Greggs(GRG) ist seit langem eine der bekanntesten britischen Food-to-Go-Ketten mit über 2.600 Geschäften, die wöchentlich Millionen von Kunden bedienen. Das Unternehmen, das für seine charakteristischen Wurstbrötchen, Sandwiches und preisgünstigen Menüs bekannt ist, hat sich kontinuierlich von einer traditionellen Bäckerei zu einer schnelllebigen, datengesteuerten Marke entwickelt. Seine Stärke liegt in der Bequemlichkeit, der Erschwinglichkeit und einem treuen Kundenstamm, der sich aus städtischen Arbeitern, Studenten und Familien gleichermaßen zusammensetzt.
Nach einem rekordverdächtigen Jahr 2024 sah sich Greggs zu Beginn des Jahres 2025 mit einem komplexeren Umfeld konfrontiert. Das Verbrauchervertrauen schwächte sich ab, der Kostendruck hielt an und die unbeständige Witterung beeinträchtigte die Kundenfrequenz, insbesondere im frühen Winter und späten Frühjahr. Dennoch konzentrierte sich das Management weiterhin auf die langfristige Umsetzung, wobei die Expansion der Standorte, die Produktinnovation und das digitale Engagement im Vordergrund standen. Die Diversifizierung der Marke über den Einzelhandel hinaus, u. a. in Reisezentren, Tankstellen und Supermärkte, eröffnet weiterhin neue Wege für Wachstum und Widerstandsfähigkeit.
Die übergeordnete Vision des Unternehmens ist es, die bequemste und inklusivste "Food-on-the-go"-Option in Großbritannien zu werden. Das bedeutet höhere Investitionen in Logistik und Technologie, besser zugängliche Ladenformate und einen Vorstoß in den Abendhandel und die App-basierte Kundenbindung. Trotz des Margendrucks und der geringeren Rentabilität in der ersten Jahreshälfte deuten die Fundamentaldaten von Greggs, die starke Cashflow-Generierung, die disziplinierten Investitionsausgaben und der anhaltende Markenwert auf ein Unternehmen hin, das noch immer auf lange Sicht spielt.
Finanzielle Geschichte
Die Ergebnisse von Greggs für das erste Halbjahr 2025 zeichnen ein Bild des stetigen Fortschritts in einem schwierigen Umfeld. Der Gesamtumsatz stieg im Jahresvergleich um 7,0 % auf 1,03 Milliarden Pfund, während der Umsatz der vom Unternehmen geführten Läden auf vergleichbarer Fläche um 2,6 % und der Umsatz des Franchisesystems um 4,8 % zunahm. Die Kernnachfrage der Marke blieb stabil, aber der starke Schneefall im Januar und die Hitzewelle im Juni verringerten die Kundenfrequenz, was die kurzfristige Dynamik beeinträchtigte. Die Franchise-Standorte erwiesen sich als widerstandsfähiger, was die Vorteile des diversifizierten Greggs-Modells verdeutlicht.
Die Rentabilität geriet jedoch unter Druck. Der Betriebsgewinn ging um 7,1 % auf 70,4 Millionen Pfund zurück, und der Gewinn vor Steuern sank um 14,3 % auf 63,5 Millionen Pfund, was auf höhere Kosten im Zusammenhang mit Investitionen in die Lieferkette, Ladenrenovierungen und den Ausbau der Logistikkapazitäten zurückzuführen ist. Die Kosteninflation lag im Halbjahr bei durchschnittlich 5,4 % und wird für das Gesamtjahr voraussichtlich bei etwa 6 % liegen. Die Geschäftsleitung stellte auch geringere Finanzerträge fest, da die Barmittel in das Kapitalprogramm investiert wurden, wobei 2025 mit erwarteten Investitionen in Höhe von 300 Mio. £ das Spitzenjahr ist.
