Rolls-Royce Holdings plc(RR.) hat sich im Jahr 2025 erneut als einer der herausragenden Werte im FTSE 100 erwiesen, wobei die Aktien seit Jahresbeginn um fast 96 % gestiegen sind. Die laufende Transformation des Unternehmens unter der Leitung von CEO Tufan Erginbilgiç führt nach Jahren der Volatilität zu einer weiteren Umgestaltung der Bilanz und des Betriebsmodells. Eine strenge Kostendisziplin, eine verbesserte Rentabilität auf dem Ersatzteilmarkt und neue Effizienzmaßnahmen haben dazu beigetragen, das Vertrauen der Anleger in ein Unternehmen wiederherzustellen, das einst für Schlagzeilen über Umstrukturierungen stand.
Die erste Hälfte des Jahres 2025 markierte eine entscheidende Wende. Der Umsatz stieg von 8,18 Mrd. £ im Vorjahr auf 9,06 Mrd. £, während der bereinigte Betriebsgewinn um 51 % auf 1,73 Mrd. £ kletterte. Dies führte zu einer operativen Marge von 19,1 %, eine dramatische Verbesserung gegenüber 14 % im ersten Halbjahr 2024, da die Bemühungen des Unternehmens um Kostensenkung, Produktivität und Preisgestaltung zu greifen begannen. Der freie Cashflow erreichte 1,58 Milliarden Pfund, womit die Dividendenausschüttung mehr als gedeckt und das laufende Aktienrückkaufprogramm in Höhe von 1 Milliarde Pfund unterstützt wurde.
Die Prognose von Rolls-Royce für das Gesamtjahr wurde entsprechend angehoben: Das Management erwartet nun einen bereinigten Betriebsgewinn von 3,1 bis 3,2 Mrd. £ und einen freien Cashflow von 3,0 bis 3,1 Mrd. £. Mit einer Nettoliquidität von 1,08 Mrd. £ im Juni 2025, verglichen mit einer Nettoverschuldung vor nur 12 Monaten, ist das Unternehmen eindeutig in eine neue finanzielle Ära eingetreten.
Kurzer Überblick über das Unternehmen
Rolls-Royce wurde 1906 gegründet und ist ein weltweit führender Anbieter von komplexen Energie- und Antriebssystemen. Der Konzern ist in drei Hauptgeschäftsbereichen tätig: Zivile Luft- und Raumfahrt, Verteidigung und Power Systems. Die zivile Sparte produziert und wartet Düsentriebwerke für Langstreckenflugzeuge wie den Airbus A350 und die Boeing 787, während die Verteidigungssparte militärische Transport- und Kampfflugzeuge antreibt und die Sparte Power Systems sich auf dezentrale Energie- und Rechenzentrumstriebwerke konzentriert.
Das Unternehmen spielt auch eine Schlüsselrolle bei der Energiewende in Großbritannien durch Rolls-Royce SMR, sein kleines modulares Kernreaktorprojekt, das kürzlich zum bevorzugten Lieferanten für das zivile Kernkraftprogramm der britischen Regierung aufstieg. Diese Diversifizierungsanstrengungen sowie die verbesserte Leistung bei Verträgen auf dem Anschlussmarkt tragen dazu bei, dass sich Rolls-Royce von einem zyklischen Luft- und Raumfahrtzulieferer zu einem berechenbareren, cash-generierenden Industrieunternehmen entwickelt.
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Finanzielle Geschichte: Rolls-Royce
Die Ergebnisse des ersten Halbjahres 2025 zeigen außergewöhnliche Fortschritte in allen Geschäftsbereichen. Der Umsatz kletterte im Jahresvergleich um 11 % auf 9,06 Milliarden Pfund, gestützt durch ein starkes Wachstum in der zivilen Luft- und Raumfahrt und bei Power Systems. Der Betriebsgewinn stieg auf 1,73 Milliarden Pfund und die Gewinnspanne erreichte mit 19,1 % den höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt.
