核心要点
- 11月2日周一，在日本最大内存芯片制造商铠侠（Kioxia）预测其12月季度营业利润低于分析师预期后，西部数据（Western Digital）股价下跌7.5%。
- 西部数据目前主要向云公司销售硬盘，因此一家闪存制造商的展望与其业务关系不大。
- 分析师预计西部数据2027财年的标准化每股收益将增长一倍以上，其毛利率在过去八个季度中从37.7%上升至57.8%。
- 美光科技（Micron）和闪迪（SanDisk）这两家销售闪存的公司，其业务前景与铠侠的展望关联度远高于西部数据。
西部数据 (WDC) 在11月2日周一下跌了7.5%，此前一家闪存制造商转向谨慎。
问题是，西部数据已经不再生产闪存了。
铠侠的展望也拖累了美光科技 (MU) 下跌5.8%和闪迪 (SNDK) 下跌6.6%。这两家公司确实销售铠侠生产的NAND闪存。西部数据已于2025年2月将其闪存业务分拆为闪迪，并在2026年7月前换掉了其最后持有的闪迪股份。如今，它主要向正在建设AI数据中心的云公司销售硬盘。
铠侠的问题是时机
在10月30日周五东京市场收盘后，铠侠预测12月季度营业利润为2万亿日元。这仅略高于其9月季度实现的1.99万亿日元，且低于分析师预期。西部数据在当天周五下跌了7.4%，随着铠侠自身股价在东京市场一度下跌17%，抛售在周一继续。
铠侠将大部分原因归咎于发货时机：部分订单提前到了9月季度，而其他订单则推迟到了3月。首席财务官Yoshihiko Kawamura表示，他预计快速增长将在3月季度恢复。他还表示，AI数据中心需求依然强劲，并且铠侠已经售罄了其计划明年生产的所有产量。
铠侠和西部数据向相同的云巨头销售产品，因此如果这些客户削减存储预算，硬盘订单也会受到影响。一家明年产量已售罄的闪存制造商，是客户并未削减预算的有力证据。
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硬盘业务正在蓬勃发展
而西部数据刚刚经历了一个巨大的季度。10月22日，该公司报告第一财季收入为43.8亿美元。这比去年同期增长了55%，并且高于管理层此前给出的40亿至42亿美元的指引区间。云客户贡献了其中88%的收入。管理层指引本季度收入同比增长66%至72%，首席执行官Irving Tan表示，西部数据对其前七大客户的需求可见度已延伸至2030年和2031年。
分析师预计这将体现在盈利上。共识标准化每股收益从2026财年的10.22美元攀升至2027财年（截至2027年6月）的24.72美元，再到2028财年的40.40美元。
分析师在10月财报后设定了这些预期，而铠侠的预测中没有任何内容让他们有理由下调。
西部数据的毛利率在过去两年中每个季度都在扩大，从2024年12月季度的37.7%上升至2026年10月季度的57.8%。
管理层表示，客户为更高密度的硬盘支付了更高的每太字节价格。该公司还通过在每个硬盘上存储更多数据来实现增长，并表示其资本支出用于磁头、介质和工厂自动化，而不是增加单位产能。接下来是其首批热辅助磁记录硬盘，每块硬盘可存储更多数据。批量发货预计将于2027年上半年开始。
Cramer的选择含有更多闪存成分
Jim Cramer仍然更愿意持有美光科技。在周一的《疯狂金钱》节目中，一位来电者表示他买入了"大量"西部数据股票并打算持有两到三年。Cramer回答说："我认为它是一家好公司，但我认为美光是更好的公司。"他补充说，美光拥有"更多的技术"。
也许是这样。但美光也更多地暴露在铠侠的问题之下。NAND闪存在2026财年为美光1332亿美元的收入贡献了318亿美元，而DRAM几乎构成了其余部分。美光预测第一财季收入为615亿美元，上下浮动15亿美元。其预计的12月16日财报将显示，铠侠的时机解释是否也适用于美光的闪存销售。
闪迪的暴露程度更高。它通过其与铠侠的合资企业Flash Ventures与铠侠共同生产闪存晶圆，因此，如果铠侠延迟的订单如其所承诺的那样在3月到达，闪迪也应该能看到。西部数据已不再持有其任何股份。
因他人的问题而被抛售
市场在周一因一个它并不存在的问题而抛售了西部数据。另一家大型硬盘制造商希捷（Seagate）同一天下跌了近8%，因此投资者将存储作为一个整体交易进行抛售，而不是区分闪存和硬盘。西部数据的盈利现在取决于云公司为硬盘支付的价格，而它在10月份给出的每一个数据都显示它们支付得更多。
在周一收盘时，该股交易价格低于12倍的远期市盈率。对于一家分析师预计本财年每股收益将增长一倍以上的公司来说，这个估值很便宜。即使是TD Cowen，尽管在10月23日将其目标价从540美元下调至430美元，这是华尔街最低的目标价之一，并维持其买入评级，也认为从周一338.59美元的收盘价来看仍有27%的上涨空间。
当然，云预算可能迅速转变，而西部数据的第二财季财报（预计在1月发布）将是任何放缓迹象最先显现的地方。如果收入低于其指引区间下限50亿美元，将意味着铠侠的谨慎不仅仅是关于时机问题。
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