核心要点
- 在截至6月30日的季度，六只基金（包括Fundsmith）削减了其持有的硕腾 (ZTS)股份，其中两只基金清仓了所有股份。
- 其估值也低于其他大型专科药企。武田制药 (TAK)、联合治疗公司 (UTHR) 和 Haleon (HLN)。
- 硕腾今年已两次下调其2026年盈利指引，分析师目前预计其今年盈利将下滑。
- 以约13.5倍的远期市盈率计算，硕腾的估值不到其五年平均水平的一半，也低于武田制药、Haleon和联合治疗公司。
- 现在跟随这些基金卖出似乎为时已晚，但如果硕腾在11月5日发布财报时第三次下调指引，情况将发生变化。
硕腾将于11月5日（周四）公布第三季度业绩，已有六只基金提前离场。
它们在7月24日至8月14日期间提交的、针对截至6月30日季度的最新13F文件显示，这六只基金均削减了持股。
Fundsmith和Veritas已清仓
特里·史密斯的Fundsmith在3月31日持有388万股硕腾股票，价值4.58亿美元，占其投资组合的3.6%。到6月30日，其持股已清零。
Veritas资产管理公司也已清仓：其在3月31日持有125万股，价值1.48亿美元，占其基金的2.5%。
Comgest全球投资者也几乎清仓，截至6月30日仅剩2,996股。其他三只基金则大幅减持：
- Polen Capital将其持股削减了92%，至320,420股，价值2300万美元（占其13F股票持仓的0.2%）。
- Unisphere Establishment削减了46%，至150万股，价值1.08亿美元（0.9%）。
- Dundas Partners削减了45%，至163,462股，价值1200万美元（0.8%）。
13F文件并未说明基金在季度内的何时卖出，也未说明原因。
硕腾股价较其3月31日的价格下跌了30%，但较6月底收盘价上涨了17%。
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三个月内两次下调指引
硕腾在今年第二季度首次下调了指引。
但在5月7日，硕腾将其2026年调整后每股收益指引从7.00-7.10美元下调至6.85-7.00美元，当天股价下跌22%。管理层指出美国需求疲软：兽医就诊次数减少，宠物主人在价格上更加谨慎。
随后在8月6日，即季度结束后，硕腾再次下调指引，至每股6.15-6.25美元。该公司目前还预计今年有机运营收入将下降1%至3%。
分析师也随之调低了预期。他们现在预计2026年标准化每股收益为6.26美元，而2025年为6.41美元，2027年再次为6.41美元，2028年为6.87美元：
6.26美元这个数字落在管理层的指引区间内，因此目前分析师相信了该指引。
相对于自身历史估值偏低
硕腾的远期市盈率为13倍。这不到其五年平均水平28倍的一半，也远低于其在2021年12月达到的50倍峰值。
其估值也低于其他大型专科药企。
- 武田制药的远期市盈率约为19倍，
- 联合治疗公司 约为20倍。武田和联合治疗公司的股价均在其52周高点2%以内，而硕腾则比其自身高点低43%。
- Haleon 的估值更接近，约为15倍。Haleon在因增长预期下调而暴跌14%后，目前股价较其高点下跌了24%。
分析师也大幅下调了目标价。16位分析师对硕腾的平均目标价从一年前的188美元降至88美元，为年内最低：
这仍比83美元的最新收盘价高出6%，不过最低目标价74美元低于当前股价。
现在不要跟随他们卖出
风险在于11月5日的第三次下调指引。如果美国宠物需求持续下滑，分析师可能也会下调2027年的预期，届时13倍的市盈率看起来就不再便宜了。
在我看来，现在卖出意味着在股价下跌43%之后、在硕腾五年来的最低估值水平之一时卖出。
而且当前的预测已经假设了两年没有增长。我会继续持有，如果硕腾发布财报时指引保持不变，我甚至会考虑买入。
之后，将于11月16日截止的第三季度13F文件将显示Polen、Unisphere和Dundas是否在下跌中继续卖出。
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