Greggs beendete das Halbjahr mit einer geringen Nettoverschuldung von 2,5 Mio. £, verglichen mit einer Nettoliquidität von 125 Mio. £ zum Jahresende 2024, was auf die Investitionen in die neuen Anlagen in Derby und Kettering zurückzuführen ist. Die Zwischendividende wurde mit 19 Pence pro Aktie beibehalten, was das Vertrauen in die bilanzielle Flexibilität und das Cashflow-Profil der Gruppe unterstreicht. Das Management bekräftigte die Prognose für das Gesamtjahr, wonach der Betriebsgewinn leicht unter dem Niveau von 2024 liegen wird, betonte aber, dass der mehrjährige Investitionszyklus fest auf Kurs bleibt.
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1. Expansion der Filialen treibt Größe und Reichweite voran
Das Wachstum von Greggs' Filialen bleibt der Eckpfeiler seiner Strategie. Das Unternehmen eröffnete in der ersten Jahreshälfte 87 neue Läden, mit 31 Nettozugängen nach Schließungen und Verlagerungen, womit sich die Gesamtzahl der Läden auf 2.649 erhöhte. Es kamen sechs neue Drive-Thrus hinzu, darunter der erste in Nordirland, und die Franchise-Standorte zeigen weiterhin eine starke Leistung in nicht-traditionellen Umgebungen wie Tankstellen und Einkaufszentren. Wichtig ist, dass rund 60 % der Eröffnungen im Jahr 2024 in Gegenden stattfanden, in denen es im Umkreis von einer Meile keine anderen Greggs-Filialen gab, was eher auf disziplinierte Expansion als auf Kannibalisierung hindeutet.
Die Marke sieht weiterhin deutlichen Spielraum für ihr Ziel von mehr als 3.000 Läden in Großbritannien, mit einem langfristigen Kapazitätsmodell, das durch umfangreiche Investitionen in die Lieferkette unterstützt wird. Verlagerungen und Renovierungen von Geschäften (108 wurden im ersten Halbjahr 2025 abgeschlossen) verbessern die Effizienz und die digitalen Bestellmöglichkeiten und stellen sicher, dass neuere Standorte Click-and-Collect und die Integration von Lieferungen unterstützen können. Diese Infrastruktur-Upgrades sind zwar kurzfristig kostspielig, untermauern aber ein nachhaltiges Volumenwachstum und stärken den auf Convenience ausgerichteten Burggraben von Greggs.
2. Menü-Innovation und Diversifizierung der Tagesangebote
Die Stärke von Greggs war schon immer seine Fähigkeit, sich weiterzuentwickeln, ohne seine Kernwerte zu verlieren. Die Menüinnovation des Unternehmens reicht von traditionellen Frühstücksprodukten bis hin zu eiweißhaltigen warmen Mahlzeiten und einem wachsenden Angebot an pflanzlichen Produkten. Neue Produkte wie das koreanische BBQ-Hähnchenfladenbrot und der Auflauf mit roter Paprika, Feta und Spinat haben dazu beigetragen, die Relevanz für den sich ändernden Verbrauchergeschmack zu erhalten. Frühstücks- und Mittagskombinationen sind nach wie vor sehr beliebt, während Eisgetränke und Pizza die Erwartungen weiterhin übertreffen.
Der Abendhandel macht jetzt 9,3 % des unternehmensgeführten Umsatzes aus, gegenüber 8,4 % im Vorjahr, und ist damit der am schnellsten wachsende Tagesbereich. Das kommende "Bitesize Greggs"-Format, kleinere Läden für stark frequentierte Bereiche wie Bahnhöfe, könnte die Frequenz und Erreichbarkeit weiter erhöhen. In der Zwischenzeit blieben die Lieferverkäufe mit 6,8 % des vom Unternehmen verwalteten Umsatzes konstant, und die Kundenbindung über die Greggs-App stieg auf 25,7 % der Transaktionen. Diese digitale Attraktivität stärkt die Kundenbindung und fördert zusätzliche Ausgaben.
