Barclays PLC(BARC) geht in das Jahr 2025 in einer so guten Verfassung wie seit Jahren nicht mehr. Die Bank meldete für das Jahr 2024 einen Anstieg des Vorsteuergewinns um 24 % auf 8,1 Mrd. £ und lag damit knapp über den Konsenserwartungen, da sowohl die Investment- als auch die Retailsparte zweistellige Ertragszuwächse verzeichneten. Der zurechenbare Nettogewinn stieg ebenfalls um 24 % auf 5,3 Mrd. £, blieb aber knapp hinter den Prognosen der Analysten zurück. Die Eigenkapitalrendite (RoTE) der Gruppe stieg von 9,0 % im Jahr 2023 auf 10,5 %, während die CET1-Kapitalquote bei 13,6 % blieb, was sowohl eine solide Rentabilität als auch ein umsichtiges Kapitalmanagement widerspiegelt.
Die Erträge der gesamten Gruppe erreichten 26,8 Milliarden Pfund, angeführt von Zuwächsen in der Investment Bank, wo die Erträge aus dem Aktien- und FICC-Geschäft in die Höhe schnellten, sowie bei Barclays UK, das sein Kredit- und Einlagengeschäft trotz des schwächeren Konsumklimas weiter ausbaute. Der Vorstand der Bank belohnte die Aktionäre mit Kapitalrückflüssen in Höhe von insgesamt 3 Milliarden Pfund für das Jahr 2024, einschließlich einer Dividende von 8,4 Pence für das gesamte Jahr und Aktienrückkäufen, und bestätigte Pläne, zwischen 2024 und 2026 mindestens 10 Milliarden Pfund zurückzugeben.
Dennoch war die Reaktion des Marktes gedämpft. Die Aktien gaben am Tag der Bekanntgabe der Ergebnisse um fast 5 % nach, da die Geschäftsleitung die bestehenden Prognosen für 2025 und 2026 weitgehend bestätigte. Für Anleger, die nach einem Jahr mit überdurchschnittlichen Ergebnissen auf eine Anhebung der Ziele gehofft hatten, war die Botschaft von Barclays klar: Der Turnaround funktioniert, aber es ist noch nicht an der Zeit, das Gaspedal durchzudrücken.
Finanzielle Geschichte: Ein Reset-Jahr mit Schimmern der Erholung
Die Ergebnisse von Barclays für das Jahr 2024 waren objektiv stark, aber die Entscheidung des Managements, an der bestehenden Roadmap festzuhalten, hat den Markt enttäuscht. Der Vorsteuergewinn von 8,1 Mrd. £ übertraf den Konsens, und das Ertragswachstum von 6 % zeigte sowohl in Großbritannien als auch in den USA Dynamik. Dennoch blieb der Tenor der Führungskräfte vorsichtig, wobei die Prognosen für die Eigenkapitalrendite 2025 (~11%) und den Nettozinsertrag in etwa den bisherigen Plänen entsprachen. Die Anleger hatten nach mehreren Quartalen mit positiven Überraschungen etwas mehr Ehrgeiz erwartet.
| Kennzahl | GJ 2024 | GJ 2023 | Veränderung gegenüber dem Vorjahr | Kommentar |
|---|---|---|---|---|
| Gesamteinnahmen | 26,8 Mrd. £ | 25,4 Mrd. £ | ▲ 6% | Wachstum durch starkes Investmentbank- und britisches Privatkundengeschäft |
| Gewinn vor Steuern | 8,1 Mrd. £ | 6,6 Mrd. £ | ▲ 24% | Leicht über den Prognosen, begünstigt durch höhere Handelserträge |
| Nettogewinn (zurechenbar) | 5,3 Mrd. £ | 4,3 Mrd. £ | ▲ 24% | Konsens leicht verfehlt, aber bestes Niveau seit 2017 |
| Rentabilität des materiellen Eigenkapitals (RoTE) | 10.5% | 9.0% | ▲ 1,5 Pkt. | Auf dem Weg zum Ziel von >12% bis 2026 |
| CET1-Kapitalquote | 13.6% | 13.8% | ▼ 0.2 pts | Innerhalb der Zielspanne des Managements von 13-14% |
| Kreditausfallquote (LLR) | 46 Basispunkte | 46 Basispunkte | - | Kreditkosten in den Portfolios in Großbritannien und den USA stabil |
| Dividende (Gesamtjahr) | 8.4p | 8.0p | ▲ 5% | Gesamtkapitalrendite bei 3 Mrd. £ gehalten |
| Rückkaufprogramm | 1,75 Mrd. £ | 1,5 Mrd. £ | ▲ 17% | Hauptpfeiler der Wertschöpfung für die Aktionäre |
Dennoch waren bei der zugrunde liegenden Leistung deutliche Fortschritte zu verzeichnen. Die Kostendisziplin wurde beibehalten, und die Investment Bank verzeichnete eines ihrer besten Quartale seit 2021, während das Privatkundengeschäft in Großbritannien von höheren Nettozinsmargen vor der ersten Zinssenkung der Bank of England profitierte. Das Management betonte, dass die Transformation der Bank, die sich auf die Vereinfachung des Geschäftsbetriebs, die Senkung der Kosten um 2 Milliarden Pfund bis 2026 und die Erhöhung der Ausschüttungen an die Aktionäre konzentriert, dem Zeitplan voraus ist. Barclays verfolgt keine auffälligen Wachstumsziele, sondern baut eine solidere, berechenbarere Grundlage auf.
