Unilever PLC(ULVR) begann das Jahr 2025 mit der Entschlossenheit zu beweisen, dass ihr "Wachstumsaktionsplan" schrittweise Fortschritte in eine nachhaltige Dynamik umwandeln kann. In der ersten Jahreshälfte wuchs der zugrunde liegende Umsatz um 3,4 %, wobei das Volumen um 1,5 % und die Preise um 1,9 % stiegen, angeführt von einer robusten Entwicklung im Bereich Beauty & Wellbeing und einer stetigen Erholung im Bereich Personal Care.
Dennoch sank der Gesamtumsatz um 3,2 % auf 30,1 Milliarden Euro, belastet durch Währungseffekte und Veräußerungen, während der Nettogewinn um 5 % auf 3,8 Milliarden Euro zurückging. Das bereinigte Betriebsergebnis des Unternehmens sank um 4,8 % auf 5,8 Milliarden Euro, was auf höhere Input- und Marketingkosten zurückzuführen ist. Die Bruttomarge stieg jedoch auf 45,7 %, da sich die Investitionen in Markenprodukte auszuzahlen begannen.
Die Ergebnisse des ersten Halbjahres zeigten sowohl Fortschritte als auch Schwächen. Produktivitätseinsparungen trugen dazu bei, die Kosteninflation auszugleichen, aber die zugrunde liegende operative Marge von Unilever verringerte sich um 30 Basispunkte auf 19,3 %, was das empfindliche Gleichgewicht des Unternehmens zwischen Wachstum und Rentabilität unterstreicht. Die Unternehmensleitung bekräftigte ihre Prognose für das Gesamtjahr, die ein zugrunde liegendes Umsatzwachstum von 3 bis 5 % und eine operative Marge von mindestens 18,5 % in der zweiten Jahreshälfte vorsieht, und signalisierte damit Zuversicht für eine stärkere Umsetzung in der Zukunft. Die Anleger scheinen jedoch vorsichtig zu sein: Die Aktie hat seit Anfang Oktober rund 2 % an Wert verloren und liegt damit unter der Entwicklung anderer europäischer Grundnahrungsmittelhersteller.
Dennoch gibt es Anzeichen für eine echte strategische Verbesserung. Das Kosteneinsparungsprogramm des Unternehmens in Höhe von 650 Millionen Euro liegt weiterhin vor dem Zeitplan, und Unilever wird die Ausgliederung seiner Speiseeis-Sparte bis Mitte November 2025 abschließen, ein Schritt, der darauf abzielt, das operative Geschäft zu vereinfachen und das Kapital auf wachstumsstärkere Kategorien wie Beauty, Wellbeing und Home Care zu konzentrieren. CEO Fernando Fernandez sagte, die Prioritäten des Unternehmens seien "klarer denn je" und verwies auf eine stärkere Konzentration auf Premiummarken, schnellere Innovationen und ein disziplinierteres Portfoliomanagement in den kommenden Monaten.
Finanzielle Geschichte: Ein Jahr des Umbruchs mit Schimmern der Erholung
Die finanzielle Entwicklung von Unilever im Jahr 2025 lässt sich am besten als Übergangsphase beschreiben. Das Unternehmen macht weiterhin operative Fortschritte, indem es die Komplexität reduziert, in Innovationen investiert und seine Preissetzungsmacht schützt, aber das Marktwachstum bleibt schwach. Das zugrunde liegende Umsatzwachstum von 3,4 % spiegelt bescheidene Mengenzuwächse und stabile Preise wider, obwohl die Leistung je nach Region und Kategorie stark variiert.
Entwickelte Märkte wie Nordamerika und Europa erzielten ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich, unterstützt durch eine stärkere Umsetzung und Investitionen in Marken. Im Gegensatz dazu verzeichneten Schwellenländer wie Indien und Indonesien eine vorübergehende Abschwächung aufgrund von Steuerreformen und Vertriebsanpassungen.
