Wichtige Statistiken für die Coinbase-Aktie
- Aktueller Kurs: $191.25
- Kursziel (Mitte): ~$367
- Straßenziel: ~$235
- Mögliche Gesamtrendite: ~92%
- Annualisierter IRR: ~15% / Jahr
- Q4 2025 Gewinnreaktion: +16,46% (berichtet am 2/12/26)
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Was ist passiert?
Coinbase (COIN) liegt 57 % unter seinem 52-Wochen-Hoch von 444,65 $, und der Markt ist gespalten zwischen Anlegern, die eine transformierte Finanzplattform sehen, die mit einem Abschlag gehandelt wird, und solchen, die ein Krypto-Zyklus-Unternehmen sehen, das seiner volatilsten Umsatzlinie nicht entkommen kann.
Mit den Ergebnissen für Q1 2026, die am 7. Mai veröffentlicht werden, wird die Debatte noch viel mehr Daten erhalten. Die Frage ist, ob sich die Everything Exchange-Strategie in den Zahlen niederschlägt oder ob die schwachen Transaktionseinnahmen die Erwartungen wieder zurückwerfen.
Was der Q4 Miss tatsächlich enthüllte
Als Coinbase am 12. Februar die Ergebnisse für das vierte Quartal 2025 bekannt gab, erreichte die Aktie ein 52-Wochen-Tief von 139,36 US-Dollar und schloss dann mit einem Plus von 16,46 % gegenüber dem Vortag - ein Peitschenschlag, der zeigte, wie viel Angst bereits eingepreist war.
Der Fehlbetrag war real: Der tatsächliche Umsatz von 1.781,13 Mio. $ lag 2,52 % unter dem Konsens, und das bereinigte EPS von (2,49 $) verfehlte die Schätzung von 0,94 $ deutlich, wie aus den Beats & Misses-Daten von TIKR hervorgeht. Die gesamten betrieblichen Aufwendungen beliefen sich im Quartal auf 1,5 Mrd. $.
Aber der Ausdruck bestätigte auch zwei Dinge, über die Bullen gestritten haben. Die Stablecoin-Einnahmen beliefen sich im vierten Quartal auf 364,1 Mio. USD, was einem Anstieg von 61 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, da die in Coinbase-Produkten gehaltenen durchschnittlichen USDC-Guthaben ein Allzeithoch von 17,8 Mrd. USD erreichten. Die Einnahmen aus institutionellen Transaktionen stiegen im Jahresvergleich um 31 % auf 185 Mio. US-Dollar, was auf das Rekordquartal von Deribit im Derivategeschäft zurückzuführen ist. Das zugrundeliegende Geschäft wuchs dort, wo das Management es erwartete.
CFO Alesia Haas sagte direkt auf der Morgan Stanley Technology, Media & Telecom Conference am 3. März: "Wir haben jetzt 12 Produkte, die einen Jahresumsatz von über 100 Millionen US-Dollar haben, mit dem Ziel, viele von ihnen von der 100-Millionen- über die 250-Millionen- und 500-Millionen- bis zur 1-Milliarde-Dollar-Ebene zu bewegen."
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Die Everything Exchange nimmt Gestalt an
Coinbase hat Anfang 2026 den Aktienhandel für alle US-Einzelhandelsnutzer eingeführt und ist eine Partnerschaft mit Yahoo Finance eingegangen, damit die Nutzer von der Recherche einer Aktie zur Ausführung eines Handels innerhalb der Coinbase-App übergehen können. Die Prognosemärkte wurden im ersten Quartal durch eine Partnerschaft mit Kalshi vollständig eingeführt, und Coinbase erwarb im Januar 2026 The Clearing Company, ein reguliertes Startup-Unternehmen für Prognosemärkte. Keiner der beiden Bereiche wird einen wesentlichen Anteil am Q1-Umsatz haben. Aber die Engagement-Daten am 7. Mai werden zeigen, ob diese Säulen skalieren können.
Das institutionelle Geschäft skaliert bereits. Laut dem Aktionärsbrief für Q4 2025 verwahrt Coinbase mehr als 12 % aller Kryptowährungen weltweit und hat laut Haas 80 % der Bitcoin-Spot-ETFs (börsengehandelte Fonds) in den USA in Verwahrung genommen. Die Entwicklerplattform bedient fünf G-SIBs (global systemrelevante Banken) und mehr als 250 Fintechs. Diese Einnahmen skalieren mit dem Volumen der institutionellen Partner, nicht mit dem Tagespreis von Bitcoin.
Das Umsatzsignal, das die meisten Analysten übersehen
Eine Meldung von der Morgan Stanley-Konferenz hat fast keine Beachtung gefunden. Coinbase hat sich mit Google und Cloudflare zusammengetan, um X402 zu entwickeln, ein Agentenprotokoll, mit dem KI-Agenten automatisch und ohne menschliches Zutun Transaktionen mit Stablecoins durchführen können. Die Base-Blockchain von Coinbase, ein Layer-2-Netzwerk (ein System, das Transaktionen schneller und kostengünstiger als die Hauptkette verarbeitet), verzeichnete im vierten Quartal einen Transaktionsrekord, der auf die Zahlungsaktivitäten von KI-Agenten zurückzuführen ist.
"Ich denke, dass der Agentenhandel unter Verwendung von Stablecoins auf Base und anderen Protokollen in den nächsten Jahren ein erhebliches Wachstum erfahren wird", sagte Haas, "Wir befinden uns gerade am unteren Ende dieser Kurve." Jede KI-Agententransaktion, die USDC auf Base verwendet, generiert zusätzliche Einnahmen für Coinbase, die nicht mit dem Bitcoin-Preis korrelieren und in den aktuellen Konsensschätzungen nicht signifikant erscheinen.
