Puntos Clave
- El superávit de Cloudflare en el Q2 y la reaceleración del crecimiento (36% de crecimiento de ingresos, 120% de retención neta de dólares, récord en incorporación de grandes clientes) llevaron la acción NET a nuevos máximos, pero el mercado ya ha pagado un precio elevado: la relación EV/Ingresos a 12 meses (NTM) se sitúa en 35.17x, apenas por debajo de su máximo histórico de 36.30x y muy por encima de su promedio de aproximadamente dos años de 22.30x.
- El margen de flujo de caja libre, la métrica exacta que la dirección señala como evidencia de un camino creíble hacia la rentabilidad GAAP para 2028, ha caído durante dos trimestres consecutivos, del 14.55% en el Q1 2026 al 9.71% en el Q2 2026, incluso cuando los costes de indemnización y reestructuración se acercaron a los $165 millones para el año.
- La presidenta Michelle Zatlyn, el CFO Thomas Seifert y el director John Graham-Cumming vendieron acciones en agosto y septiembre, solo Zatlyn deshaciéndose de aproximadamente $44 millones en dos presentaciones separadas, mientras que la empresa también emitió $2.175 mil millones en deuda convertible a pesar de ya tener $4.2 mil millones en efectivo.
- El consenso de la calle, que veía la acción NET infravalorada entre un 13% y un 22% durante la mayor parte de finales de 2025 y principios de 2026, ahora se ha puesto al día: el precio objetivo medio de los analistas de $336.81 se sitúa solo un 4% por encima del cierre del 18 de septiembre de $323.60, un colchón mucho más fino del que tenían los inversores antes en el rally.
La acción de Cloudflare ya tiene descontado que el próximo acto funcione
El segundo trimestre de Cloudflare dio a los alcistas mucho que celebrar. Los ingresos crecieron un 36% interanual hasta los $696.1 millones, superando la estimación de los analistas de $665.5 millones. La empresa añadió un récord de 986 grandes clientes en los últimos doce meses y la retención neta de dólares se aceleró hasta el 120%, seis puntos más que un año antes. La dirección utilizó ese impulso para apostar más fuerte por su historia del Acto 4, el plan para convertir la red de Cloudflare en infraestructura para el comercio agéntico a través de productos como Monetization Gateway, Wallets y cloudflare.pay.
El mercado ha respondido llevando la valoración de Cloudflare cerca de su techo histórico.
El múltiplo EV/Ingresos a 12 meses (NTM) de NET se sitúa ahora en 35.17x, apenas por debajo del máximo de 36.30x alcanzado anteriormente en el ciclo actual y más de 12 puntos por encima de su media de aproximadamente dos años de 22.30x. Sin embargo, el crecimiento que realmente se materializa hoy en los estados financieros sigue procediendo del Acto 2 y el Acto 3: Zero Trust, SASE y la plataforma para desarrolladores Workers.
Seifert dijo en la conferencia de Goldman Sachs que Workers sigue siendo el acto de más rápido crecimiento de Cloudflare, seguido de SASE, y que la monetización del Acto 4 explícitamente aún está por llegar. Esto significa que el múltiplo casi máximo de hoy ya descuenta una porción significativa del éxito del Acto 4 antes de que ese negocio haya generado un dólar medible de ingresos. Seifert reconoció que la plataforma no está en los millones de transacciones por segundo que eventualmente necesitará, calificándola de trabajo en progreso sin una fecha comprometida para su contribución a los ingresos. Pagar múltiplos casi máximos por un vector de crecimiento que la dirección enmarca como en etapa inicial reduce considerablemente el margen de error.
El CFO Thomas Seifert dijo a los inversores en la conferencia de Goldman Sachs en septiembre que "los productos Worker siguen siendo los actos de más rápido crecimiento que tenemos", seguidos de "los productos SASE y el Acto 2", con la monetización del Acto 4 explícitamente aún por llegar. Esto significa que el múltiplo casi máximo de hoy ya descuenta una porción significativa del éxito del Acto 4 antes de que ese negocio haya generado un dólar medible de ingresos. Seifert también reconoció que Cloudflare no está "en los millones" de transacciones por segundo que la plataforma eventualmente necesitará, calificándolo de "trabajo en progreso" sin una fecha comprometida para una contribución significativa a los ingresos. Pagar múltiplos casi máximos por un vector de crecimiento que la propia dirección enmarca como en etapa inicial reduce considerablemente el margen de error.
La tendencia del flujo de caja de Cloudflare socava la historia de rentabilidad limpia
El problema más específico reside en el estado de flujos de efectivo. Cloudflare ha dicho a los inversores que la rentabilidad GAAP para 2028 como muy tarde es alcanzable, y Seifert señaló que la pérdida neta GAAP del Q2 habría estado cerca del punto de equilibrio excluyendo los cargos únicos de reestructuración.
Pero el margen de flujo de caja libre, la tendencia subyacente que debería validar esa trayectoria, no se mueve en línea recta. Subió del 7.79% a mediados de 2025 a un máximo del 14.68% en el tercer trimestre de 2025, se mantuvo cerca del 14.55% hasta el primer trimestre de 2026, y luego cayó al 9.71% en el trimestre más reciente, incluso cuando los ingresos crecían a su ritmo más rápido en años.
