礼来公司 (LLY) 股价在10月5日周一交易于约1,162美元，此前Gate Bioscience宣布扩大了与礼来的药物发现合作，该协议潜在价值超过8.7亿美元。这是礼来在大约15个月内与这家私营生物技术公司达成的第二笔交易，此前在2025年7月有一项价值高达8.56亿美元的协议。
礼来购买的是什么
Gate公司开发口服小分子药物，其称之为"分子门"，旨在消除现有药物难以触及的致病蛋白质。新协议增加了一个靶点，并包含第二个靶点的选择权。
- Gate主导发现工作。礼来负责后期临床前和临床工作、生产制造及销售。
- 礼来获得选定靶点产品的全球独家权利。
- Gate将获得一笔未披露的预付款、研究经费、里程碑付款以及销售分成。
那个引人注目的数字大部分是有条件的。Gate只有在项目达到里程碑时才能获得其中的大部分款项。
交易规模与礼来研发预算对比
礼来在2025年的研发支出为133.4亿美元，几乎是2021年69.3亿美元的两倍。
即使所有里程碑付款都兑现，这项与Gate的新交易也仅相当于该年度预算的约6.5%。两项Gate交易加起来约占13%。对于一家预计2026年营收在850亿至870亿美元之间的公司来说，这是一个廉价的期权。
这也符合一个模式。首席科学官Dan Skovronsky在第二季度财报电话会议上表示，礼来的交易"节奏和平均交易规模也在持续增加"。礼来已经在为药丸（口服药）的价值做铺垫：首席财务官Lucas Montarce称Foundayo是一种"可以大规模生产"的小分子药物。
生物技术交易潜在价值的陷阱
上周四则展示了另一面。Foghorn Therapeutics (FHTX) 宣布，由于主要候选药物在早期试验中未能显示出足够的疗效，其与礼来将不会延长一项最初估值高达16亿美元的2021年合作协议。Foghorn股价在盘前交易中下跌超过40%。
因此，应将超过8.7亿美元这个标题数字视为有条件的潜在交易价值，而非保证性付款。需要关注的第一个标志是礼来是否会行使第二个靶点的选择权，这将触发向Gate支付的另一笔款项。
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