核心要点
- 在弗拉维奥·博尔索纳罗在巴西总统选举第一轮投票中领先之后，美国上市的巴西股票集体上涨，XP股价跳涨约33%。
- XP的涨幅超过大型银行，因为其收入来源于巴西人的投资活动，而改革议程可能使利率下降，推动储户转向股票。
- 从2021年到2025年，XP的收入每年都在增长，总计增长约50%。
- 10月25日的决选是风险所在，而此次跳涨已使XP的远期市盈率从9.5倍升至更接近其五年平均值13倍的水平。
XP (XP) 股价在周一跳涨约33%，因美国上市的巴西股票在周日总统选举后集体上涨。
右翼参议员弗拉维奥·博尔索纳罗获得了47%的选票，击败了此前民调领先的卢拉。他将在10月25日的决选中对阵现任总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦，后者获得了约45%的选票。
AGF投资平台的投资分析师佩德罗·加尔迪向路透社直白地表达了市场情绪：
"市场希望变革，希望改革，不希望高额的公共赤字；在现政府领导下，这一切都将持续。"
XP并非孤例——但这家券商跑赢了银行股
iShares MSCI巴西ETF (EWZ) 上涨约13%，巴西其他在美国上市的金融股也与XP一同上涨，例如Nu Holdings (NU)，涨幅也约为13%。
然而，XP领涨了所有股票，在我看来这合乎情理。
博尔索纳罗是市场青睐的候选人，因为他承诺实施更严格的财政纪律。在改革情景下，正如摩根大通告诉客户的，利率可能降至其中性水平，即名义利率10%。巴西基准Selic利率目前为14%。
这个差距对XP很重要，因为其盈利依赖于巴西人的投资。在14%的利率下，储户无需触碰股票就能获得丰厚回报。利率下降会推动资金流向股票和投资基金，而这正是XP赚取佣金的地方。（要是美国通胀也能降温，让同样的事情在这里发生就好了！）
而且，自2021年以来，XP的营收每年都在增长，总计增长约50%……
决选是风险所在
当然，在10月25日之前一切尚未定论，而且XP的大部分估值折价已经消失。随着博尔索纳罗在民调中领先数月，巴西股市已上涨数月，XP的远期市盈率从6月的6.9倍升至上周五收盘时的9.5倍。以今日价格计算，甚至更高。
我的看法是：XP是押注巴西人将储蓄转向股票的最纯粹标的，因此它获得了该板块中最大的涨幅。如果博尔索纳罗获胜，它将有空间向该平均值靠拢。
不过，巴西以前也经历过这种情况。四年前，在雅伊尔·博尔索纳罗第一轮投票表现强于预期后，巴西Bovespa指数次日跳涨5.5%，但他在决选中输给了卢拉。
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