| Kennzahl | H1 2025 | H1 2024 | Jährliche Veränderung | Kommentar |
|---|---|---|---|---|
| Umsatz | €30.1B | €31.1B | ▼ 3.2% | Beeinflusst von Wechselkursen und Veräußerungen, aber stabiler zugrunde liegender Umsatz |
| Zugrunde liegendes Umsatzwachstum (USG) | 3.4% | 4.2% | ▼ 0,8 Pkt. | Geringere Volumen, moderate Preisgestaltung |
| Zugrunde liegendes operatives Ergebnis | €5.8B | €6.1B | ▼ 4.8% | Margendruck durch höhere Investitionen |
| Zugrunde liegende operative Marge | 19.3% | 19.6% | ▼ 30 Basispunkte | Reinvestition in die Marke gleicht Kostensteigerungen aus |
| Nettogewinn | €3.8B | €4.0B | ▼ 5.1% | Trennungskosten für Speiseeis und Währungseffekte |
| Verwässertes EPS | €1.42 | €1.47 | ▼ 3.7% | Niedrigere Margen und Währungseffekte |
| Freier Cashflow | €1.1B | €2.2B | ▼ 50% | Aufbau von Betriebskapital im Vorfeld der Abspaltung von Ice Cream |
| Dividende (vierteljährlich) | €0.4528 | €0.44 | ▲ 3% | Verpflichtung zu stetigen Kapitalerträgen |
| Rückkauf | €1.5B | - | Neu | Abgeschlossen im Rahmen des Programms 2025 |
Die Margen bleiben unter Druck, aber der Trend verbessert sich. Die Bruttomarge von Unilever stieg um 40 Basispunkte auf 45,7 %, was auf einen verbesserten Produktmix und niedrigere Inputkosten zurückzuführen ist. Dennoch gingen die operativen Margen aufgrund höherer Marketing- und Restrukturierungsausgaben zurück. Das Management setzt darauf, dass sich diese Reinvestitionen im Jahr 2026 auszahlen werden, zumal sich das Speiseeisgeschäft, das lange Zeit eine niedrigere Gewinnspanne aufwies, auf seine Abspaltung vorbereitet. Das Unternehmen bekräftigte sein Ziel, in der zweiten Jahreshälfte eine bereinigte operative Marge von über 18,5 % zu erreichen, was einen deutlichen Anstieg gegenüber dem ersten Halbjahr bedeuten würde.
Die Cash-Generierung war in der ersten Jahreshälfte mit 1,1 Milliarden Euro schwächer, was vor allem auf die Kosten im Zusammenhang mit der Abspaltung und das Timing des Betriebskapitals zurückzuführen ist, aber die Bilanz bleibt stabil mit einem Verschuldungsgrad nahe dem 2-fachen EBITDA. Das Unternehmen schloss einen Aktienrückkauf im Wert von 1,5 Milliarden Euro ab und hielt an seiner progressiven Dividendenpolitik fest, was trotz der kurzfristigen Volatilität Vertrauen in den langfristigen Plan signalisiert. Für den Moment scheinen die Anleger bereit zu sein, zu warten, aber sie werden sehen wollen, dass Unilevers Restrukturierungsbemühungen sich in einer spürbaren Wachstumsbeschleunigung und einer konsistenten Gewinnentwicklung bis 2026 niederschlagen.
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1. Beauty & Wellbeing und Personal Care übernehmen die Führung
Unilevers Geschäftsbereiche Beauty & Wellbeing und Personal Care tragen weiterhin das Portfolio. Zusammengenommen machen diese Segmente mehr als 40 % des Konzernumsatzes aus, und beide erzielten im ersten Halbjahr ein Wachstum im mittleren einstelligen Bereich. Beauty & Wellbeing wuchs um 3,7%, wobei die Stärke von Dove, Vaseline und den Wellbeing-Marken des Unternehmens die schwächere Performance in China und Indonesien ausglich. Der Bereich Personal Care wuchs um 4,8 %, angeführt von Deodorants und Hautreinigungsprodukten, während der anhaltende Erfolg der Premiumprodukte dazu beitrug, die Preisgestaltung und den Produktmix zu verteidigen.
Die jüngsten Übernahmen des Unternehmens, darunter Dr. Squatch, Wild und Minimalist, verstärken diese Premiumisierungsstrategie. Es wird erwartet, dass diese kleineren, margenstärkeren Marken das Wachstum der Kategorie im Laufe der Zeit vorantreiben und Unilever helfen werden, in den entwickelten Märkten effektiver zu konkurrieren. Das Management hob hervor, dass Wellbeing nun 21 aufeinanderfolgende Quartale mit zweistelligem Wachstum erzielt hat, was seine Rolle als struktureller Wachstumsmotor innerhalb des gesamten Portfolios unterstreicht.
Dennoch bleiben die Märkte für Schönheitspflege und Körperpflege wettbewerbsintensiv, insbesondere in Asien, wo lokale Anbieter weiterhin Druck auf die Preise ausüben. Unilever konzentriert sich auf Margendisziplin und den Ausbau des digitalen Handels, um Wachstum und Rentabilität in Einklang zu bringen.
2. Abspaltung von Speiseeis und Vereinfachung des Portfolios
Die Abspaltung des Speiseeis-Geschäfts von Unilever stellt eine der bedeutendsten strategischen Veränderungen des Unternehmens seit einem Jahrzehnt dar. Seit dem 1. Juli 2025 operiert der Geschäftsbereich unabhängig, die vollständige Abspaltung ist für Mitte November geplant. Nach der Abspaltung wird Unilever eine Minderheitsbeteiligung von weniger als 20 % an der neuen Magnum Ice Cream Company behalten, zu der Marken wie Ben & Jerry's und Cornetto gehören werden. Das Management erwartet, dass dieser Schritt zu einer stärkeren Fokussierung, einer Straffung des Geschäftsbetriebs und einer verbesserten Kapitaleffizienz führen wird.
