Bei der Bewertung einer Aktie geht es nicht nur um die Berechnung von Zahlen, sondern auch darum, die Geschichte dahinter zu verstehen. Unabhängig davon, ob Sie Discounted-Cashflow-Modelle (DCF) oder einfache Multiplikatoren wie KGV und EV/EBITDA verwenden, ist das Ziel dasselbe: den inneren Wert eines Unternehmens im Vergleich zur aktuellen Markteinschätzung zu schätzen.
Wenn Sie es richtig machen, können Sie unterbewertete Perlen vor der Masse entdecken. Wenn Sie es falsch machen, kaufen Sie vielleicht eine "billige" Aktie, die nicht ohne Grund billig ist.
Aus diesem Grund ist eine genaue Bewertung eine der wichtigsten Fähigkeiten beim Investieren und eine der am schwierigsten zu beherrschenden. Selbst erfahrene Analysten übersehen wichtige Annahmen, die den inneren Wert verzerren.
Bei TIKR können Anleger vollständige Finanzberichte, Vergleiche mit anderen Unternehmen und Bewertungsmultiplikatoren im Zeitverlauf einsehen - alles an einem Ort, so dass es einfacher ist, zu erkennen, wenn Preis und Fundamentaldaten voneinander abweichen.
Hier sind fünf der häufigsten Fehler, die Anleger bei der Bewertung von Aktien machen, und wie man sie vermeiden kann:
Warum Bewertungsfehler wichtig sind
Schlechte Bewertungsarbeit schadet in zwei Richtungen. Sie können zu viel für eine Aktie bezahlen und dann jahrelang darauf warten, dass der Markt Ihnen den gezahlten Preis verzeiht. Oder Sie können qualitativ hochwertige Compounders, die nach einer bestimmten Kennzahl "teuer" aussehen, nicht kaufen und zusehen, wie sie weiter steigen, weil das Unternehmen die Prämie verdient.
Die Lösung liegt nicht in einer ausgeklügelten Modellierung, sondern im Kontext. Passen Sie die Messlatte an das Geschäftsmodell, den Zyklus und Ihren Horizont an. Mit TIKR können Sie diesen Kontext herstellen, indem Sie vollständige Finanzberichte, Kennzahlen und Peer-Multiplikatoren im Zeitverlauf miteinander vergleichen, um festzustellen, ob sich der Preis mit den Fundamentaldaten bewegt oder von ihnen abweicht.
Fehler 1: Alle KGVs als gleichwertig behandeln
Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist allgegenwärtig, weshalb es leicht zu missbrauchen ist. Ein niedriges KGV kann eine Unterbewertung bedeuten, es kann aber genauso gut auf Erträge hindeuten, die sich auf einem zyklischen Höhepunkt befinden, oder auf ein Unternehmen, das sich strukturell verlangsamt. Ein hohes KGV kann leichtsinnig erscheinen, bis man wiederkehrende Einnahmen, starke Bruttomargen und eine lange Laufzeit berücksichtigt, die alle einen Aufschlag rechtfertigen können. Der Fehler besteht darin, die KGVs verschiedener Unternehmen zu vergleichen oder die nachlaufenden Erträge mit den vorwärts gerichteten Angaben zu vermischen und daraus ein Urteil abzuleiten.
Die Lösung besteht darin, den Kontext zu berücksichtigen, bevor man ein Urteil fällt. Vergleichen Sie das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis eines Unternehmens mit seiner eigenen Geschichte und mit vergleichbaren Unternehmen mit ähnlichem Wachstums- und Margenprofil. Prüfen Sie dann, ob der Multiplikator auf einem soliden Fundament steht: Entwickeln sich die Einnahmen und Bruttomargen in die richtige Richtung, und ist es wahrscheinlich, dass sich diese Gewinne wiederholen werden? Bei TIKR können Sie sowohl das NTM- als auch das LTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis betrachten, um die Bewertung zu beurteilen und festzustellen, ob einzelne Aktien die richtige Investition für Sie sind.
Fehler 2: Ignorieren des Cashflows zugunsten der Erträge
Erträge sind ein buchhalterisches Konstrukt; Cash ist der Teil, den Sie tatsächlich ausgeben können. Es kommt häufig vor, dass ein gesundes EPS mit einer schwachen Cash-Generierung einhergeht, weil das Betriebskapital anschwillt oder die Kapitalintensität höher ist, als es in der Gewinn- und Verlustrechnung aussieht. Wenn man sich auf den Gewinn pro Aktie beschränkt, kann man ein Unternehmen als "billig" bezeichnen, das scheinbar nie Cash für den Eigentümer produziert, und diese Lücke zeigt sich später oft in der Höhe der Verschuldung, der Verwässerung oder beidem.
Der Cashflow schließt diese Lücke. Der freie Cashflow und die Cash-Conversion geben Aufschluss darüber, ob sich die ausgewiesenen Gewinne in Geld verwandeln, nachdem sich das Unternehmen selbst finanziert hat. Wenn die Cash-Conversion über mehrere Perioden hinweg sinkt, ist dies ein Signal, sich mit den Beständen, Forderungen und Investitionsausgaben zu befassen, um herauszufinden, wofür das Geld benötigt wird. Mit den Cashflow-Statements von TIKR ist dies im Zeitverlauf leicht zu erkennen, so dass Sie das bewerten, was das Unternehmen tatsächlich abwirft, und nicht nur das, was es ausweist.
