核心要点
- 纳微半导体股价上涨6%，此前其第三季度营收1400万美元超出预期。
- 纳微预计人工智能基础设施将占第四季度销售额的40%以上。
- 安森美的人工智能数据中心销售额飙升175%，而英伟达11月17日的报告将是了解800伏技术时间表的下一个窗口。
- 纳微的战略转型现在已有营收支撑，但投资者已经在为明年的增长买单。
纳微半导体 (NVTS) 股价今日上涨6%，此前其第三季度业绩和第四季度业绩指引均超出华尔街预期。
一天前，安森美 (ON) 表示其人工智能数据中心营收同比增长175%。而纳微与英伟达 (NVDA) 合作开发了用于800伏人工智能机架的电能板。
增长回归
- 营收：1400万美元，同比增长38%（市场预期：1317万美元）
- 第四季度指引：中值1600万美元（市场预期：1512万美元）
首席执行官 Chris Allexandre 称电力是人工智能最大的瓶颈："实现这种增加的容量需要打破电力墙，采用包括800伏架构以及集成电压调节（IVR）在内的新技术。"
移动芯片（占去年大部分营收）到年底应基本消失，纳微预计人工智能基础设施将占第四季度销售额的40%以上。
在财报发布前，分析师预计2026年将是营收的底部：
纳微现在预计2026年营收为4910万美元，高于4770万美元的市场共识预期，并预计人工智能基础设施营收在2027年将增长约3倍。我看不出这里有任何因素会推动预期下调。
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纳微并非孤军奋战
安森美正在收购Ferric，以直接在人工智能处理器处提供电力，这正是纳微收购Claros要做的工作。这对纳微押注的转型来说是个好消息，但也让纳微面对一个上季度创造了4.89亿美元自由现金流的竞争对手。
英伟达甚至更重要。对于其最大的氮化镓销售额，纳微需要在服务器托盘内部采用800伏电力。7月份，管理层表示这一转变将在2027年底和2028年初加速。无论英伟达在11月17日关于800伏机架的说法如何，都将是了解该时间表的下一个窗口。
规模仍小，且不便宜
加上Claros，纳微需要超过6000万美元的季度营收才能实现盈亏平衡，几乎是其指引的近四倍。截至9月30日，其拥有5.315亿美元现金，因此还有时间。
纳微在周二收盘时的远期市销率为34倍，高于其三年平均的31倍：
以今日价格计算，其估值甚至更高。
在我看来，纳微的战略转型终于有了营收支撑，但投资者已经在为2027年的增长加速买单。当然，考虑到订单积压已排到2027年中，这个等待时间可能比我预想的要短。
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