核心要点
- 摩根士丹利的亚当·乔纳斯于11月13日重申其"增持"评级和300美元的目标价，较周五收盘价高出116%，该股较其6月收盘高点下跌了31%。
- 数小时后，星舰助推器未能成功回收，尽管飞船已进入轨道。
- 若股价达到300美元，SpaceX将接近基于2028年预估的当前估值倍数，因此该目标价取决于这些预估能否保持不变。
SpaceX (SPCX) 于11月13日周五收于139.11美元，较其6月收盘高点低31%，较其135美元的IPO发行价高出3%。当天上午，摩根士丹利的亚当·乔纳斯重申其"增持"评级和300美元的目标价，较该收盘价高出116%。
SpaceX持续增加支出
第三季度营收跃升161%至146亿美元，主要由SpaceX超级智能（SI）部门的云交易推动。但资本支出达到196亿美元，超过了营收，首席财务官布雷特·约翰森预计第四季度资本支出将在350亿至400亿美元之间。11月12日，SpaceX宣布计划在德克萨斯州和亚利桑那州投资超过740亿美元建设数据中心，彭博社报道称，SpaceX和特斯拉的合并谈判正在推进，交易最早可能在12月达成。
乔纳斯的催化剂仍在轨道上
乔纳斯称飞船成功回收是"SpaceX近25年历史上最重要的潜在催化剂之一"。周五发射后，这项测试仍在进行。SpaceX取消了助推器的塔架回收，助推器在墨西哥湾爆炸起火，而飞船则进入轨道，部署了26颗星链卫星，并计划于周六尝试回收。盘后股价下跌了2%。
可重复使用性对其连接业务（主要是星链）最为重要，该业务贡献了SpaceX第三季度27.9亿美元运营利润中的23.7亿美元。
在10月份的一份报告中，当股价接近159美元时，乔纳斯表示，只有在出现明显的AI增长放缓、星舰遭遇重大挫折或发生实质性稀释事件的情况下，股价才会在12个月内下探100美元。
300美元的目标价合理吗？
分析师们正转向他的观点。10月23日，市场对2026年和2027年的归一化每股收益共识分别为-0.30美元和2.50美元。现在则变为今年0.17美元，2027年2.74美元，2028年5.99美元：
市场共识目标价也随之变化，从6月底的188美元升至256美元，较周五收盘价高出84%：
估值倍数不是问题。SpaceX目前交易价格约为2027年每股收益的51倍，而300美元的目标价约为2028年每股收益的50倍。乔纳斯不需要估值重估。他需要的是5.99美元的每股收益预估能够成立。
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SpaceX仍需为扩张买单
这是薄弱环节。一位SI客户贡献了第三季度营收的34.5%，招股说明书显示，Anthropic合同允许任何一方提前90天通知终止合作。分析师还预计，从2026年到2028年，自由现金流将为负2619亿美元。截至9月30日，其中约350亿美元已支出，这意味着仍需筹集约2270亿美元的资金，而手头现金及证券为899亿美元。
SpaceX可以像6月份发行250亿美元债券那样借款，或者出售股票——乔纳斯称这种稀释事件可能导致股价跌向100美元。由于助推器回收仍需验证，且存在资金缺口，一年内达到300美元的目标看起来过于乐观。2027年初发布的第四季度财报将是试金石：12月的营收是否达到SpaceX设定的1000亿美元年化目标，以及它如何支付350亿至400亿美元的季度资本支出。
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