Fehler 3: Vergessen, dass Wachstum seinen Preis hat
"Hohes Wachstum" und "hoher Wert" sind keine Synonyme. Wachstum schafft nur dann Shareholder Value, wenn die Erträge aus neuen Investitionen die Kosten für dieses Kapital übersteigen. Unternehmen können ihre Umsätze verdoppeln und gleichzeitig Werte vernichten, wenn sie ständig steigende Marketingbudgets, aggressive Preisnachlässe oder die Ausgabe von Aktien in Serie benötigen, um das Schwungrad am Laufen zu halten. Das Wachstum in den Schlagzeilen sieht aufregend aus, die zugrunde liegende Ökonomie erzählt jedoch eine andere Geschichte.
Sie vermeiden diese Falle, indem Sie Wachstum mit Disziplin verbinden. Verfolgen Sie die Kapitalrenditen parallel zur Wachstumsrate und fragen Sie sich, ob die Margen des freien Cashflows mit dem Wachstum des Unternehmens steigen. Wenn die Renditen stagnieren oder sinken, während der Umsatz steigt, zahlen Sie mehr für weniger. In TIKR können Sie Renditen, Margen und Bewertungskennzahlen zusammen betrachten. Wenn die Renditen mit der Größe des Unternehmens steigen, ist ein Premium-Multiplikator sinnvoll, und wenn sie sinken, ist er nicht sinnvoll.
Fehler 4: Statische Annahmen in einer dynamischen Welt
Bewertungen leben und sterben von den Annahmen über Abzinsungssätze, Gewinnspannen und Endwachstum. Diese Faktoren bleiben selten unverändert. Zinssätze bewegen sich, Inputkosten ändern sich, und der Wettbewerbsdruck kann das, was "normal" ist, schneller verändern, als Sie denken. Wenn man ein Modell einmal erstellt und es nie wieder überprüft, verankert man sich in einer Welt, die nicht mehr existiert, und verteidigt am Ende ein Kursziel, das durch die Fakten bereits entkräftet wurde.
Ein besserer Ansatz besteht darin, sich durch neue Informationen auf den neuesten Stand bringen zu lassen. Wenn die Zinssätze steigen, die Gewinnspannen sich ändern oder das Management einen Investitionsplan ändert, sollte Ihre Bewertung mitwachsen. Sie müssen das Modell nicht jede Woche ändern, aber Sie sollten es bei jedem Ertragszyklus und bei jeder größeren makroökonomischen oder unternehmensspezifischen Veränderung neu schreiben. TIKR hilft Ihnen dabei, denn Sie können beobachten, wie sich Schätzungen, Margen und Leverage im Laufe der Zeit und im Vergleich zu anderen Unternehmen entwickeln, und dann entscheiden, ob Ihr Basisszenario noch der Realität entspricht.
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Fehler 5: Ignorieren der qualitativen Seite der Bewertung
Zwei Unternehmen können die gleichen Zahlen aufweisen und dennoch sehr unterschiedliche Multiplikatoren verdienen. Der Unterschied ist oft qualitativer Natur: Umstellungskosten, Markenstärke, Vertriebstiefe, regulatorische Positionierung, Kultur und Kapitalallokation. Wenn man die Bewertung als reine Mathematik betrachtet, untergewichtet man genau die Faktoren, die über Jahrzehnte hinweg für Renditen sorgen und einen Aufschlag rechtfertigen. Wenn Sie es mit der Geschichte übertreiben, zahlen Sie jeden Preis für eine Erzählung.
Stellen Sie die weichen Faktoren in den Mittelpunkt, indem Sie fragen, warum dieses Unternehmen seinen Vorsprung behalten sollte. Ist das Produkt in Arbeitsabläufe eingebettet? Sind die Kunden bei einem Wechsel mit hohen Reibungsverlusten konfrontiert? Setzt das Management sein Kapital diszipliniert ein, oder strebt es nach Größe um ihrer selbst willen?
Die Zahlen auf TIKR geben Ihnen die harten Anker, den Umsatz, die Margen, die Renditen und den Verschuldungsgrad, und Sie können dann anhand von Protokollen, Unterlagen und Managementkommentaren beurteilen, ob der Multiplikator verdient oder von der Stimmung geliehen ist.
Warum diese Fehler gefährlich sind
Bewertungsfehler häufen sich. Wenn man zu viel für Dynamik bezahlt, kann man jahrelang auf totes Geld sitzen bleiben, wenn sich die Erwartungen wieder ändern, und wenn man zu wenig für Qualität bezahlt, kann man in eine Reihe von "Wertfallen" tappen, die immer billig aussehen und nie eine Wertsteigerung erfahren. Kleine Änderungen der Annahmen, insbesondere bei den Zinssätzen, dem Terminalwachstum oder den normalisierten Gewinnspannen, können die Schätzungen weitaus stärker beeinflussen, als den meisten neuen Händlern bewusst ist. Betrachten Sie die Bewertung als eine Spanne, die sich mit der Evidenz aktualisiert, und nicht als eine einzelne Zahl, die es zu verteidigen gilt.
