核心要点
- 在民主党赢得国会和德克萨斯州选举后，Vistra 股价今日下跌 10%，并拖累 Constellation Energy、GE Vernova 和 Vertiv 一同下跌。
- 德克萨斯州州长当选人 Gina Hinojosa 在竞选时承诺暂停新建数据中心。
- 截至八月初，Vistra 已对其约 94% 的 2027 年预期发电量进行了对冲，因此此次下跌似乎反应过度。
- Vistra 周四发布的第三季度财报将是下一个考验。
Vistra (VST) 股价今早下跌 10%，此前民主党赢得国会两院控制权，且 Gina Hinojosa 赢得德克萨斯州州长竞选，承诺暂停新建数据中心。
AI 电力相关板块也随之走低：Constellation Energy (CEG) 下跌 6%，GE Vernova (GEV) 和 Vertiv (VRT) 各下跌 9%。
德克萨斯州是担忧所在
Altimeter Capital 的 Brad Gerstner 周二在 Fireside 播客 上表示：
“最大的担忧是，在蓝色浪潮中，特别是在德克萨斯州，Hinojosa 将发布暂停新建数据中心的禁令，可能会使现有数据中心难以获得许可。”
富国银行估计，美国计划建设的数据中心发电量中有 27% 位于德克萨斯州。
Vistra 未来两年业绩基本锁定
在选举前，分析师预计 Vistra 今年的标准化每股收益将几乎翻倍，并持续增长至 2028 年。
鉴于 2026 年已近尾声，且 截至 8 月 3 日，2027 年预期发电量中约 94% 已进行对冲，我认为选举对这两年的业绩影响不大。德克萨斯州的放缓将首先影响 2028 年，届时只有约 72% 的发电量进行了对冲。
而且该股此前估值已偏低：周二收盘时，其远期市盈率为 13 倍，低于其五年平均的 15 倍。
以今日价格计算，其市盈率约为 12 倍。
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Constellation 及其供应商面临同样的问题
Constellation 的估值也低于其自身历史水平：周二收盘时远期市盈率为 21 倍，而其三年平均为 26 倍。该公司将于 11 月 9 日（周一）发布财报，数据中心合同延期的影响将比季度业绩本身更重要。
供应商方面尚未出现订单放缓。GE Vernova 第三季度订单有机增长 96%，Vertiv 的有机订单增长超过一倍。但嘉信理财策略师 Liz Ann Sonders 周二 在 X 上指出，根据 Baird 的数据，第三季度数据中心项目取消量“几乎超过了 2025 年和 2024 年全年的总和”。这会在它们下一份财报中体现出来吗？
市场反应似乎大于实际风险
考虑到未来两年业绩基本锁定且估值低于平均水平，我认为市场对德克萨斯州暂停令反应过度。
当然，Vistra 将于 11 月 6 日（周四）发布财报，并更新其 2027 年展望。如果管理层表示德克萨斯州的买家正在退缩，那么今日的下跌看起来就会合理得多。
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