La clase IPO de 2018 presentó una mezcla diversa de disruptores tecnológicos, productos básicos de consumo y plataformas digitales. Empresas como Zscaler, Pinduoduo y Spotify entraron en el mercado con ambiciosas historias de crecimiento, mientras que nombres más tradicionales como BJ’s Wholesale Club ofrecieron estabilidad defensiva. En conjunto, reflejaron un año en el que el apetito de los inversores abarcó tanto la innovación de vanguardia como los modelos de negocio establecidos.
| Acción (Ticker) | Rendimiento total | Rentabilidad anualizada |
| Pinduoduo (PDD) | 532% | 29.7% |
| BJ’s Wholesale Club (BJ) | 288% | 20.8% |
| DocuSign (DOCU) | 69% | 7.4% |
| Elástico (ESTC) | 27% | 3.5% |
| Moderna (MRNA) | 52% | 6.4% |
| Dropbox (DBX) | -5% | -0.7% |
| Spotify (SPOT) | 344% | 22.5% |
| Escalador Z (ZS) | 875% | 35.9% |
| Dell Technologies (DELL) | 170% | 16.1% |
| Upwork (UPWK) | -11% | -1.7% |
Desde entonces, el rendimiento ha sido desigual. Algunas empresas han crecido a un ritmo extraordinario, impulsadas por las tendencias estructurales de la seguridad en la nube, el comercio electrónico y los medios digitales. Otras, como Upwork, han tenido dificultades para traducir sus atractivas narrativas en una rentabilidad sostenible. La brecha entre ganadores y rezagados subraya la importancia de la ejecución, la escalabilidad y la ventaja competitiva.
Al revisar estas OPV con el beneficio de la retrospectiva, los inversores pueden ver cómo los modelos de negocio, el posicionamiento en el mercado y la disciplina financiera moldearon los resultados. Las historias de estas empresas ilustran no solo dónde se encontraban los mercados en 2018, sino también qué se necesita para prosperar en los años siguientes.
1. Escalador Z(ZS)
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- Salió a bolsa en 2018 a 16 dólares por acción
- Las acciones han subido un 875% desde su salida a bolsa, con una capitalización del 36% anual.
- El modelo SaaS genera ingresos recurrentes de alto margen
- Líder en seguridad de confianza cero con un fuerte potencial de venta y una base de clientes sólida.
Zscaler se ha convertido en un nombre líder en seguridad en la nube, donde las empresas se están alejando de los firewalls heredados hacia arquitecturas de confianza cero. Su plataforma nativa de la nube permite el acceso seguro a las aplicaciones desde cualquier dispositivo o ubicación, una capacidad crítica para las organizaciones que se adaptan al trabajo híbrido y a la adopción de la nube.
Desde su debut a 16 dólares por acción en 2018, Zscaler ha subido más de un 875%, con una capitalización de casi el 36% anual. El crecimiento de los ingresos ha sido consistentemente fuerte, y los analistas proyectan un crecimiento compuesto del 20-25% durante el resto de la década. Su modelo SaaS ofrece ingresos recurrentes de alto margen, lo que permite a la empresa escalar de manera eficiente.
Lo que diferencia a Zscaler es su capacidad de expansión dentro de los clientes existentes. Las empresas suelen adoptar varios módulos, desde pasarelas web seguras hasta protección de datos, lo que impulsa acuerdos de mayor tamaño y una integración más profunda. Esa combinación de adopción fija, ingresos recurrentes y demanda a largo plazo de ciberseguridad ha convertido a Zscaler en uno de los ganadores de OPI más duraderos de su era.
2. Pinduoduo(PDD)
- Salió a bolsa en 2018 a 19 dólares por acción
- Las acciones han subido un 532% desde su salida a bolsa, con una revalorización anual de casi el 30%.
- Escala rápida gracias a la compra en grupo y al modelo de comercio social
- Sigue ganando cuota frente a Alibaba y JD.com en el comercio electrónico chino
Pinduoduo se ha convertido en una de las plataformas de comercio electrónico con más éxito de China, gracias a un modelo único de compra en grupo que combina la participación social con la búsqueda de gangas. Este enfoque ha calado entre los consumidores de las ciudades chinas más baratas, lo que ha permitido a la empresa crecer rápidamente en un mercado saturado.
Las acciones han ofrecido un rendimiento del 532% desde su salida a bolsa en 2018 a 19 dólares por acción, con una capitalización de casi el 30% anual. Su capacidad para ganar cuota frente a Alibaba y JD.com subraya la solidez de su modelo, que se basa en impulsar las compras de alta frecuencia y basadas en el valor a través de la gamificación y el compromiso de los clientes.
El crecimiento de Pinduoduo refleja cómo la innovación en el modelo de negocio puede ser tan disruptiva como la propia tecnología. Con un fuerte impulso y un alcance cada vez mayor, sigue siendo uno de los ejemplos más destacados de cómo un enfoque diferenciado del comportamiento del consumidor puede transformar la dinámica del mercado.
