Wichtige Kennzahlen für die Aktie der CoStar Group
- Aktueller Kurs: $29.68
- Zielkurs (Mitte): ~$66
- Konsensziel der Analysten: ~$44
- Potenzielle Gesamtrendite: ~120%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
- Maximaler Drawdown: 71,41% am 14.07.26
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Was ist passiert?
CoStar Group (CSGP) verbrachte ein Jahr, das von einem Aktivistenkampf geprägt war. Nachdem dieser vorbei ist, hat der Markt eine neue Sorge gefunden, und sie kam aus dem eigenen Haus. Am 13. Juli gab das Unternehmen bekannt, dass Finanzvorstand Christian Lown am 31. Juli ausscheiden wird, um sich außerhalb des Immobiliensektors zu engagieren. Europa-Chef Robin Rossmann wird seine Nachfolge antreten. Am nächsten Tag fielen die Aktien um etwa 4% auf ein neues Tief bei rund $28. Innerhalb weniger Stunden reagierten zwei Research-Desks: Baird zog seine Outperform-Einstufung auf Neutral zurück und senkte sein Kursziel auf $34, während RBC seine Sector-Perform-Einstufung beibehielt, aber sein Ziel ebenfalls auf $34 kürzte.
Der Zeitpunkt macht es unangenehm. All dies ereignete sich etwa zwei Wochen vor den Ergebnissen für das zweite Quartal am 28. Juli, und das Management bekräftigte die Prognosen beim Ausscheiden nicht. Ein Finanzchef, der kurz vor der Veröffentlichung der Zahlen geht, ist genau die Lücke, die ein nervöser Markt mit seinen schlimmsten Annahmen füllt. Die Aktie ist 2026 um 59% gefallen und in den letzten zwölf Monaten um etwa 68% und liegt näher an ihrem 52-Wochen-Tief von $26,68 als an einer Erholung.
CoStar wirkt eindeutig günstig bewertet. Ungeklärt ist, ob die Angst, die den Kurs nach unten treibt, auf etwas Reales hindeutet oder ob sie eine bereits große Kluft zwischen Kurs und zugrundeliegendem Wert noch weiter vergrößert hat.
Der Weggang, mit dem Baird nicht zurechtkam
Liest man die beiden Analystennotizen nebeneinander, ist die Meinungsverschiedenheit enger, als die Schlagzeilen vermuten lassen. Die Herabstufung von Baird beruhte auf einer Sache: Der CFO geht, und das Management nutzte den Moment nicht, um die kurzfristige Aussicht zu bekräftigen, was das Vertrauen des Hauses in das Quartal senkte. Baird verwies auch auf die Netto-Neubuchungen, die seit mehreren Quartalen schwach waren, einschließlich des ersten Quartals sowohl im Kerngeschäft als auch bei Homes.com. Man sagte nicht, das Geschäft sei kaputt, nur dass es sich um eine Idee mit geringerer Überzeugung handelt, wenn andere gebeutelte Mitbewerber genauso günstig aussehen, aber mit weniger Fragezeichen.
Die Notiz von RBC läuft fast in die entgegengesetzte Richtung. Das Haus modellierte Netto-Neubuchungen im zweiten Quartal von etwa 82 Millionen Dollar, leicht unter dem Konsens, bei Umsätzen etwa in Übereinstimmung mit den Erwartungen und einem bereinigten EBITDA sowie Gewinn je Aktie am oberen Ende der Prognose. RBC erwartet sogar eine Bekräftigung der Jahresprognose. Das niedrigere Kursziel spiegelt ein härteres KGV wider, 18x der geschätzten Gewinne für 2027 gegenüber zuvor 21x, nicht eine niedrigere Gewinnprognose. Die Debatte dreht sich um Vertrauen und Timing, nicht darum, ob das Geld da ist. Selbst nach den Kürzungen liegt der aktuelle Konsens der Analysten von $44, der bereits die Herabstufungen dieses Monats widerspiegelt, deutlich über dem aktuellen Kurs.
