Die BT Group plc(BT.A), der größte britische Telekommunikationsanbieter, besser bekannt als British Telecom, hat für das Geschäftsjahr 2025 gemischte Ergebnisse vorgelegt. Der Gesamtumsatz sank um 2,1 % auf 20,4 Mrd. £, was auf die schwächere Nachfrage von Unternehmen und die anhaltende Belastung durch den Rückgang von Altprodukten zurückzuführen ist. Diese Umsatzschwäche wurde jedoch durch ein starkes Kostenmanagement und eine deutliche Steigerung der Rentabilität ausgeglichen. Der Nettogewinn stieg um 23 % auf 1,05 Mrd. Pfund, was die Gewinnspanne von 4,1 % im Vorjahr auf 5,2 % erhöhte. Das bereinigte EBITDA kletterte um 1 % auf 8,2 Mrd. Pfund, ein Zeichen dafür, dass BT lernt, mit weniger mehr zu erreichen.
Der Gewinn pro Aktie stieg auf 11 Pence (von 8,7 Pence), unterstützt durch niedrigere Ausgaben, betriebliche Vereinfachungen und den Abschluss einer größeren Umstrukturierung, bei der die Unternehmens- und die globalen Einheiten des Konzerns zu einem neuen Geschäftsbereich "Business" zusammengefasst wurden. Das Unternehmen bekräftigte außerdem sein jährliches Kostensenkungsziel von 3 Milliarden Pfund bis zum Jahr 2029 und hat bereits 30 % dieses Ziels erreicht - ein ganzes Jahr früher als geplant. Während die Umsatzdynamik gedämpft ist, wird BT eindeutig schlanker und konzentriert sich mehr auf die Wertschöpfung als auf die reine Expansion.
BT ist nach wie vor ein Unternehmen im Umbruch: beständig, defensiv, aber immer noch mit makroökonomischem Gegenwind und hartem Wettbewerb im Breitbandbereich für Verbraucher konfrontiert. Die Openreach-Sparte des Konzerns setzt den Ausbau des Glasfaser-Breitbandnetzes im gesamten Vereinigten Königreich fort und erreicht inzwischen 18,1 Millionen Haushalte mit einer Anschlussquote von 36 %. Da inzwischen fast 91 % der Daten in der Google Cloud gehostet werden und die Stilllegung älterer Netze fortgesetzt wird, schlägt sich die digitale Transformation von BT allmählich in den Finanzkennzahlen und der operativen Agilität des Unternehmens nieder.
Finanzielle Geschichte: Ein neues Jahr, kein verlorenes Jahr
Im Geschäftsjahr 2025 zeigte sich die BT Group so diszipliniert wie seit Jahren nicht mehr. Der Transformationsplan des Unternehmens, der auf struktureller Vereinfachung, Automatisierung und Digitalisierung basiert, beginnt sich auszuzahlen. Die jährlichen Kosteneinsparungen erreichten 842 Millionen Pfund, da BT seine Betriebsabläufe weiter rationalisierte und seine IT-Systeme modernisierte. Damit ist das Unternehmen seinem ursprünglichen Zeitplan für das 3-Milliarden-Pfund-Effizienzprogramm um etwa ein Jahr voraus.
| Kennzahl | GJ 2025 | GJ 2024 | Veränderung gegenüber dem Vorjahr | Kommentar |
|---|---|---|---|---|
| Umsatzerlöse | 20,4 Mrd. £ | 20,8 Mrd. £ | ▼ 2.1% | Schwäche bei Enterprise durch Wachstum bei Openreach ausgeglichen |
| Gewinn vor Steuern | 1,33 Mrd. £ | 1,19 Mrd. £ | ▲ 12% | Angetrieben durch Kosteneinsparungen und geringere Wertminderungen |
| Reingewinn | 1,05 Mrd. £ | 855 Mio. £ | ▲ 23% | Höhere Margen und niedrigere Kosten |
| Bereinigtes EBITDA | 8,2 Mrd. £ | 8,1 Mrd. £ | ▲ 1% | Kosteneffizienz gleicht Inflationsdruck aus |
| Operativer Cash Flow | 7,0 Mrd. £ | 6,0 Mrd. £ | ▲ 17% | Verbessertes Betriebskapital |
| Normalisierter freier Cashflow | 1,6 Mrd. £ | 1,3 Mrd. £ | ▲ 23% | Übertrifft die Prognose |
| Investitionsausgaben | 4,86 Mrd. £ | 4,88 Mrd. £ | - | Peak-Glasfaserausbau weitgehend abgeschlossen |
| EPS (unverwässert) | 11.0p | 8.7p | ▲ 26% | Spiegelt Kostendisziplin und verbesserte Rentabilität wider |
| Dividende (Gesamtjahr) | 8.16p | 8.00p | ▲ 2% | Beibehaltung der progressiven Politik |
Diese Anstrengungen trugen dazu bei, einen leichten Umsatzrückgang auszugleichen, da niedrigere Energiekosten, geringere Netzkosten und eine verbesserte Produktivität die Margen stützten. Der Gewinn vor Steuern stieg um 12 %, und der freie Cashflow von 1,6 Mrd. £ übertraf die Prognosen des Managements und verschaffte BT nach mehreren schwachen Jahren etwas Luft zum Atmen. Wichtig ist, dass das Management diese Neuausrichtung ohne Abstriche bei den Investitionen in Glasfasernetze oder der Servicequalität vorgenommen hat - ein Balanceakt, der BT in die Lage versetzt, einen stabileren Cashflow zu erzielen.
