核心要点
- Vistra 今日股价上涨 8%，此前其第三季度调整后 EBITDA 增长超过 50%，并给出了 2027 年 77 亿至 85 亿美元的业绩指引。
- Vistra 预计 2027 年产出的约 98% 已进行对冲，因此新任得克萨斯州州长无法对其中大部分进行重新定价。
- Talen Energy 指引显示其增长更快但对冲较少，而 NRG Energy 面临同样的得克萨斯州问题。
- 即使在上涨之后，Vistra 的远期市盈率仍低于其通常水平。
Vistra (VST) 今日股价上涨 8%，此前其第三季度财报为投资者提供了本周他们最想要的东西：对 2027 年的首次展望。
投资于 Talen Energy (TLN)（该公司周二给出了更快的 2027 年增长指引）和 NRG Energy (NRG)（该公司正在推进其自身的得克萨斯州数据中心交易）的投资者，现在也有了一个新的衡量标准。
2027年目标正合预期
第三季度持续经营业务的调整后 EBITDA 从去年同期的 15.8 亿美元增至 23.8 亿美元。
2027 年指引范围的中点 81 亿美元略高于分析师此前的预期：
这也与管理层八月份指出的方向一致。
明年的产出已基本售出
在吉娜·希诺霍萨（Gina Hinojosa）——她竞选时承诺暂停新建数据中心——赢得得克萨斯州州长选举后，该股在一周内下跌了 16%。
但截至 10 月 30 日，Vistra 已对其预计 2027 年产出的约 98% 进行了对冲，而一月份上任的州长无法对已经售出的电力进行重新定价。
首席执行官 Jim Burke 宣布了在 Vistra 位于得克萨斯州敖德萨的天然气工厂达成一项新的 20 年期协议，并表示："随着电力格局的演变，我们预计会看到更多此类机会。"
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这对 Talen 和 NRG 意味着什么
Talen 给出的 2027 年调整后 EBITDA 指引中点比 2026 年高出约 26%，而 Vistra 约为 11%。但截至 9 月 30 日，Talen 仅对冲了其 2027 年产出的约 70%。在上一个收盘价时，两只股票的远期市盈率均约为 13 倍，而我更倾向于 Vistra 已锁定的增长。
NRG 的得克萨斯州业务部门第二季度调整后 EBITDA 为 3.81 亿美元，低于去年同期的 5.12 亿美元。NRG 仍在为一家超大规模企业敲定一项 1.2 吉瓦的得克萨斯州天然气工厂交易。以 9.5 倍的远期市盈率来看，NRG 的定价已反映了困境。其下周的报告应能显示在选举后，该超大规模企业的交易是否仍在推进。
反弹后估值依然便宜
在今日上涨之前，Vistra 的远期市盈率为 13 倍，低于其五年平均的 15 倍：
按今日价格计算，其市盈率约为 14 倍，并且董事会将股票回购计划增加了 15 亿美元。
在我看来，投资者因一个其大部分已通过对冲覆盖的风险而抛售了 Vistra。当然，Comanche Peak 仍有核电容量待售，而在新州长领导下达成一项得克萨斯州交易将是真正的考验。
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