Die Nachricht vom CFO sei eine freiwillige Entscheidung, so das Unternehmen, die nicht mit irgendeiner Meinungsverschiedenheit über Betrieb, Richtlinien oder Praktiken zusammenhänge. Es handele sich weder um eine Prognosekürzung noch um eine Berichtigung. Rossmann ist kein unbekannter Außenseiter: In seinen über zwei Jahren als Europa-Chef senkte er die Kosten um etwa 51 Millionen Dollar, etwa ein Viertel der Basis dieser Region, während das Geschäft weiterhin zweistellig wuchs und CoStar in Frankreich startete. Das Management stellt seine Beförderung unter das Thema Margenexpansion, genau das, was diese Aktie am dringendsten beweisen muss.
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Das Quartal, das das Wohnimmobiliengeschäft drehte
Das letzte berichtete Quartal war stark, wo es zählt. Der Umsatz im ersten Quartal 2026 betrug 897 Millionen Dollar, ein Plus von 23% gegenüber dem Vorjahr – das 60. Quartal in Folge mit zweistelligem Wachstum – und das bereinigte EBITDA von 132 Millionen Dollar verdoppelte sich gegenüber dem Vorjahr und lag 26% über der Mitte der Prognose.
Das frischeste Signal kam aus dem Wohnimmobiliensegment, das Anleger zwei Jahre lang verängstigt hat. Es verbesserte sich um 56 Millionen Dollar gegenüber dem Vorjahr, und das Management prognostizierte, dass es sich von einem negativen Wert von 29 Millionen Dollar im ersten Quartal auf irgendwo zwischen der Gewinnschwelle und einem positiven Wert von 10 Millionen Dollar im zweiten Quartal drehen würde. Diese prognostizierte Trendwende ist die wichtigste Zahl im Bericht vom 28. Juli.
Was den Fall für Wohnimmobilien untermauert, ist Preissetzungsmacht, die der Markt bisher nicht anerkannt hat. CEO Andy Florance sagte zu den ersten 11.400 Homes.com-Mitgliedern, der durchschnittliche Abonnent habe "in seinem ersten Jahr als Mitglied 36.400 Dollar mehr an Provisionen verdient" bei Abonnementkosten von 3.400 Dollar. Aufgrund dieser Daten begann das Unternehmen am 1. Mai, die Gebühren für Neukunden zu erhöhen. Ob die Preise halten, wenn es über 35.000 Agenten-Abonnenten hinauswächst, ist die offene Frage, die die nächsten Quartale beantworten werden.
Ein Unternehmen, das einen Billionen-Dollar-Markt hinzufügt, während die Aktie fällt
Das Seltsamste am aktuellen Kurs ist, was das Unternehmen getan hat, während er fiel. Am 29. Mai unterzeichnete CoStar eine definitive Vereinbarung zur Übernahme von Zonda, dem führenden Anbieter von Daten und Marktplätzen für den Neubau von Eigenheimen, für 800 Millionen Dollar in bar. Die Ankündigung erfolgte nach der Telefonkonferenz zum ersten Quartal und der Abschluss wird für die zweite Hälfte 2026 erwartet. Damit drängt CoStar in den Hausbau vor, ein Segment, das laut Unternehmen einen jährlichen Bauwert von fast einer Billion Dollar umfasst. Zonda bringt mehr als 3.000 Kunden, eine Netto-Kundenbindung von 104% und die Marktplätze NewHomeSource und Livabl mit. Es handelt sich um eine angekündigte Vereinbarung, die noch der regulatorischen Genehmigung bedarf, nicht um einen abgeschlossenen Deal, und sie hat bereits kartellrechtliche Aufmerksamkeit von mindestens einer Interessengruppe auf sich gezogen, die sich Sorgen um Datenkonzentration macht.
