Die SAP SE(SAP) hat im Jahr 2025 beeindruckende Ergebnisse vorgelegt, und die Aktie des Technologieunternehmens ist trotz der anhaltenden makroökonomischen Unsicherheit seit Jahresbeginn um 11 % gestiegen. Der Unternehmenssoftwareriese meldete im zweiten Quartal ein beschleunigtes Umsatzwachstum und steigende Margen, angetrieben von einer anhaltenden Dynamik in seinem Cloud-ERP-Suite-Geschäft.
Mit einem aktuellen Kurs von rund 237 € liegt die SAP-Aktie unter dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten von 289 €, was ein Aufwärtspotenzial von rund 22 % in den nächsten 12 Monaten erwarten lässt.
Doch kann das Unternehmen seinen Wachstumskurs fortsetzen, wenn es mit Zollproblemen, Verzögerungen im öffentlichen Sektor und dem Übergang zu KI-gestützten Geschäftsanwendungen zurechtkommt?
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Analysten-Kursziele deuten auf bescheidenen Aufwärtstrend hin
Die Wall Street ist weiterhin vorsichtig optimistisch in Bezug auf SAP. Das Konsens-Kursziel von 289 € impliziert eine Wertsteigerung von etwa 22 % gegenüber dem aktuellen Niveau, wobei die Prognosen eng beieinander liegen:
- Hohe Schätzung: ~€345/Aktie
- Niedrige Schätzung: ~€192/Aktie
- Mittleres Kursziel: ~€295/Aktie
- Bewertungen: 17 Kaufen, 6 Outperforms, 1 Halten, 1 Underperform, 1 Verkaufen
Diese relativ enge Spanne spiegelt das Vertrauen in das Kerngeschäft der SAP mit der Cloud-Migration wider, berücksichtigt aber auch die mit dem makroökonomischen Gegenwind verbundenen Ausführungsrisiken.
Das Unternehmen hat transparent über die verlängerten Verkaufszyklen im öffentlichen Sektor und in der Fertigungsindustrie in den USA berichtet, die von der Zollunsicherheit betroffen sind.
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SAP: Wachstumsaussichten und Bewertung
Die Fundamentaldaten des Unternehmens erscheinen stabil und ausgewogen:
- Umsatzwachstum (CAGR 2025-2029): ~12.3%
- Nettomarge: ~21%
- EPS-Wachstum (CAGR 2025-2029): 18.1%
Heute wird die SAP-Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 37 gehandelt. Wenn wir von einem Gewinnmultiplikator von 34x ausgehen, dürfte die Aktie Anfang 2029 bei 397,08 € notieren, was einem Aufwärtspotenzial von 67 % gegenüber dem aktuellen Niveau entspricht.
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Was ist der Grund für den Optimismus bei der SAP-Aktie?
Der Investitionsfall SAP beruht auf mehreren dauerhaften Vorteilen. Das Unternehmen befindet sich im Zentrum der Unternehmensabläufe von Zehntausenden von Unternehmen weltweit. Die Umstellungskosten sind enorm, wenn ERP-Systeme jeden Prozess von der Beschaffung über die Produktion bis zur Gehaltsabrechnung betreffen.
Die Umstellung auf die Cloud hat noch Jahre Zeit, da etwa ein Drittel der SAP-Kunden, die für die Wartung zahlen, derzeit sowohl für Cloud- als auch für On-Premise-Lizenzen zahlen, was bedeutet, dass zwei Drittel noch nicht vollständig umgestellt haben.
Da das Ende des Supports für ältere ECC-Systeme im Jahr 2030 näher rückt, dürfte sich die Migration beschleunigen.
Die Partnerschaft des Managements mit Alibaba zur Erschließung des chinesischen Marktes signalisiert Vertrauen in die geografische Expansion.
Auch wenn der Umsatz in China heute relativ gering ist (mittlerer einstelliger Prozentsatz des Gesamtumsatzes), so bietet er doch ein erhebliches Potenzial, da sowohl multinationale als auch einheimische chinesische Unternehmen ihre Systeme modernisieren.