Haas sagte bei Morgan Stanley auch, dass der GENIUS Act, der vorgeschlagene föderale Rahmen für die Emission von Stablecoins, "sehr hoffnungsvoll" für eine Verabschiedung in diesem Frühjahr sei. Ein föderaler Rahmen würde die institutionelle Annahme von USDC in der Finanzverwaltung von Unternehmen, bei der Abwicklung und bei grenzüberschreitenden Zahlungen beschleunigen, die alle direkt zu den Abonnementeinnahmen von Coinbase beitragen. Was die Kapitalallokation betrifft, so hat Coinbase zwischen dem vierten Quartal 2025 und dem 10. Februar 2026 Aktien im Wert von 1,7 Mrd. USD zurückgekauft, und der Vorstand hat weitere 2 Mrd. USD für opportunistische Rückkäufe genehmigt, wie aus dem Aktionärsbrief des vierten Quartals hervorgeht. Mit einer LTM-Nettoverschuldung von minus 3.737,23 Mio. US-Dollar, was bedeutet, dass das Unternehmen wesentlich mehr Barmittel als Schulden hält, ist es nicht erforderlich, die Bilanz zu belasten, um weiterhin Aktien zu kaufen.
Ist Coinbase heute unterbewertet?
Bei $191,25 wird Coinbase mit dem 6,76-fachen NTM EV/Umsatz und dem 19,35-fachen NTM EV/EBITDA gehandelt. Bullish (BLSH), die am direktesten vergleichbare Krypto-Börse im TIKR-Peer-Set, wird mit dem 15,79-fachen des NTM EV/Umsatzes und dem 36,92-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt. Coinbase wird mit einem erheblichen Abschlag gehandelt, obwohl es die größere, besser kapitalisierte und stärker diversifizierte Plattform ist.
Das Argument der Bären ist, dass der Abschlag angesichts der zyklischen Ertragsentwicklung verdient ist. Das Argument der Bullen ist, dass der Aufbau von Stablecoin, Derivaten und Agentenhandel diese Zyklizität bereits verändert und der Marktrahmen noch nicht aufgeholt hat.
Das mittlere Kursziel der Börse liegt bei etwa 235 $, was ein Aufwärtspotenzial von etwa 23 % bedeutet, basierend auf 17 Käufen, 3 Outperforms, 10 Holds, 1 No Opinion, 1 Underperform und 2 Sells. Das mittlere TIKR-Ziel von etwa 367 $ liegt deutlich über diesem Konsens und spiegelt einen längeren Zeithorizont wider als die typische 12-Monats-Sicht der Börse.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $191,25
- Kursziel (Mitte): ~$367
- Potenzielle Gesamtrendite: ~92%
- Annualisierter IRR: ~15% / Jahr
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Der mittlere Fall verwendet eine Umsatz-CAGR von etwa 7 % bis zum 31.12.30, konservativ im Vergleich zu Coinbases historischer 3-Jahres-Umsatz-CAGR von 31 % und seiner Wachstumsrate von 9,4 % für das Gesamtjahr 2025. Die beiden wichtigsten Umsatztreiber sind das Wachstum der Stablecoin- und Abonnementeinnahmen, das durch die Einführung von USDC und den Rückenwind durch den Agentenhandel unterstützt wird, sowie die Expansion bei Derivaten durch Deribit auf der institutionellen Seite. Der Margentreiber ist der Produktmix: Da der Anteil der Abonnementeinnahmen an den Gesamteinnahmen wächst, steigen die Nettogewinnmargen bis zum 31.12.30 auf etwa 20 %. Das Hauptrisiko ist ein anhaltender Abschwung der Kryptowährungen, der die Transaktionseinnahmen schneller schrumpfen lässt, als das Wachstum der Abonnements dies ausgleichen kann, insbesondere wenn die Stablecoin-Belohnungen regulatorischen Beschränkungen im Rahmen des GENIUS Act unterliegen.
Der hohe Fall zielt auf etwa 865 $ bis zum 31.12.30, was eine Gesamtrendite von etwa 352 % bedeutet. Das niedrige Ziel liegt bei 475 $, was eine Gesamtrendite von 148 % bedeutet. Beide liegen deutlich über dem aktuellen Kurs.
Fazit
Die einzige Kennzahl, auf die man am 7. Mai achten sollte, ist der Umsatz aus Abonnements und Dienstleistungen. Das Management prognostizierte im Q4-Aktionärsbrief für Q1 2026 Abonnement- und Dienstleistungseinnahmen in Höhe von 550 bis 630 Mio. $, was auf niedrigere Kryptopreise, niedrigere Zinssätze und geringere Einsatzprämien zurückzuführen ist. Ein Ergebnis über 630 Mio. USD signalisiert, dass die USDC-Akzeptanz und das Coinbase One-Abonnentenwachstum den makroökonomischen Gegenwind übertreffen und dass die Diversifizierungsthese dem Zeitplan voraus ist. Ein Ergebnis unter 550 Millionen Dollar wirft die schwierigere Frage auf, ob die wiederkehrenden Einnahmen dauerhaft wachsen oder nur die gleichen Variablen wie die Transaktionseinnahmen verfolgen.
Coinbase ist nicht mehr nur eine Bitcoin-Handelsplattform. Der 7. Mai ist die erste echte Gelegenheit für die Zahlen, dies zu beweisen.
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