关键要点
- Intuitive Machines将于11月12日盘前公布第三季度业绩，分析师预计其营收将从2025年的2.1亿美元增长四倍多，达到今年的9.2亿美元。
- 本季度最重要的意义在于检验营收增长是否足够快以达到这一目标，而非作为新合同新闻的来源。
- 2026年上半年自由现金流为负1.458亿美元，而截至6月30日的3.674亿美元现金余额已包含通过股票销售筹集的2.35亿美元，因此随着销售额增长，资金消耗必须缩减。
- 积压订单使今年的目标看似可达，但2027年11.7亿美元的预估仍取决于公司在6月30日尚未入账的合同。
Intuitive Machines (LUNR)在其第二季度业绩中为投资者带来了大量合同新闻：为NASA执行第六次月球着陆器任务、为Golden Dome导弹防御星座提供18艘航天器，以及获得三颗商业卫星的授权推进，该公司预计该项目价值超过6亿美元。11月3日，NASA喷气推进实验室又增加了一项，选择其为FALCON-RADAR任务提供航天器平台。
该股在2026年仍下跌了35%。当公司于11月12日周四盘前公布第三季度业绩时，我最关心的数字是营收。
华尔街期待四倍增长之年
分析师预计营收将从2025年的2.1亿美元增长至今年的9.2亿美元，然后在2027年达到近11.7亿美元：
这一增长路径包含了Intuitive Machines于1月以8亿美元收购的Lanteris。管理层在8月13日重申了其2026年营收9亿至10亿美元的业绩指引，因此共识预估接近该区间的低端。
第二季度创下纪录，营收达2.062亿美元，是一年前5030万美元的四倍多。加上第一季度的1.867亿美元，上半年总计3.929亿美元。要达到9.2亿美元，下半年需带来约5.27亿美元营收，即每季度约2.64亿美元。这比创纪录的第二季度高出28%。
积压订单覆盖今年，但未覆盖明年全年
积压订单表明公司能够实现目标。截至6月30日，积压订单达到17.6亿美元，较2025年底增加15.5亿美元，其中包含Lanteris带来的6.128亿美元。
在第二季度电话会议上，管理层表示预计该积压订单的25%至30%将在2026年转化为营收，35%至40%在2027年转化。对于今年剩余时间，这相当于约4.4亿至5.3亿美元，因此只有区间顶部才能覆盖下半年所需的约5.27亿美元。截至8月13日，公司还在第三季度获得了另外3亿美元的合同，这有助于缩小差距。
2027年则是另一回事。现有积压订单覆盖了明年11.7亿美元共识预估中的约6.2亿至7.05亿美元。这意味着大约4.6亿至5.5亿美元必须来自Intuitive Machines在6月底尚未赢得的合同。因此，第三季度的合同获取与营收同等重要。
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亏损先扩大后收窄
盈利预估则不那么令人鼓舞。共识预估显示每股亏损将从2025年的0.40美元扩大至今年的0.52美元，然后在2027年收窄至0.15美元：
只有两位分析师做出这些预估，因此我不会过多依赖它们。固定价格的月球任务也可能影响单个季度。第二季度4710万美元的运营亏损包含了一笔1470万美元的费用，原因是公司上调了完成IM-4任务的成本预估。
现金必须撑得住
自由现金流在过去八个季度中有七个季度为负，且资金消耗在2026年有所增加：
截至6月30日，公司拥有3.674亿美元现金。按上半年的消耗速度，这大约相当于五个季度的现金剩余时间。但该余额已包含仅第二季度通过其市场发售计划出售股票获得的2.35亿美元净收益。如果没有这笔资金，现金将约为1.32亿美元。
管理层确实将第二季度的部分支出与提前采购库存联系起来，并表示这直接带来了新合同。尽管如此，按公司计算，单季度8390万美元的消耗对于这种规模的公司来说是一笔巨款。
Intuitive Machines需要在11月12日展示什么
- 第三季度营收，对照下半年所需的约2.64亿美元季度速度
- 9亿至10亿美元的业绩指引是否保持不变
- 新获取的合同和积压订单，与6月30日的17.6亿美元对比
- 自由现金流，与第二季度负8390万美元对比，以及是否出售了更多股票
今年的营收目标看起来可以实现，如果业绩指引下调我会感到惊讶。现金问题更让我担忧。公司已经在出售股票以支撑资金消耗，如果在营收达到2.5亿美元或更多的季度，消耗仍未开始缩减，我预计在2027年的增长路径显现之前，会有更多此类操作。
不过，一份报告无法决定2027年的前景。这取决于6月30日之后获得的合同以及仍在竞标中的合同，一份大合同可能比任何单季度业绩更快地改变前景。
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