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3. Spotify(SPOT)
- Salió a bolsa en 2018 mediante cotización directa a 132 dólares por acción
- Las acciones han subido un 344% desde su salida a bolsa, con una capitalización anual del 22,5
- El crecimiento de abonados y el aumento del ARPU impulsan los ingresos
- La rentabilidad se ve presionada por los costes de las licencias, pero se beneficia de la ventaja de ser el primero.
Spotify redefinió la distribución de música, saliendo a bolsa en 2018 a través de una cotización directa a 132 dólares por acción. La empresa sigue siendo líder mundial en streaming de audio, con una plataforma que abarca música, podcasts y verticales emergentes como los audiolibros. Su modelo freemium y su alcance mundial la han convertido en la opción por defecto para el consumo de audio digital.
Desde su salida a bolsa, las acciones de Spotify han subido un 344%, lo que supone una rentabilidad anualizada del 22,5%. El crecimiento se ha visto impulsado por la expansión de suscriptores y el aumento de los ingresos medios por usuario, aunque la rentabilidad sigue limitada por los elevados costes de las licencias. Los analistas esperan un crecimiento continuado de los ingresos a medida que Spotify amplíe su combinación de contenidos y sus estrategias de monetización.
La capacidad de Spotify para dominar a pesar de la competencia de Apple y Amazon demuestra el poder de la ventaja de ser el primero y la lealtad a la marca. Aunque sus márgenes son bajos, el crecimiento constante de usuarios y la expansión de la plataforma ponen de relieve su capacidad de permanencia en un sector definido por la escala y el compromiso.
4. BJ’s Wholesale Club(BJ)
- Salió a bolsa en 2018 a 17 dólares por acción
- Las acciones han subido un 288% desde su salida a bolsa, con una capitalización anual del 20,8
- El modelo de afiliación al almacén prosperó durante los periodos COVID e inflacionista
- Una sólida ejecución y una clientela fiel apoyan un crecimiento constante
BJ’s Wholesale Club ha demostrado que incluso los modelos de negocio maduros pueden prosperar después de una OPV. Con un precio de 17 dólares por acción en 2018, las acciones han rendido desde entonces un 288%, con una capitalización de más del 20% anual. El modelo de membresía de almacén de la compañía se benefició tanto de la acumulación de existencias impulsada por la pandemia como de la demanda de compras de valor de la era de la inflación.
Lo que ha impulsado los resultados de BJ’s ha sido una ejecución coherente en una categoría minorista defensiva. Su base de clientes fieles, las cuotas de afiliación recurrentes y su capacidad para competir con empresas más grandes como Costco subrayan su resistencia. En periodos de volatilidad económica, BJ’s proporcionó a los inversores un nombre fiable centrado en el consumidor que creció de forma constante.
La historia de BJ’s demuestra que el éxito de las OPV no se limita a la tecnología disruptiva. Las empresas bien gestionadas con modelos probados y una demanda estable pueden generar rendimientos igualmente atractivos para los inversores a largo plazo.
5. Upwork(UPWK)
- Salió a bolsa en 2018 a 15 dólares por acción
- El valor ha bajado un -11% desde su salida a bolsa, con una rentabilidad anualizada del -1,7
- El mercado de autónomos lucha contra la rentabilidad y la competencia
- Los vientos a favor del trabajo a distancia no bastaron para compensar los problemas de ejecución
Upwork, el mercado de trabajo autónomo, tenía un discurso prometedor cuando salió a bolsa a 15 dólares por acción: conectar a las empresas con una reserva mundial de talento. Sin embargo, su trayectoria desde la OPV ha sido difícil, con una caída general de las acciones del 11%, lo que refleja una rentabilidad anualizada del -1,7%.
La empresa luchó por lograr una rentabilidad sostenida y se enfrentó a la intensa competencia de rivales como Fiverr y plataformas de contratación centradas en la empresa. Aunque el auge del trabajo remoto creó vientos de cola, Upwork fue incapaz de traducir plenamente ese impulso en un rendimiento financiero constante.
La trayectoria de Upwork pone de relieve los riesgos de invertir en plataformas con una narrativa sólida pero una ejecución más débil. Aunque la idea de la economía colaborativa tiene un atractivo duradero, los problemas de la empresa ponen de relieve que la diferenciación y la rentabilidad son esenciales para que las OPV tengan éxito a largo plazo.
Zscaler, Spotify y las mejores salidas a bolsa de 2018
Echando la vista atrás, las OPV de 2018 ofrecen un claro recordatorio de que los rendimientos a largo plazo están determinados por algo más que el primer día de una empresa en el mercado. Las empresas con mejores resultados, Zscaler, Pinduoduo, Spotify y BJ’s, combinaron una demanda duradera con una innovación disruptiva o una ejecución coherente. Aprovecharon temas que siguieron siendo relevantes mucho después de su salida a bolsa, recompensando a los inversores con años de crecimiento compuesto.
Por otro lado, Upwork demuestra que las narrativas sólidas no bastan. Sin rentabilidad, diferenciación o claros fosos competitivos, incluso los modelos de negocio oportunos pueden tambalearse. Para los inversores, la lección es sencilla: Las OPV deben evaluarse en función de los mismos fundamentos que cualquier otra inversión: liderazgo de mercado, sostenibilidad financiera y estrategia a largo plazo.
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