核心要点
- Rivian 营收增长 38% 至 21.55 亿美元，超出 19.84 亿美元的普遍预期，交付量创下 19,248 辆的纪录。
- R2 成为本季度 Rivian 最畅销车型，毛利润从 2400 万美元攀升至 1.76 亿美元。
- 大众汽车提供的 10 亿美元贷款以及预计从 Uber 获得的 2.5 亿美元，为 2027 年乔治亚州工厂支出增加提供了资金。
- Rivian 第四季度至少需要交付 25,193 辆才能达到其上调后的 67,000 至 70,000 辆的年度目标区间。
Rivian Automotive (RIVN) 手握一款热销产品。现在它需要展示每辆车的制造成本。
R2 车型于 6 月才开始交付客户，但在第三季度销量超过了 R1 和 Rivian 的厢式货车。营收超出预期，交付量创下纪录，管理层全面上调了 2026 年的业绩展望。
两家合作伙伴正在帮助支付产能爬坡的费用。大众汽车 (VWAGY) 在 10 月提供了一笔 10 亿美元、为期 10 年的定期贷款，这是双方合资公司之外的额外支持。Rivian 还表示，预计将在年底前从 Uber (UBER) 获得 2.5 亿美元，这是后者到 2031 年最高 12.5 亿美元投资计划的一部分。
“客户和媒体对 R2 的反馈非常出色，”首席执行官 RJ Scaringe 在新闻稿中表示。
该股周五收于 14 美元。虽然已从 10 月底的低点强劲反弹，但在过去三个月里仍下跌了约 12%。
R2 在一个季度内成为主导
第三季度数据如下：
- 营收增长 38% 至 21.55 亿美元，超出 19.84 亿美元的普遍预期。
- 交付量跃升 46% 至 19,248 辆，创公司纪录。
- 净亏损收窄至 9.13 亿美元，合每股 0.63 美元，上年同期为 11.7 亿美元。
Rivian 将其年度交付量区间的下限提高至 67,000 辆，上限保持在 70,000 辆。同时，将调整后 EBITDA 亏损展望收窄至 17.5 亿至 18.5 亿美元，并将计划资本支出中点下调了 3 亿美元。
需求看起来是真实的。本季度试驾次数超过 103,000 次，高于一年前的约 30,000 次。
这对营收产生了如下影响……
然而，规模仍是差距所在。特斯拉同期交付了 486,532 辆汽车，约为 Rivian 总量的 25 倍。
毛利润终于显现
毛利润从一年前的 2400 万美元增至 1.76 亿美元，毛利率达到 8%。软件和服务贡献了很大一部分。
该数字还包含了约 1.2 亿美元的 R2 产能爬坡额外成本。若将其加回，本季度毛利率将接近 14%。
毛利率实际提升了多少？
关键在于产品组合。Rivian 在 2026 年底前仅销售价格较高的 R2 Performance 版本，而更便宜的版本要到 2027 年才会推出。因此，当前的毛利率得益于高端产品线的贡献。
管理层目标是到第四季度末实现汽车业务毛利润转正。这是一个比整个季度盈利更窄的目标，投资者应如此解读。
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现金账单即将到来
截至 9 月底，Rivian 拥有 55 亿美元现金及短期投资。计入大众汽车贷款后，备考流动性为 71 亿美元。
这对于应对今年指引的 EBITDA 亏损和资本支出来说是一个坚实的缓冲。但 Rivian 预计，随着乔治亚州工厂建设在 2027 年加速，支出将显著增加，而且这一切都是在首席财务官 Claire McDonough 于 8 月离职后，由临时 CFO Derek Mulvey 负责的情况下进行的。
华尔街的自由现金流预测显示了这种现金消耗将持续多久：
股东们也直接为产能爬坡支付了费用。Rivian 在 7 月以每股 15.50 美元的价格出售了 7500 万股股票，而该股目前价格低于该水平。
我的看法：R2 的发布进展比我预期的要好，业绩指引的上调看起来是应得的。尽管如此，在 14 美元的股价水平上，市场对更便宜的 R2 版本推出和乔治亚州资本支出启动后的利润率抱有真实的疑虑。我希望看到毛利润趋势在产品组合转换期间得以保持，然后才能称之为一次转折。
下一个检查点是 1 月初的交付更新。Rivian 第四季度至少需要交付 25,193 辆才能达到其目标区间的下限，全年业绩将于 2 月公布。
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