| Kennzahl | Zeitraum | Wert | Veränderung gegenüber dem Vorjahr | Kommentar |
|---|---|---|---|---|
| Umsatz | H1 2025 | 9,06 Mrd. £ | +10.7% | Angetrieben durch starkes Wachstum in der zivilen Luft- und Raumfahrt und bei Power Systems |
| Bereinigtes Betriebsergebnis | H1 2025 | 1,73 Mrd. £ | +51% | Margenausweitung durch Kosteneinsparungen und höhere Aftermarket-Volumina |
| Operative Marge | H1 2025 | 19.1% | +5,1 Prozentpunkte | Höchstes Margenniveau seit einem Jahrzehnt |
| Gewinn vor Steuern | H1 2025 | 1,69 Mrd. £ | +63% | Verbesserte operative Leistung und positive Währungseffekte |
| Unverwässertes EPS | H1 2025 | 15.74 p | +76% | Gestützt durch höhere Rentabilität und niedrigere Finanzkosten |
| Freier Cashflow | H1 2025 | 1,58 Mrd. £ | +36% | Angetrieben durch höhere LTSA-Zuflüsse und verbessertes Working Capital |
| Kapitalrendite | H1 2025 | 16.9% | +3,1 Prozentpunkte | Spiegelt höhere Effizienz und Vermögensnutzung wider |
| Netto-Cash-Position | 30. Juni 2025 | 1,08 Mrd. £ | vs. 0,48 Mrd. £ GJ 2024 | Übergang von Nettoverschuldung zu positiver Cash-Position |
| GJ 2025 Prognose | - | 3,1 - 3,2 Mrd. £ operativer Gewinn; 3,0 - 3,1 Mrd. £ FCF | ↑ von vorherigem Ziel von 2,8 Mrd. £ | Anhebung aufgrund anhaltend starker Margen in der zivilen Luft- und Raumfahrt |
Der Gewinn vor Steuern stieg von 1,04 Mrd. £ auf 1,69 Mrd. £, während sich der unverwässerte Gewinn je Aktie auf 15,74 Pence fast verdoppelte. Der freie Cashflow stieg auf 1,58 Mrd. £, was auf höhere LTSA-Beiträge (Long-Term-Service-Agreement) und eine verbesserte Erholung der Triebwerksflugstunden zurückzuführen ist, die nun 109 % des Niveaus von 2019 betragen. Die Kapitalrendite verbesserte sich von 13,8 % auf 16,9 %, was sowohl die Ausweitung der Margen als auch die Optimierung der Vermögenswerte widerspiegelt.
Mit einer Nettoliquidität von 1,08 Milliarden Pfund und einer gestärkten Liquiditätsposition von 8,5 Milliarden Pfund verfügt Rolls-Royce nun über die finanzielle Flexibilität, um Dividenden zu zahlen, Aktien zurückzukaufen und Kapitalprojekte wie die SMR-Initiative zu finanzieren, ohne die Widerstandsfähigkeit der Bilanz zu beeinträchtigen.
1. Margenausweitung und betriebliche Effizienz
Die Erholung der Margen steht im Mittelpunkt des Turnarounds von Rolls-Royce. Die größte Sparte des Konzerns, die zivile Luft- und Raumfahrt, verzeichnete eine operative Marge von 24,9 % gegenüber 18,0 % vor einem Jahr, was auf einen verbesserten Aftermarket-Mix und eine stärkere Preisgestaltung zurückzuführen ist. Die Marge im Verteidigungsbereich blieb mit 15,4 % konstant, während sie bei Power Systems von 10,3 % auf 15,3 % anstieg und von der starken Nachfrage im Energie- und Behördenmarkt profitierte.
Das Management führt diese Gewinne auf Produktivitätsinitiativen und eine bessere Kostenkontrolle in der gesamten Lieferkette zurück. Trotz der anhaltenden Inflation bei Komponenten und Arbeitskräften mildern die Effizienzprogramme den Preisdruck. Die Anleger werden genau beobachten, ob sich die Margen beim Hochfahren der neuen Produktionsmengen im Jahr 2026 über 20 % halten können.
2. Freier Cashflow und Bilanzstärke
Der freie Cashflow bleibt ein Eckpfeiler der Anlagethese von Rolls-Royce. Die im ersten Halbjahr 2025 erzielten 1,58 Milliarden Pfund unterstreichen die neu gefundene Finanzdisziplin des Unternehmens und die Vorteile seiner langfristigen Serviceverträge. Allein die zivile Luft- und Raumfahrt trug 472 Millionen Pfund zum LTSA-Bilanzwachstum bei, während die fortlaufende Normalisierung des Betriebskapitals eine stärkere Cash Conversion unterstützte.