Und schließlich unterscheidet sich SAP mit seinen Cloud-Angeboten für den Bereich Souveränität von den US-Hyperscalern. Europäische Regierungen und Verteidigungsunternehmen legen großen Wert auf Datenresidenz und Unabhängigkeit,
Die Fähigkeit der SAP, Souveränität über den gesamten Stack, von der Infrastruktur bis zu den Anwendungen, zu bieten, wird zu einem Wettbewerbsvorteil.
Bärenfall: Fragen zur Nachhaltigkeit des Wachstums
Die Hauptsorge ist, ob SAP ein Umsatzwachstum im mittleren Zehnerbereich aufrechterhalten kann, wenn der einfachere Teil der Cloud-Migrationen zu Ende geht. Werden die Kunden nach der Migration auf S/4HANA Cloud weiterhin in angrenzende Produkte wie SuccessFactors, Ariba und jetzt BDC investieren?
Um die aktuellen Wachstumserwartungen von SAP zu rechtfertigen, muss die Netto-Bindungsrate bei über 120 % bleiben. Das bedeutet, dass der durchschnittliche Kunde seine Ausgaben jährlich um mindestens 20 % durch Cross-Sell- und Upsell-Bemühungen steigern muss. Angesichts der Breite des Portfolios ist das machbar, aber es kommt auf die Umsetzung an.
Außerdem stellt sich die Frage nach den Preismodellen für KI. Derzeit berechnet SAP die KI-Funktionen pro Benutzer, aber da die Technologie Arbeitsplätze abschafft, muss dieses Modell möglicherweise auf verbrauchs- oder ergebnisbasierte Preise umgestellt werden.
Die Geschäftsleitung hat zwar eingeräumt, dass diese Umstellung bevorsteht, hat aber noch nicht dargelegt, wie der Umsatz gesichert werden soll, wenn die Automatisierung den Personalbedarf reduziert.
Fazit: Überzeugende Wachstumsstory mit moderatem Aufwärtspotenzial
SAP bietet ein ausgewogenes Risiko-Ertrags-Profil. Die Cloud-Migration sorgt für eine mehrjährige Umsatztransparenz, die künstliche Intelligenz schafft bereits einen messbaren Mehrwert für die Kunden, und das Management hat bewiesen, dass es die Margen steigern und gleichzeitig in Innovationen investieren kann.
Das Kursziel der Analysten von 22 % scheint erreichbar zu sein, wenn das Unternehmen seine Pipeline umsetzt und sich die makroökonomischen Bedingungen stabilisieren. Langfristig ist ein Kursziel von 400 € und mehr möglich, wenn SAP erfolgreich BDC, Angebote für den Mittelstand und KI-Agenten in großem Umfang monetarisiert.
Für Anleger, die ein Engagement in der digitalen Transformation von Unternehmen mit weniger Volatilität als bei reinen SaaS-Unternehmen suchen, ist SAP eine Überlegung wert. Die Dividende (derzeit etwa 1,1 %) bietet einen gewissen Puffer nach unten, auch wenn es sich nicht in erster Linie um ein Ertragswertpapier handelt.
Die wichtigsten Fragen für die nächsten Quartale: Kann SAP seinen Rückstand an aufgeschobenen Geschäften aufholen? Wird sich das Wachstum der Cloud-ERP-Suite über 30 % halten? Und wie schnell kann BDC aus frühen Geschäftsabschlüssen einen bedeutenden Umsatzbeitrag erzielen?
Wenn das Management an diesen Fronten liefert, sollte sich die Aktie in den nächsten 12 bis 18 Monaten auf die Ziele der Analysten zubewegen und sie möglicherweise sogar übertreffen.
KI-Compounder mit massivem Potenzial, das die Wall Street übersehen hat
Jeder will bei KI mitverdienen. Aber während die Masse den offensichtlichen Namen hinterherjagt, die von KI profitieren, wie NVIDIA, AMD oder Taiwan Semiconductor, könnte die wahre Chance auf der KI-Anwendungsebene liegen, wo eine Handvoll Compounder im Stillen KI in Produkte einbetten, die die Menschen bereits jeden Tag nutzen.
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