Wichtige Erkenntnisse für die ASML-Aktie
- Der Umsatz von ASML Holding stieg im Quartal bis Juni um 21 % gegenüber dem Vorjahr auf 9,33 Milliarden Euro.
- Die operative Marge weitete sich auf 37 % aus, da das Betriebsergebnis um 30 % gegenüber dem Vorjahr auf 3,46 Milliarden Euro stieg.
- Das Modell von TIKR bewertet die ASML-Aktie mit 3.052 Euro, was eine Gesamtrendite von etwa 99 % gegenüber dem aktuellen Kurs impliziert.
ASML-Aktie springt, da Rekordquartal eine Prognoseerhöhung erzwingt
ASML Holding N.V. (ASML) ist das niederländische Unternehmen, das die extremen Ultraviolett-Lithografiemaschinen herstellt, auf die Chiphersteller angewiesen sind, um die fortschrittlichsten Halbleiter der Welt zu fertigen.
Das Unternehmen meldete für das zweite Quartal einen Nettoumsatz von 9,33 Milliarden Euro und übertraf damit das obere Ende seines eigenen Prognosebereichs.
Dieses Ergebnis wurde maßgeblich von den Umsätzen aus dem Installed Base Management getrieben, den wiederkehrenden Einnahmen, die ASML mit der Wartung und Aufrüstung bereits bei Kunden installierter Maschinen erzielt, die fast 300 Millionen Euro über der Prognose lagen. Der Nettogewinn für das Quartal erreichte 2,9 Milliarden Euro.
Das Management reagierte auf die starke Nachfrage, indem es die Jahresumsatzprognose auf einen Bereich von 43 bis 45 Milliarden Euro anhob. CEO Christophe Fouquet nannte den Treiber direkt im Q2-Earnings-Call: "Die starke Endmarktnachfrage in diesem Jahr hat unsere Kunden motiviert, aggressiv Kapazitäten auf ihren führenden Technologieknoten auszubauen."
Fouquet sagte, die Systemverkäufe für fortschrittliche Logik- und Foundry-Anwendungen dürften in diesem Jahr um mehr als 25 % wachsen.
Er fügte hinzu, dass die Systemverkäufe im Speicherbereich auf Kurs seien, um über 75 % zu wachsen, angetrieben von DRAM, den Speicherchips, die in den meisten Computergeräten verwendet werden, und HBM, dem leistungsstärkeren Speicher für KI-Beschleuniger.
ASML erwartet nun, in diesem Jahr etwa 65 Low-NA-EUV-Systeme auszuliefern. Die Auslieferungen von Immersions-Deep-UV-Systemen sollen in diesem Jahr etwa 130 Systeme erreichen und damit in etwa dem Niveau des Vorjahres entsprechen.
ASML plant für sein Immersions-Lithografiegeschäft im nächsten Jahr ähnlich große Kapazitätserweiterungen, um mit einem Auftragsbestand Schritt zu halten, der sich bereits bis 2028 erstreckt.
Die Führungskräfte sagten, die Auftragssichtbarkeit erstrecke sich nun mehrere Jahre über den aktuellen Prognosezeitraum hinaus – eine seltene Position für einen Anbieter von Kapitalgütern.
ASMLs operative Marge weitet sich auf 37 %, da Umsatzwachstum Kostenwachstum übertrifft
Der Umsatz wuchs um 21 % gegenüber dem Vorjahr auf 9,33 Milliarden Euro, das schnellste Tempo in diesem Jahr, da die Nachfrage von fortschrittlichen Logik- und Speicherkunden weiterhin die eigenen Angebotserwartungen von ASML übertraf.
Die gesamten Betriebsausgaben stiegen nur um 8 % gegenüber dem Vorjahr auf 1,58 Milliarden Euro, wobei die F&E-Ausgaben den größten Teil dieser Kostenbasis ausmachten, während die SG&A-Ausgaben vergleichsweise stabil blieben.
Das Betriebsergebnis stieg um 30 % gegenüber dem Vorjahr auf 3,46 Milliarden Euro, eine direkte Folge davon, dass das Umsatzwachstum das Ausgabenwachstum im Quartal deutlich übertraf.
Die operative Marge weitete sich auf 37 % aus, gegenüber 35 % im gleichen Quartal des Vorjahres, das bisher deutlichste Zeichen dafür, dass die im Kostenstruktur von ASML eingebettete Hebelwirkung nun in der ausgewiesenen Rentabilität sichtbar wird.
Die Bruttomarge blieb im Quartal bei 54 %, im Wesentlichen unverändert gegenüber 53 % im Vorquartal, obwohl sich die Mischung weiter zu höherwertigen EUV-Umsätzen und Umsätzen aus der Aufrüstung der installierten Basis verschob.
KLAs operative Margevorsprung gegenüber ASML und Lam Research bleibt strukturell
KLA Corporation (KLAC) verzeichnete im Quartal bis März eine operative Marge von 41 %, die höchste Marge der drei Unternehmen in den letzten zwei Jahren der Daten.
Die operative Marge von ASML stieg in seinem jüngsten Quartal auf 37 %, sein bester Wert in der gemeinsamen Historie der Gruppe, liegt aber immer noch etwa 4 Prozentpunkte unter dem zuletzt gemeldeten Niveau von KLA.
Lam Research (LAM) verzeichnete im gleichen März-Quartal eine operative Marge von 35 % und folgt damit eng ASML, nachdem die beiden Werte ihre Positionen früher im Zyklus getauscht hatten.
Die operative Marge von KLA lag in jedem gezeigten Quartal über 41 %, ein Beleg dafür, dass die Lücke zu ASML und Lam strukturell und nicht zyklisch ist, verbunden mit KLAs Prozesskontrollgeschäft, das eine grundsätzlich leichtere Kostenbasis aufweist als die kapitalintensive Lithografiefertigung von ASML.
TIKRs Kursziel von 3.052 Euro für die ASML-Aktie bleibt bestehen, wenn die operative Hebelwirkung weiterhin zinseszinsartig wirkt
Das Modell von TIKR bewertet ASML bis 2030 auf etwa 3.052 Euro, was eine Gesamtrendite von etwa 99 % gegenüber dem aktuellen Kurs von 1.537 Euro oder etwa 17 % pro Jahr impliziert.
Damit dieses Kursziel Bestand hat, muss die gerade in der Gewinn- und Verlustrechnung gezeigte operative Margenausweitung weiterhin zinseszinsartig wirken, während das Ausgabenwachstum auch im nächsten Jahr weiterhin hinter dem Umsatzwachstum zurückbleibt.
Die eigenen Kapazitätsausbaupläne von ASML, bereits im Earnings Call skizziert, stützen die Nachfrageseite dieser Annahme.
Sollten die Betriebsausgabenschätzungen der Street weiterhin hinter der eigenen Prognose von ASML zurückbleiben, wird das im TIKR-Modell eingebettete Basisszenario über seinen mehrjährigen Horizont leichter zu rechtfertigen.
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