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Dennoch bleibt die Wachstumsgrenze von BT durch das alte Netzwerk und den Preiswettbewerb im Breitbandbereich für Privatkunden begrenzt. Die eigentliche Herausforderung besteht nun darin, die Margenexpansion aufrechtzuerhalten und gleichzeitig das Umsatzwachstum sowohl im Privatkunden- als auch im Unternehmensbereich wieder anzukurbeln. Der Ausblick für das Geschäftsjahr 2026 sieht einen im Wesentlichen unveränderten bereinigten Umsatz und ein EBITDA von ca. 8,2 bis 8,3 Mrd. £ vor - ein Beweis dafür, dass sich BT stabilisiert hat, aber auch eine Erinnerung daran, dass echtes Wachstum noch aussteht.
1. Effizienz ist der neue Wachstumsmotor?
Für einen reifen Telekommunikationsbetreiber ist Effizienz der Wachstumsmotor von BT geworden. Durch die Umstrukturierung der Bereiche Enterprise und Global in einen einzigen Geschäftsbereich "Business" konnten im Geschäftsjahr 2025 142 Millionen Pfund eingespart und die Grundlage für eine einfachere und schnellere Entscheidungsfindung geschaffen werden. Durch die Abschaffung doppelter Systeme und die Angleichung der Servicemodelle ist BT besser in der Lage, auf die Bedürfnisse der Kunden einzugehen und gleichzeitig die Gemeinkosten zu senken.
Die Automatisierung beschleunigt diese Einsparungen. Durch die Einführung der KI-basierten Netzwerküberwachung konnte BT die Anzahl der manuellen Eingriffe im Zusammenhang mit Ausfällen um 23 % reduzieren, und mehr als 7.900 Geschäftskunden haben die Cloud-Plattform ServiceNow" übernommen. Diese Initiativen, gepaart mit Datenanalysetools, die durch verbesserte Dateneinblicke einen jährlichen Wert von 125 Millionen Pfund generieren, zeigen, wie das Unternehmen neuen Wert aus Effizienzsteigerungen schöpft. Es ist nicht auffällig, aber für BT schlägt sich die schrittweise Optimierung direkt in höheren Gewinnspannen und einem stabileren Cashflow nieder.
2. Glasfaserausbau nähert sich der Ziellinie
Die Investitionen von BT in den Glasfaserausbau sind nach wie vor von zentraler Bedeutung für die langfristige Wertentwicklung des Unternehmens. Das FTTP-Netz von Openreach deckt inzwischen 18,1 Millionen Standorte ab, 4,3 Millionen mehr als im Vorjahr, und die Auslastung liegt bei 36 %. Die Zahl der Glasfaserabonnenten im Einzelhandel stieg auf 3,4 Millionen, und das Unternehmen bekräftigte sein Ziel, bis zum Ende des Jahrzehnts 30 Millionen Haushalte und Unternehmen zu erreichen. Dieser Größenvorteil hat dazu beigetragen, Openreach als Rückgrat der digitalen Infrastruktur des Vereinigten Königreichs zu festigen.