Im Vergleich zu Mitbewerbern notiert CoStar bei etwa dem 13,7-fachen des Unternehmenswerts zu EBITDA der nächsten zwölf Monate (EV/EBITDA), nahe an CBRE Group mit dem 13,2-fachen und Altus Group mit dem 12,4-fachen. Beim Umsatz kehrt sich das Bild um: CoStar liegt beim 3,09-fachen des Unternehmenswerts zu NTM-Umsatz gegenüber CBRE mit nur dem 1,05-fachen – ein Aufschlag, der durch seine Bruttomarge von 78,6% (Gross Margin) gegenüber der dünneren Ökonomie eines Maklers gerechtfertigt ist. Dieser Aufschlag bleibt nur so lange bestehen, wie die Margenexpansion eintrifft. Wenn Homes.com weiterhin über die Zeitpläne des Managements hinaus Geld verbrennt, schrumpft der Aufschlag zuerst.
Erweiterte Modellanalyse von TIKR
- Aktueller Kurs: $29.68
- Zielkurs (Mitte): ~$66
- Potenzielle Gesamtrendite: ~120%
- Annualisierte IRR: ~20% / Jahr
Das Basisszenario von TIKR, realisiert bis Ende 2030, bewertet CoStar bei etwa $66, etwa 120% über dem heutigen Kurs von $29,68, oder etwa 20% pro Jahr. Zwei Umsatztreiber tragen dazu bei: das anhaltende zweistellige Wachstum im kommerziellen Daten-Franchise, bei dem die quartalsweise Verlängerungsrate bei 92% liegt und die Zahl der CoStar-Nutzer um 22% gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist, sowie die Skalierung des Wohnimmobiliengeschäfts über Apartments.com und eine Homes.com-Basis von über 35.000 Abonnenten. Das Modell geht von einer durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstumsrate (CAGR) von etwa 13% und einer Nettogewinnmarge aus, die sich auf etwa 18% ausweitet, wobei der Gewinn je Aktie mit etwa 20% wächst.
Der Margen-Treiber ist die gesamte Begründung für die Einstellung von Rossmann: KI-gesteuerte Kosteneinsparungen, die eine weiter wachsende Umsatzbasis in echte operative Hebelwirkung verwandeln. Das Hauptrisiko ist das Spiegelbild: Wenn der Cash-Burn von Homes.com über die festgelegten Zeitpläne des Managements hinausgeht, gerät die Margen-Story ins Rutschen und die Aktie kann hier stecken bleiben, egal wie stark die kommerzielle Basis aussieht. Aufwärtspotenzial: Das Wohnimmobiliengeschäft wird planmäßig profitabel und der Markt bewertet ein Unternehmen mit zweistelligem Kapitalwachstum neu. Abwärtsrisiko: Die Buchungen bleiben schwach, die Trendwende verzögert sich und eine günstige Aktie bleibt günstig.
Fazit
Alles läuft auf den 28. Juli hinaus. Beobachten Sie zwei Kennzahlen. Erstens, das bereinigte EBITDA im Wohnimmobiliensegment: prognostiziert von negativen 29 Millionen Dollar auf die Gewinnschwelle oder besser. Ein Wert innerhalb oder über dieser Spanne bestätigt die Trendwende, von der die Bullen-These abhängt, und fällt drei Tage vor der Übernahme durch einen kostenfokussierten CFO. Ein Verfehlen oder ein Zurücknehmen der Spanne gibt der Vorsicht von Baird einen zweiten Akt. Zweitens, die Netto-Neubuchungen im Vergleich zur Schätzung von RBC von etwa 82 Millionen Dollar: Ein vierter Rückgang in Folge hält die Erzählung vom stockenden Wachstum am Leben, egal was das EBITDA tut.
Fundamentaldaten und Stimmung zeigen selten so weit in entgegengesetzte Richtungen, so kurz vor einem Katalysator, der die Debatte beendet. In sieben Tagen hört der Markt auf zu raten.
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