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3. Investitionen in Lieferkette und Technologie schaffen die Voraussetzungen für Wachstum
Hinter der Ladentheke verwandelt sich Greggs im Stillen in ein logistisches Kraftpaket. Die neue Tiefkühlproduktions- und -logistikanlage in Derby, deren Installation bereits weit fortgeschritten ist, wird Anfang 2026 den Betrieb aufnehmen und die Kühllagerung sowie die Kommissionierung auf Ladenebene automatisieren, um die Gewinnspannen zu verbessern. Ein zweiter großer Bau, das Kettering National Distribution Centre, ist für 2027 geplant und wird den Vertrieb von gekühlten und ungekühlten Produkten zentralisieren sowie Kapazitäten für etwa 700 zusätzliche Geschäfte schaffen. Diese Investitionen sind darauf ausgerichtet, die langfristige Expansion des Standorts ohne proportionales Kostenwachstum zu unterstützen.
Technologieinvestitionen verändern auch die Effizienz und die Kundenbindung. Greggs hat mit der Umstellung auf eine neue SAP-Plattform begonnen und testet Selbstbedienungskioske in den Läden, Fernüberwachung der Temperatur und KI-gestützte Supportsysteme. Diese Initiativen haben zwar die Betriebskosten vorübergehend in die Höhe getrieben, dürften aber in den nächsten zwei Jahren zu messbaren Produktivitätssteigerungen führen. Die Fokussierung des Unternehmens auf Automatisierung und vorausschauende Analytik wird von zentraler Bedeutung sein, um die Wettbewerbsfähigkeit in einem margenschwachen Food-to-Go-Markt zu erhalten.
Die TIKR-Mitnahme
Das erste Halbjahr 2025 von Greggs unterstreicht die Wachstumsschmerzen eines ehrgeizigen Expansionszyklus. Die Erträge stehen unter Druck, aber die Stabilität der Umsätze, die Stärke des Franchise-Systems und die Kundentreue bilden eine solide Grundlage. Die kurzfristige Belastung durch Investitionen und Kosteninflation kann das Ausmaß der laufenden Transformation verschleiern: Bis 2027 werden die Logistik und der digitale Backbone der Gruppe wesentlich leistungsfähiger sein. Das Umsetzungsrisiko bleibt bestehen, aber die langfristige Entwicklung deutet auf eine effizientere Omnichannel-Marke hin, die für ein stetiges, wachsendes Wachstum positioniert ist.
Was Greggs besonders interessant macht, ist seine konsequente Zielsetzung. Nur wenige mittelgroße Einzelhandelsunternehmen haben einen so klaren strategischen Fokus beibehalten, den Zugang erweitert, den Betrieb modernisiert und den Wert in den Mittelpunkt ihres Angebots gestellt, während sie gleichzeitig ihre Infrastruktur überholten.
Die Entscheidung des Managements, den kurzfristigen Kostendruck aufzufangen, anstatt die Modernisierungsbemühungen zu verlangsamen, deutet auf eine zuversichtliche Einschätzung der zukünftigen Nachfrage hin. Wenn sich die Verbraucherkonditionen stabilisieren und die Inflation bei Energie und Zutaten weiter nachlässt, könnte sich der operative Hebel von Greggs schneller als erwartet wieder durchsetzen und das Jahr 2026 zu einem potenziellen Erholungsjahr für Margen und Stimmung werden.
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Greggs bleibt ein klassischer Fall von kurzfristigem Gegenwind gegenüber langfristigem Potenzial. Der steile Rückgang der Aktie seit Jahresbeginn spiegelt die Makromüdigkeit und die Ungeduld der Anleger mit investitionsintensiven Strategien wider. Mit einer schlanken Bilanz, einer strengen Cash-Disziplin und einem klaren Weg zu kapazitätsgesteuertem Wachstum bietet Greggs jedoch ein überzeugendes Erholungspotenzial, sobald sich die Inflation stabilisiert und neue Standorte in Betrieb genommen werden.
Die Bewertung und die Ertragsdynamik könnten bis 2025 gedämpft bleiben, aber wenn das Management die Automatisierung der Lieferkette und die Erweiterung der Standorte umsetzt, könnte Greggs ab 2026 wieder zu einem stetigen Wertzuwachs werden. Im Moment befindet sich die Aktie im neutralen Bereich und ist für Anleger, die bereit sind, ein Übergangsjahr hinter sich zu lassen, ein solider Wert.
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