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Dennoch reichten die gedämpften Prognosen aus, um den Enthusiasmus nach einer 100-prozentigen Aktienrallye im vergangenen Jahr zu dämpfen. Die Analysten bezeichneten das Update als solide, aber unspektakulär", während sie gleichzeitig anmerkten, dass die Bewertung von Barclays im Vergleich zu globalen Wettbewerbern attraktiv bleibt. Die Botschaft war einfach: Die Strategie funktioniert, aber man muss Geduld haben, bis sie sich voll auszahlt.
1. Die Stärke der Investmentbank treibt den Motor an
Die Investmentbank von Barclays ist nach wie vor der Eckpfeiler der Ertragsstory, und im Jahr 2024 hat sie geliefert. Der Geschäftsbereich erzielte einen Gewinn von 11,8 Mrd. £ und übertraf damit die Erwartungen der Analysten von 11,6 Mrd. £, da der Handel mit festverzinslichen Wertpapieren und Aktien um 29 % bzw. 40 % zulegte. Allein im vierten Quartal stiegen die Handelserträge im Vergleich zum Vorjahr um fast 30 %, was den Durchschnitt der wichtigsten US-Konkurrenten übertraf und den Status von Barclays als Europas wettbewerbsfähigster Marktteilnehmer festigte.
Die Fähigkeit der Bank, hohe Margen im Handel zu erzielen und gleichzeitig die Kosten konstant zu halten, war ein wichtiges Unterscheidungsmerkmal. Ihr Anteil an den globalen Bankgebühren stieg leicht auf 5,8 %, während Produktivitätsgewinne bei den risikogewichteten Aktiva die Effizienz verbesserten. Mit dem Ausstieg von HSBC aus ihren europäischen M&A- und Equity-Capital-Markets-Einheiten hat Barclays die Chance, ab 2025 mehr inländisches Investmentbanking-Geschäft zu gewinnen. Allerdings sind die Beratungs- und Transaktionsgebühren in der Branche nach wie vor uneinheitlich, was daran erinnert, dass eine handelsgetriebene Outperformance zyklisch sein kann.
2. UK Retail und Consumer Banking: Langsam aber beständig
Im Inland ist Barclays UK weiterhin das ruhige Arbeitspferd im Portfolio der Gruppe. Die Erträge stiegen auf 8,3 Milliarden Pfund, angetrieben durch ein gesundes Hypothekenwachstum und ein stabiles Verbraucherkreditgeschäft. Durch die Übernahme der Retail-Aktiva der Tesco Bank Ende 2024 kamen rund 8 Milliarden Pfund an Krediten hinzu, die Einlagenbasis wurde erweitert und die Bank konnte ihr Engagement bei Massenkunden ausbauen. Barclays strebt nun für 2025 einen Nettozinsertrag (NII) von 7,4 Mrd. £ für seine britische Retail-Sparte an, was in etwa dem Niveau des Vorjahres entspricht.
Dennoch beobachten die Anleger dieses Segment genau, da die Zinssenkungen der Bank of England die Kreditmargen drücken. Die positive Seite der niedrigeren Zinssätze ist die verbesserte Kreditnachfrage und -qualität, die Risikovorsorge blieb mit 46 Basispunkten stabil, aber die langsamere Anpassung der Einlagenzinsen könnte den NII bis 2025 belasten. Die Geschäftsleitung bezeichnete den Ausblick als konstruktiv, aber vorsichtig" und signalisierte damit ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Kreditwachstum und Kapitalrendite. Für eine Bank, die sich in der Vergangenheit stark auf ihre Investmentsparte gestützt hat, bringt die Neuausrichtung auf das Privatkundengeschäft die dringend benötigte Stabilität.
