核心要点
- 目前在中国，一台服务器所需的八块英伟达B300芯片报价已接近300万美元，是美国B300服务器价格的五倍多。
- Riedel Research的David Riedel表示，这对阿里巴巴来说“非常糟糕”，因为华盛顿正采取措施限制其海外获取英伟达芯片的渠道。
- 阿里巴巴的资本支出在两年内增长了近四倍，而其息税前利润率则降至6.2%。
英伟达 (NVDA) 芯片在中国的价格刚刚触及一个水平，这应该让 阿里巴巴 (BABA) 的股东们比英伟达的股东更担心。CNBC北京分社社长Eunice Yoon在11月12日的 Squawk on the Street 节目中引用了中国市场的报价：
“一套用于服务器的八块Blackwell B300芯片现在的价格接近300万美元。这比5月份上涨了五倍，比美国官方价格55万美元高出近六倍。”
Riedel Research创始人兼总裁David Riedel告诉 Closing Bell 节目，这伤害了谁：“我不认为这对英伟达的业务有巨大影响……但对中国人来说，尤其是对阿里巴巴，这非常糟糕。”
关于英伟达，他说得对。B300被禁止在中国销售，因此这些溢价英伟达都拿不到。
阿里巴巴的海外路径正在收窄
阿里巴巴无法合法购买英伟达的顶级芯片，因此在海外租用芯片一直是其变通办法。据《金融时报》报道，阿里巴巴是Megaspeed这家新加坡公司的创始客户，也是其最大客户，该公司提供基于英伟达芯片的计算租赁服务。美国的调查 针对Megaspeed，该公司否认存在芯片转移行为。
据The Information报道，美国商务部目前正在 敲定一项规则，将禁止中国AI公司在境外的数据中心使用先进芯片。该规则将新增七个国家，包括Megaspeed的基地新加坡和马来西亚。
分析师们寄望于阿里巴巴反弹
阿里巴巴的归一化每股收益（EPS）在2026财年（截至3月）降至每股美国存托凭证（ADS）26.80元人民币（约合3.89美元），而2024财年为65.41元人民币（约合9.48美元）。分析师预计2027财年为44.25元人民币（约合6.41美元），2028财年为61.65元人民币（约合8.94美元），大约恢复到2024财年的水平：
算力账单已在攀升
阿里巴巴的资本支出从2024财年的321亿元人民币（约合46.5亿美元）增至2026财年的1261亿元人民币（约合183亿美元）：
5月份，管理层表示服务器成本通胀已超过100%。灰市B300的价格已从路透社4月底报道的大约700万元人民币（约合100万美元）上涨了近两倍。
阿里巴巴的息税前利润率在2026财年降至6.2%，而此前为15.2%，主要原因是即时零售和科技支出：
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阿里巴巴自研芯片是一条更慢的道路
阿里巴巴的芯片部门平头哥到2月份已出货47万颗AI芯片，但阿里巴巴承认其性能落后于国外竞争对手。中国褐皮书公司联合创始人兼首席执行官Leland Miller在 Bloomberg播客中表示：“只有美国芯片处于前沿，甚至落后一两代的也是美国芯片。”
合法途径很慢。据彭博社报道，包括阿里巴巴在内的中国买家 预计在未来四个月内，他们订购的大约600万块RTX Pro 5500芯片中，只能获得约1%。
阿里巴巴11月19日财报需要展示什么
关于阿里巴巴，Riedel也说对了。其复苏需要其云业务能够赚回成本的算力，而现在获取算力的每条路径要么成本更高，要么耗时更长。
一个杠杆是价格。阿里巴巴已提高了每token的价格，其AI云和计算服务的调整后息税摊销前利润率在6月季度升至11.6%，而一年前为7.2%。管理层预计该利润率将逐季持续改善，因此11月19日公布的任何等于或低于11.6%的数据都将低于其自身设定的标准，而芯片供应紧张将是我的首要怀疑对象。
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