Die schwere Arbeit ist fast vorbei. Bei gleichbleibenden Investitionsausgaben von 4,9 Milliarden Pfund in diesem Jahr rechnet BT ab dem Geschäftsjahr 2026 mit einem Rückgang von mehr als 1 Milliarde Pfund jährlich, wenn der Glasfaserausbau ausläuft. Diese Einsparungen in Verbindung mit den steigenden Vorleistungsentgelten von konkurrierenden Internetanbietern, die das Openreach-Netz nutzen, dürften den freien Cashflow erheblich steigern. Die Rendite auf das eingesetzte Kapital (ROCE) stieg im GJ 2025 auf 8,5 %, und das Management geht davon aus, dass sie mit abnehmender Investitionsintensität und zunehmenden Effizienzgewinnen stetig steigen wird.
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3. Stabile Dividenden und vorhersehbarer Cashflow
Trotz seines Rufs als träge Aktie hat sich BT zu einem der zuverlässigsten Einkommenstitel im FTSE 100 entwickelt. Die Dividende für das Gesamtjahr stieg um 2 % auf 8,16 Pence pro Aktie, gestützt durch einen konstanten freien Cashflow und eine verbesserte operative Umsetzung. Die Nettoverschuldung stieg geringfügig auf 19,8 Milliarden Pfund, aber der Verschuldungsgrad bleibt im Verhältnis zum Cashflow und zum Wert der Vermögenswerte stabil.
Die Prognosen von BT deuten auf ein anhaltendes Dividendenwachstum hin, da die Kapitalintensität sinkt und die Kostentransformation voranschreitet. Das Management geht davon aus, dass der jährliche Free Cashflow bis zum Geschäftsjahr 2027 2 Mrd. £ und bis 2030 3 Mrd. £ erreichen wird, was ausreicht, um die Dividenden zu finanzieren, die Schulden zu bedienen und bescheidene Aktienrückkäufe zu tätigen. Diese stabile Cash-Perspektive in Verbindung mit der erneuten Fokussierung auf das digitale Geschäft verschafft BT eines der klarsten langfristigen Sichtbarkeitsprofile im britischen Telekommunikationssektor. Auch wenn das Wachstum begrenzt ist, hat Vorhersehbarkeit in einem so unsicheren Markt einen echten Wert.
Die TIKR-Meinung
Der Turnaround der BT Group ist nicht dramatisch, aber glaubwürdig. Nach Jahren aufgeblähter Betriebsabläufe und umfangreicher Netzinvestitionen schafft das Unternehmen nun endlich den Spagat zwischen Kostenkontrolle und pragmatischem Investitionstempo. Das Geschäftsjahr 2025 hat bewiesen, dass BT seine Rentabilität auch ohne Umsatzwachstum aufrechterhalten kann, und damit gezeigt, dass auch ein reifes Versorgungsunternehmen durch Disziplin und Beständigkeit Renditen für seine Aktionäre erzielen kann.
Der Markt scheint diesen Wandel anzuerkennen. Die BT-Aktie ist seit Jahresbeginn um rund 25 % gestiegen, getragen von der Zuversicht, dass der Glasfaserausbau kurz vor dem Abschluss steht und die schlimmsten Kostenbelastungen hinter sich gelassen wurden. Wie es weitergeht, hängt jedoch davon ab, ob das Unternehmen seine Effizienz in bescheidenes Wachstum umwandeln kann, insbesondere in den Geschäfts- und Privatkundenbereichen. Im Moment ist es eher eine Geschichte des stillen Fortschritts als der bahnbrechenden Leistung, aber eine, die eine echte Dynamik aufbaut.
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Die BT Group scheint für langfristige Investoren eine gute Wahl zu sein. Die Zahlen zeigen eine Verbesserung der Rentabilität, der Cash-Generierung und der Kapitaleffizienz, auch wenn das Wachstum bescheiden bleibt. Der Markt unterschätzt häufig stabile Cashflow-Werte wie diesen, insbesondere wenn die Dividendensichtbarkeit hoch ist und die Verschuldung begrenzt ist.
Für einkommensorientierte Anleger bietet BT eine attraktive Rendite und sich verbessernde Fundamentaldaten. Wer Wachstum anstrebt, muss sich in Geduld üben. Die Transformation des Unternehmens ist im Gange, aber der Erfolg wird sich wahrscheinlich erst nach und nach einstellen. Kurz gesagt: BT hat endlich sein Haus in Ordnung gebracht. In der nächsten Phase muss das Unternehmen beweisen, dass es nicht nur überleben, sondern auch gedeihen kann.
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