Zur Jahresmitte belief sich die Bruttoverschuldung auf 3,5 Milliarden Pfund, aber mit 6,0 Milliarden Pfund an liquiden Mitteln und Äquivalenten stellt die Nettoliquidität des Unternehmens von 1,08 Milliarden Pfund eine völlige Umkehrung des Saldos von 475 Millionen Pfund zum Jahresende 2024 dar. Diese Stabilität hat es Rolls-Royce ermöglicht, eine Zwischendividende von 4,5 Pence zu zahlen und 400 Millionen Pfund durch den Rückkauf an die Aktionäre zurückzugeben, wobei bis zum Jahresende eine volle Milliarde Pfund erreicht werden soll.
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3. Strategisches Wachstum und das nächste Kapitel
Über die finanzielle Erholung hinaus investiert Rolls-Royce in langfristige Relevanz. Das SMR (Small Modular Reactor)-Programm des Unternehmens gewinnt an Zugkraft bei den Behörden, wobei das Management bis 2030 Rentabilität und einen positiven freien Cashflow anstrebt. In der zivilen Luft- und Raumfahrt werden neue Aftermarket-Verträge mit höheren wiederkehrenden Margen strukturiert, während das Verteidigungssegment so positioniert ist, dass es die steigenden Ausgaben in der NATO und im indo-pazifischen Raum nutzen kann.
Power Systems verzeichnet weiterhin eine robuste Nachfrage von Kunden aus Rechenzentren und Behörden und ist damit eine der zuverlässigsten Wachstumssäulen von Rolls-Royce. Zusammengenommen deuten diese Faktoren darauf hin, dass die mittelfristigen Ziele des Unternehmens, nämlich ein bereinigter Gewinn von 3,6 bis 3,9 Milliarden Pfund und ein freier Cashflow von 4,2 bis 4,5 Milliarden Pfund, innerhalb der nächsten zwei Jahre erreicht werden können, wenn die Umsetzung konsequent bleibt.
Die TIKR-Mitnahme
Die Performance von Rolls-Royce im Jahr 2025 bestätigt, dass die mehrjährige Umstrukturierung greifbare Ergebnisse liefert. Das Unternehmen erwirtschaftet nachhaltige Gewinne, steigert seine Gewinnspannen und stärkt seine Bilanz schneller als selbst optimistische Prognosen erwarten ließen. Die Stimmung der Anleger ist entsprechend: Die Aktien haben sich in diesem Jahr fast verdoppelt und machen Rolls-Royce wieder zu einem der meistbeachteten Erholungstitel im FTSE 100.
Dennoch zeichnet sich ein Bewertungsrisiko ab. Mit einem Anstieg der Aktien um fast 100 % im Jahr 2025 und einem Kurs von mehr als dem 18-fachen des voraussichtlichen Gewinns scheint ein Großteil des kurzfristigen Optimismus eingepreist zu sein. Die weiteren Fortschritte bei der SMR-Entwicklung, das Wachstum im Verteidigungsbereich und die langfristige Cash-Generierung werden darüber entscheiden, ob Rolls-Royce diesen Kurs bis 2026 beibehalten kann.
Sollten Sie Rolls-Royce kaufen, verkaufen oder halten?
Die Finanzzahlen von Rolls-Royce zeigen ein Unternehmen, das sich nicht nur stabilisiert hat, sondern jetzt auch floriert. Das Umsatz- und Gewinnwachstum liegt deutlich über dem historischen Durchschnitt, der Cashflow ist solide und die Kapitalrendite verbessert sich. Die gestärkte Bilanz des Konzerns bietet Spielraum sowohl für Aktionärsrenditen als auch für Reinvestitionen in strategische Projekte.
Dennoch sollten die Anleger ihre Erwartungen zurückhalten. Die Turnaround-Dynamik des Unternehmens ist beeindruckend, aber die Bewertung des Unternehmens berücksichtigt bereits einen großen Teil des Aufwärtspotenzials für 2025. Das Umsetzungsrisiko bei Großprogrammen wie SMR sowie der anhaltende Druck auf die Lieferkette könnten die Margenexpansion im Jahr 2026 begrenzen.
Rolls-Royce bleibt eine überzeugende langfristige industrielle Turnaround-Story, aber nach einer so starken Rallye könnte es für Anleger am besten sein, bestehende Positionen zu halten und die Ergebnisse des Geschäftsjahres 2025 auf Anzeichen für einen nachhaltigen freien Cashflow zu beobachten.
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