Speiseeis erzielte im ersten Halbjahr ein bereinigtes Umsatzwachstum von 5,9 %, wobei sich sowohl die Haushalts- als auch die Außer-Haus-Kategorien gut entwickelten. Das Geschäft ist jedoch nach wie vor mit saisonalen Schwankungen und einer höheren Kostenstruktur konfrontiert, was einer der Hauptgründe für die Entscheidung von Unilever war, es abzutrennen. Es wird erwartet, dass die Entflechtung zu einer Wertsteigerung führt, da sie beiden Unternehmen ermöglicht, unterschiedliche, auf ihre Märkte zugeschnittene Wachstumsstrategien zu verfolgen.
Für die verbleibenden Segmente von Unilever wird die Ausgliederung die Berichterstattung vereinfachen und die Margentransparenz verbessern. Durch den Wegfall einer margenschwächeren Kategorie erwartet das Unternehmen eine verbesserte Profitabilität der Gruppe und eine stärkere Konzentration auf die wachstumsstärkeren Power Brands, die inzwischen mehr als 75 % des Umsatzes ausmachen.
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3. Wiederherstellung der Dynamik in den Schwellenländern
Die Schwellenländer, auf die mehr als die Hälfte des Unilever-Umsatzes entfällt, bieten weiterhin ein gemischtes Bild. Indien, normalerweise ein Lichtblick, sah sich vorübergehenden Störungen durch die jüngsten Reformen der Goods and Services Tax ausgesetzt, die die Steuersätze für 40 % des Unilever-Portfolios reduzierten, aber zu kurzfristigen Bestandsanpassungen führten. In Indonesien wird in der zweiten Jahreshälfte mit einer Rückkehr zum Wachstum gerechnet, während in China erste Anzeichen einer Stabilisierung zu erkennen sind, da Unilever seine Vermarktungsstrategie auf Premium- und digitale Segmente umstellt.
Lateinamerika bleibt das schwache Glied. Die wirtschaftliche Volatilität in Brasilien und Mexiko hat den Umsatz im ersten Halbjahr belastet, und das Management hat gewarnt, dass der Beitrag der Region für den Rest des Jahres 2025 wahrscheinlich gedämpft bleiben wird. Die breite geografische Aufstellung von Unilever bietet jedoch eine gewisse Stabilität, da die starken Ergebnisse in Nordamerika und Europa die Schwäche in den Schwellenländern ausgleichen können.
Mit Blick auf die Zukunft konzentriert sich die Strategie des Unternehmens in den Schwellenländern weiterhin auf Erschwinglichkeit, Innovation und digitalen Vertrieb. Das Management erwartet, dass die Kombination aus niedrigerer Inflation, nachlassenden Rohstoffkosten und verbessertem Verbrauchervertrauen eine allmähliche Erholung in den Schwellenländern im Jahr 2026 unterstützen wird.
Die TIKR-Mitnahme
Der Turnaround von Unilever zeigt Anzeichen einer Stabilisierung, aber der Weg zu beständigem Wachstum bleibt uneinheitlich. Das Unternehmen setzt Kosteneinsparungen und die Vereinfachung des Portfolios gut um, aber die Umsatzdynamik bleibt weiterhin hinter der von globalen Konkurrenten wie Nestlé und Procter & Gamble zurück. Die bevorstehende Abspaltung der Eiskremsparte ist ein wichtiger Meilenstein, der dazu beitragen sollte, die Ressourcen auf margenstärkere Geschäftsbereiche zu konzentrieren, aber die Umsetzung wird alles sein.
Im Moment ist Unilever zwischen Transformation und Umsetzung gefangen. Die Marken sind stark, die Bilanz ist gesund und die Strategie ist klar, aber die Anleger werden Geduld brauchen, wenn das Unternehmen seinen operativen Leverage wieder aufbaut und seine Premium-Wachstumsmotoren skaliert. Das GJ2026 sieht nach einem weiteren Jahr des Umbaus aus, aber wenn das Management seine Margenprognose erfüllt und eine gleichmäßigere Beschleunigung des Umsatzes erreicht, könnte die langfristige Geschichte wieder an Attraktivität gewinnen.
Sollten Sie Unilever kaufen, verkaufen oder halten?
Auf der Grundlage des aktuellen Kursverlaufs verdient Unilever zweifellos einen Platz in einem Portfolio. Das Unternehmen ist operativ stabil, befindet sich aber noch in der Umstrukturierungsphase, und die kurzfristigen Wachstumsaussichten bleiben bescheiden. Angesichts der angemessenen Bewertungen und des stetigen Dividendenwachstums scheint das Abwärtsrisiko begrenzt zu sein, aber es gibt wenig unmittelbare Katalysatoren für einen Aufwärtstrend, solange die Abspaltung des Speiseeisgeschäfts nicht abgeschlossen ist und sich die Margenverbesserungen bemerkbar machen.
Langfristig orientierte Anleger könnten Unilever aufgrund seiner defensiven Eigenschaften und der starken Cash-Generierung interessant finden, aber in den nächsten 12 Monaten wird es auf die Umsetzung ankommen. Wenn das Management die Erholung der Margen aufrechterhalten und ein beständiges Wachstum im mittleren einstelligen Bereich erzielen kann, könnte die Stimmung auftauen und aus einer vorsichtigen Haltung ein ruhiges Comeback werden.
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