TIKR-Mitnahme
Bei einer guten Bewertung geht es weniger um Präzision als vielmehr um den Prozess. Wenn Sie sich bei Ihrer Bewertung auf die Cash-Generierung, die Kapitalrendite und den ehrlichen Vergleich mit anderen Unternehmen stützen und sich von neuen Fakten nicht beirren lassen, vermeiden Sie die meisten unbeabsichtigten Fehler. TIKR macht diese Disziplin einfacher, indem es die richtigen Vergleiche und Zeitreihen an einem Ort zusammenfasst, so dass Sie schnell erkennen können, ob Preis und Fundamentaldaten noch übereinstimmen.
Häufig gestellte Fragen
Ist ein niedriges KGV immer ein Schnäppchen?
Nicht per se. Ein niedriges KGV kann darauf hindeuten, dass die Erträge ein zyklisches Hoch erreicht haben oder dass sich das Geschäft strukturell verlangsamt. Bevor Sie ein Unternehmen als billig bezeichnen, sollten Sie den aktuellen Multiplikator mit der Geschichte des Unternehmens und mit den Werten vergleichbarer Unternehmen vergleichen und prüfen, ob die Qualität der Einnahmen und die Gewinnspannen stabil sind. Wenn das Geschäft schrumpft oder die Margen sich nach unten normalisieren, kann "billig" billig bleiben.
Was ist die beste Kennzahl für Anfänger? KGV, EV/EBITDA oder freier Cashflow?
Beginnen Sie mit dem freien Cashflow, der angibt, was übrig bleibt, nachdem sich das Unternehmen selbst finanziert hat. Verwenden Sie dann KGV und EV/EBITDA als Gegenprobe, sobald Sie die Kapitalintensität und den Leverage verstanden haben. Mit TIKR können Sie schnell zwischen diesen Kennzahlen wechseln und sehen, wie sie sich über die verschiedenen Zyklen hinweg verhalten haben, so dass Sie erkennen können, wann eine Kennzahl eine falsche Aussage trifft.
Wie oft sollte ich eine Bewertung überarbeiten?
Überprüfen Sie sie immer dann, wenn sich wesentliche Fakten ändern, wie z. B. Zinssätze, Margenaussichten, Investitionspläne oder die Anzahl der Aktien, oder zumindest in jeder Gewinnsaison. Denken Sie in Bandbreiten, nicht in Einzelzielen. Wenn neue Informationen Ihr Basisszenario über die von Ihnen festgelegte Spanne hinausschieben, aktualisieren Sie die Spanne, anstatt die alte Zahl zu rationalisieren.
Wie vergleiche ich ein schnell wachsendes Unternehmen mit einem langsamen, beständigen Unternehmen?
Passen Sie das Instrument an das Modell an. Bei stabilen Unternehmen sind die Erträge und die Dividendenkapazität wichtiger, so dass Multiplikatoren, die sich an Gewinnen und Barmitteln orientieren, gut funktionieren. Bei langlebigen Wachstumsunternehmen müssen Sie prüfen, ob das Wachstum selbstfinanziert ist und ob die Kapitalrendite mit der Größe steigt. Wenn das Wachstum mit einer Verbesserung der Margen und einer starken Cash-Generierung einhergeht, kann ein höherer Multiplikator angemessen sein; wenn es ständiges Fremdkapital erfordert, ist dies in der Regel nicht der Fall.
Wie kann man eine "billige" Aktie auf ihre Seriosität hin überprüfen?
Lesen Sie die Cashflow-Rechnung und sehen Sie sich die Anzahl der Aktien an. Wenn der freie Cashflow im Verhältnis zum Nettogewinn gering ist und die Anzahl der Aktien weiter steigt, ist die billige Aktie möglicherweise eine Illusion. Werfen Sie dann einen Blick auf den Fünf-Jahres-Multiplikator des Unternehmens im Vergleich zu anderen Unternehmen auf TIKR. Wenn der heutige Multiplikator niedrig ist, aber die Geschäftsqualität und die Renditen schlechter sind als die der Vergleichsunternehmen, handelt es sich möglicherweise eher um eine Wertfalle als um ein Schnäppchen.
KI-Compounder mit massivem Potenzial, das die Wall Street übersehen hat
Jeder will bei KI mitverdienen. Aber während die Masse den offensichtlichen Namen hinterherjagt, die von KI profitieren, wie NVIDIA, AMD oder Taiwan Semiconductor, könnte die wahre Chance in der KI-Anwendungsebene liegen , wo eine Handvoll Compounders im Stillen KI in Produkte einbetten, die Menschen bereits jeden Tag benutzen.
TIKR hat gerade einen neuen kostenlosen Bericht über 5 unterbewertete Compounder veröffentlicht, von denen die Analysten glauben, dass sie mit der zunehmenden Verbreitung von KI eine jahrelange Outperformance erzielen könnten.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR weder als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind, noch sind sie Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!