorce analistas califican a Merck de Comprar, cuatro de Superar y once de Mantener, con un precio objetivo medio de 127,78 $ frente a un precio actual de 115,87 $, lo que implica un 10,3% de subida, un consenso notablemente comprimido que probablemente refleja la incertidumbre de la LOE más que cualquier deterioro en la trayectoria de lanzamiento subyacente.
El diferencial entre el mínimo de 100 dólares de los analistas y el máximo de 150 dólares refleja una lectura binaria del patrimonio de patentes de Keytruda: el precio mínimo se sitúa en un límite duro de la LOE en 2028, mientras que el precio máximo asigna valor a la patente del método de uso hasta noviembre de 2029 y a la formulación subcutánea QLEX, cuyo objetivo es una penetración del 30% al 40% antes de la entrada de un biosimilar.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El objetivo del caso medio de TIKR de 181,88 dólares implica una rentabilidad total del 57% y una TIR anualizada del 9,9% hasta diciembre de 2030, impulsada por un margen de ingresos netos que pasa del 33,4% en 2025 al 39,7% en 2027, a medida que se amortiza el cargo único de 9.000 millones de dólares por la adquisición de Cidara y se amplían los nuevos lanzamientos.
El modelo prevé una TCAC de revalorización del PER del 5,7% en el caso medio, una expansión del múltiplo que el mercado actualmente se niega a conceder porque se está anclando en el temor a la LOE de 2028 en lugar de en la base de beneficios posterior a la LOE ahora visible hasta 2030.
Las dos solicitudes de Welireg aceptadas por la FDA, con fechas PDUFA de 19 de junio y 4 de octubre de 2026, representan la prueba más clara a corto plazo de que la base de ingresos post-Keytruda de Merck no es teórica, sino que ya está en movimiento regulatorio.
El consejero delegado, Rob Davis, declaró el 3 de febrero que Merck tiene "línea de visión de más de 70.000 millones de dólares de oportunidades comerciales potenciales para mediados de la década de 2030", una cifra 20.000 millones superior a la del año anterior, lo que indica que el desarrollo de la cartera se está acelerando, no estancando.
El único acontecimiento que rompe el supuesto de expansión de FCF del modelo TIKR es un fracaso en el ensayo cardiovascular CORALreef Outcomes de enlicitida, que eliminaría el potencial de éxito de taquilla del fármaco y la revalorización P/E que el modelo asigna a una base de ingresos diversificada.
La decisión de la PDUFA del 19 de junio sobre Welireg más Keytruda en cáncer de riñón adyuvante es la primera confirmación firme de si la franquicia oncológica de Merck posterior a Keytruda puede tener peso comercial de forma independiente, y la cifra a vigilar es la trayectoria de ventas trimestrales de Welireg frente a su actual tasa de ejecución de 220 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025.
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