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3. Kapitalerträge, Kostenkontrolle und vorsichtige Prognosen
Wenn es eine klare Erfolgsgeschichte gibt, dann ist es die Kapitaldisziplin. Barclays beendete das Jahr 2024 mit einer CET1-Quote von 13,6 %, was dem Unternehmen die Möglichkeit gibt, hohe Ausschüttungen an die Aktionäre zu leisten, ohne die Bilanz zu verlängern. Die Bank hat im vergangenen Jahr durch Dividenden und Rückkäufe 3 Mrd. Pfund an die Aktionäre zurückgegeben und hat bereits einen weiteren Rückkauf in Höhe von 1 Mrd. Pfund für das erste Halbjahr 2025 sowie eine Zwischendividende von 3 Pence bestätigt, so dass sich die Kapitalrückflüsse für das erste Halbjahr auf insgesamt 1,4 Mrd. Pfund belaufen.
Auf der Ausgabenseite sind die Fortschritte spürbar. Der Plan zur Kostensenkung in Höhe von 2 Mrd. £ bis 2026 liegt weiterhin fest im Plan, wobei etwa die Hälfte der Einsparungen bereits durch digitale Rationalisierung und operative Konsolidierung erzielt wurde. Das Management geht davon aus, dass sich das Verhältnis zwischen Kosten und Erträgen bis 2025 im Bereich von 50 % einpendeln und sich allmählich verbessern wird, da die Effizienzsteigerungen den Inflationsdruck übertreffen. Die Analysten von KBW und Citi merkten zwar an, dass die Prognose nichts Neues biete, stimmten aber auch zu, dass der Ausblick bewusst konservativ sei und Raum für potenzielle Anhebungen lasse, falls die Umsatztrends anhalten.
Die TIKR-Bewertung
Bei der Transformation von Barclays geht es nicht um eine Neuerfindung, sondern um die Umsetzung. Die Bank vereinfacht ihre Struktur, konzentriert sich auf Geschäftsbereiche mit höherer Rendite und baut eine Kostenbasis auf, die eine konstante Rentabilität unterstützt. Mit der Entlassung der Investment Bank und dem stabilen Privatkundengeschäft ist die Grundlage für nachhaltiges Wachstum gelegt. Die nächste Phase wird davon abhängen, ob Barclays bis 2026 eine Eigenkapitalrendite von über 12 % erzielen und gleichzeitig Zinssenkungen und ein bescheidenes Wachstum in Großbritannien überstehen kann.
Für Anleger liegt der Reiz in der Vorhersehbarkeit. Barclays hat bewiesen, dass es in der Lage ist, durch eine Kombination aus Dividenden, Rückkäufen und stetigen Erträgen Gesamtrenditen im mittleren Zehnerbereich zu erwirtschaften, auch ohne aufsehenerregende Upgrades. Die Aktie wird zu einem der niedrigsten Kurs-Buchwert-Multiplikatoren unter den europäischen Großbanken gehandelt, trotz steigender Rentabilität und klarer Sichtbarkeit der Kapitalrendite. Wenn die Geschäftsleitung weiterhin diszipliniert handelt, wird es immer schwieriger, eine Höherstufung zu ignorieren.
Sollten Sie Barclays kaufen, verkaufen oder halten?
Barclays sieht angesichts der sich verbessernden Fundamentaldaten, der großzügigen Kapitalrenditen und der Beständigkeit des Managements, die der Geschichte Glaubwürdigkeit verleiht, ziemlich optimistisch aus. Ohne Aufwärtskorrekturen der Prognosen könnten die kurzfristigen Katalysatoren jedoch begrenzt sein. Dennoch verdient eine Bank mit einer Eigenkapitalrendite von 11 %, einer Dividendenrendite von 5 % und regelmäßigen Rückkäufen in einem Markt mit langsamem Wachstum mehr Vertrauen der Anleger, als sie derzeit erhält.
Langfristig orientierte Anleger könnten in der Stabilität, die bei Barclays an die Stelle der Volatilität getreten ist, einen Wert sehen. Es handelt sich nicht mehr um eine Turnaround-Story, sondern um eine, die sich fortsetzt. Die Ausführung, nicht die Aufregung, wird von hier an die Rendite bestimmen.
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