Cabe destacar que este es ahora el segundo año consecutivo en que el trimestre de junio ha sido el más débil, ya cayó a ese mismo nivel del 7.79% a mediados de 2025 antes de recuperarse hasta mediados de los dígitos dobles a finales de año. Ese patrón deja abierta la posibilidad de que parte de la caída sea estacional en lugar de una ruptura de la tendencia, pero también hay costes reales no estacionales en juego: $151 millones en cargos por indemnizaciones y reestructuración impactaron el trimestre, con $99 millones pagados en efectivo, y ahora se prevé que los costes de reestructuración para todo el año aumenten a $165 millones en lugar del plan original.
Si esta caída es mayormente estacional o mayormente estructural debería quedar claro si el margen se recupera durante la segunda mitad de 2026 de la misma manera que lo hizo después del trimestre de junio del año pasado.
Las ventas de *insiders* y una emisión de deuda convertible complican la tesis alcista para la acción NET
Superpuesta a las preguntas sobre valoración y flujo de caja hay un cúmulo de actividad de *insiders* difícil de ignorar. En el lapso de aproximadamente un mes, la presidenta Michelle Zatlyn reportó dos ventas separadas por un total aproximado de $44 millones en acciones Clase A, con precios entre $272 y $315 por acción. El CFO Thomas Seifert vendió 10,000 acciones por valor de unos $3.1 millones, y el director John Graham-Cumming también se deshizo de acciones.
Por separado, Cloudflare colocó una oferta de $2.175 mil millones en bonos convertibles senior al 0% con vencimiento en 2031, con un precio de conversión de $496.94, un 60% por encima del precio de referencia de la acción, a pesar de que el balance ya mostraba $4.2 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo.
Aproximadamente $225.8 millones de los ingresos financiaron transacciones de *capped calls* que elevan el precio de conversión efectivo a $854.12, una estructura común entre los emisores de tecnología de crecimiento específicamente para limitar la dilución futura, por lo que la emisión en sí no debe interpretarse únicamente como una señal de alerta por dilución. Las ventas de *insiders* bajo planes 10b5-1 y la financiación convertible oportunista al 0% son comunes en empresas tecnológicas de rápido crecimiento y no señalan por sí mismas una falta de convicción.
Pero la agrupación de múltiples ejecutivos vendiendo con el precio de la acción cerca de máximos históricos, junto con una emisión de deuda que no era obviamente necesaria dada la liquidez existente, sigue siendo un factor a considerar frente a una valoración que ya asume que el próximo capítulo de crecimiento transcurre sin problemas.
¿Vale la pena seguir persiguiendo la acción de Cloudflare a estos niveles?
El negocio operativo está ejecutando tan bien como puede hacerlo una empresa de su tamaño. La valoración y las personas que la dirigen están enviando una señal más cautelosa.
Los analistas de la calle ya han cerrado la mayor parte de la brecha entre precio y objetivo que existía a finales de 2025 y principios de 2026, dejando solo alrededor de un 4% de potencial alcista implícito en el objetivo medio actual de $336.81 frente a un precio de la acción de $323.60, frente a una brecha de hasta el 22% hace solo meses. Eso deja poco margen para cualquier cosa que no sea una ejecución impecable del Acto 4, una plataforma que el propio CFO de Cloudflare describe como que aún necesita un salto en el rendimiento de transacciones antes de que se refleje en los números.
La prueba más clara de esta tesis serán los datos del margen de flujo de caja libre del próximo trimestre o dos. El año pasado, la caída del trimestre de junio se revirtió completamente en el cuarto trimestre; si se repite la misma recuperación y los costes de reestructuración desaparecen, la historia de rentabilidad recupera credibilidad.
Si el margen se mantiene comprimido mientras Cloudflare sigue emitiendo deuda convertible y los *insiders* siguen vendiendo, el mercado podría estar pagando múltiplos máximos por una historia que aún no ha sido probada donde más importa: en el efectivo que el negocio realmente genera.
¿Deberías invertir en Cloudflare, Inc.?
La única manera de saberlo realmente es mirar los números tú mismo. TIKR te da acceso gratuito a los mismos datos financieros de calidad institucional que los analistas profesionales usan para responder exactamente esa pregunta.
Si consultas la acción NET, verás años de estados financieros históricos, lo que los analistas de Wall Street esperan para ingresos y beneficios en los próximos trimestres, cómo se han movido los múltiplos de valoración a lo largo del tiempo, y si los objetivos de precio están en tendencia alcista o bajista.
Puedes crear una lista de seguimiento gratuita para rastrear Cloudflare, Inc. junto con cualquier otra acción en tu radar. No se requiere tarjeta de crédito. Solo los datos que necesitas para decidir por ti mismo.
Accede a herramientas profesionales para analizar la acción NET en TIKR gratis →
¿Buscando nuevas oportunidades?
- Descubre qué acciones están comprando los inversores multimillonarios para que puedas seguir al dinero inteligente.
- Analiza acciones en tan solo 5 minutos con la plataforma todo en uno y fácil de usar de TIKR.
- Cuanto más muevas la piedra… más oportunidades descubrirás. Busca entre más de 100K acciones globales, las carteras de los principales inversores globales y más con TIKR.
Descargo de responsabilidad:
Ten en cuenta que los artículos en TIKR no pretenden servir como consejo de inversión o financiero de TIKR o nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y las estimaciones de los analistas. Nuestro análisis podría no incluir noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. ¡Gracias por leer y felices inversiones!
